投資要點(diǎn)：

　　有色冶煉加工概念表現(xiàn)較差。9月，上證綜指上漲0.66%，有色冶煉加工概念下跌4.40%，是表現(xiàn)最差的板塊之一。有色所有子行業(yè)中，鎳鈷板塊表現(xiàn)較好，逆勢(shì)上漲7.66%，其他子行業(yè)均下跌，黃金概念表現(xiàn)最差，大幅下跌12.89%。

　　下游需求較弱。前8個(gè)月，房地產(chǎn)價(jià)格同比數(shù)據(jù)明顯回落，投資增速持續(xù)放緩，銷售略有改善，汽車產(chǎn)銷量持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，家電銷量增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　中美貿(mào)易談判前景不明。國內(nèi)PMI連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下方，但環(huán)比回升，宏觀政策保持定力，中美談判前景或影響市場(chǎng)預(yù)期。

　　貴金屬：全球經(jīng)濟(jì)放緩，美國表現(xiàn)要好于其他經(jīng)濟(jì)體，美元的避險(xiǎn)功能也在抬升，美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。貴金屬受到強(qiáng)勢(shì)美元壓制，作為避險(xiǎn)的重要資產(chǎn)類別，依然有較強(qiáng)的抗跌防御性。黃金或?qū)⒗^續(xù)在1450-1550美元/盎司區(qū)間做震蕩盤整。

　　基本金屬：中美貿(mào)易談判前景還不明朗，PMI持續(xù)低于榮枯線。

　　國內(nèi)汽車、家電、房地產(chǎn)等行業(yè)都表現(xiàn)較弱，政策方面保持一定定力?；窘饘賰r(jià)格或繼續(xù)維持低迷態(tài)勢(shì)。。

　　小金屬：鈷供給端減產(chǎn)的預(yù)期依然存在，新能汽車需求逐漸走弱，價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。鉬產(chǎn)品，受供給偏緊的影響，價(jià)格維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。鎢產(chǎn)品，減產(chǎn)導(dǎo)致鎢礦供給緊張，鎢精礦價(jià)格大幅上漲，但下游需求較弱，鎢產(chǎn)品價(jià)格下滑。

　　稀土：目前稀土價(jià)格總體趨于弱勢(shì)，市場(chǎng)整體處于下降走勢(shì)。英國、美國和澳大利亞均計(jì)劃新開發(fā)或擴(kuò)建稀土項(xiàng)目。稀土長(zhǎng)期供給上升預(yù)期，可能不利于稀土價(jià)格上漲。

　　投資建議：截止9月底，有色冶煉加工概念PE為35.3倍，貴金屬PE為47.7倍，基本金屬30.5倍，稀有金屬36.8倍。有色冶煉加工概念估值處于歷史估值中位數(shù)35.0倍水平，市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)悲觀，但待不確定因素解除后，行業(yè)有望改善，繼續(xù)給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注板塊：貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬。建議關(guān)注公司：山東黃金，洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、云南銅業(yè)、南山鋁業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）中美貿(mào)易談判反復(fù)；（2）下游需求不振。