2017-06-09 長(zhǎng)城證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-06-09 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 研究員：--

　　[摘要]

　　個(gè)股研究：

　　省廣股份（002400）：調(diào)研紀(jì)要：維持推薦我們對(duì)公司的基本情況及投資者關(guān)注的問題與公司進(jìn)行了交流。目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，主要廣告主客戶未出現(xiàn)流失，考慮到公司在整合營(yíng)銷傳播產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，同時(shí)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合建設(shè)大數(shù)據(jù)營(yíng)銷平臺(tái)，驅(qū)動(dòng)全營(yíng)銷業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，加上省廣在客戶、技術(shù)及媒介等方面的強(qiáng)大核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年攤薄EPS分別為0.40元、0.47元及0.54元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為19x、16x及14x，公司復(fù)牌后股價(jià)有所超跌，估值目前處于歷史低位，建議投資者關(guān)注，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　公司基本面情況公司去年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為11%，今年一季度甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)均低于預(yù)期。主要原因是：按照行業(yè)通例，廣告主與公司僅是簽訂了框架協(xié)議，并沒有確定的預(yù)算。同時(shí)一二季度是廣告行業(yè)投放的淡季，公司全年的收入主要在三四季度才能體現(xiàn)。而對(duì)于子公司的傳統(tǒng)媒介采購(gòu)，尤其是戶外媒體，其大部分采購(gòu)均在一季度完成而且確認(rèn)成本，因此對(duì)并表利潤(rùn)有一定影響。

　　公司今年會(huì)繼續(xù)做高毛利率，目前已經(jīng)基本將公司的媒介采購(gòu)統(tǒng)一至母公司層面，包括收購(gòu)的子公司方面的媒介采購(gòu)也都逐漸集中，這點(diǎn)可以從年報(bào)中越來(lái)越多的關(guān)聯(lián)交易看出，優(yōu)勢(shì)就是集中采購(gòu)媒介能夠得到更高的毛利率。但通過渠道做高毛利率是有天花板的，未來(lái)還是會(huì)通過內(nèi)容，以及提供營(yíng)銷全鏈條來(lái)提高客戶粘性，為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值的方面來(lái)提高毛利率。