瑞銀證券8月13日發(fā)布東阿阿膠(50.44,0.080,0.16%)研究報告，報告摘要如下：

　　收入快速增長,業(yè)績超市場預期。

　　公司2015年上半年收入25.5億元,同比增長47%;歸母凈利潤7.7億元,同比增長24%,EPS1.18元。其中,Q2收入同比增長43%,歸母凈利潤同比增長27%,超市場預期。我們認為提價效應下公司全年高增長可期。

　　阿膠系列產品提價是公司高增長的主要驅動力。

　　上半年阿膠及系列產品收入21億元,同比增長37%。其中,我們預計阿膠塊收入同比增長超40%,復方阿膠漿收入同比增長超30%,但銷量均同比略有下滑。桃花姬等衍生品收入仍保持30%以上的同比快速增長。

　　Q2母公司毛利率環(huán)比小幅下降,驢皮資源仍緊張。

　　Q2母公司毛利率69.7%,在提價效應下同比上升5.2個百分點,但因原料驢皮成本持續(xù)上行,環(huán)比下降0.95個百分點。上半年公司加大了廣告投入及市場促銷力度,導致銷售費用率同比提升5.9個百分點。

　　估值:維持目標價與評級不變。

　　我們預計公司2015/16/17年EPS分別為2.50/2.96/3.46元,根據瑞銀VCAM 估值模型(WACC 為8.3%) 得到目標價72.5元,公司當前股價對應的15/16/17年PE 僅21/18/15倍。我們看好公司品牌帶來的定價能力,維持“買入”評級。