2019年或成為資本市場重要的承前啟后之年。新年伊始，對市場不利的消極因素日益削減，一方面，市場所擔心的“去杠桿”、“股權質(zhì)押”、“商譽減持”等問題正逐步得到改善；另一方面，市場正面的積極因素逐漸積聚，流動性進一步寬松，投資者悲觀情緒逐步扭轉，或帶領創(chuàng)業(yè)板行情啟動，并引領成長風格走向回歸之路。

　　從機構配置角度來看，公募基金早已提前布局，加倉創(chuàng)業(yè)板。2018年基金四季報顯示，公募基金創(chuàng)業(yè)板配置比例為14.44%，較三季度顯著上升2.40個百分點，為2018年以來首次顯著比例提升。

　　便宜就是硬道理。自2015年6月至2019年初，在三年半的時間中，主要指數(shù)均經(jīng)歷大幅調(diào)整：上證綜指下跌超50%，滬深300下跌超40%，創(chuàng)業(yè)板指下跌超65%……如果將視角切換到估值，調(diào)整的幅度更大。截至2019年2月14日，數(shù)據(jù)顯示，目前大盤指數(shù)估值處于10倍附近，歷史估值分位數(shù)處于30%左右；創(chuàng)業(yè)板指估值約30倍，歷史估值分位數(shù)處于3%左右，位于極低值區(qū)間，具有極強的投資價值。

　　指數(shù)調(diào)整的背后，是不利因素的一一消化與出清。從盈利周期角度來看，創(chuàng)業(yè)板在2018年年報迎來歷史性低點，2019年將逐季改善。2018年創(chuàng)業(yè)板受大量商譽減值的影響，整體年報預告業(yè)績增速大幅回落，創(chuàng)2010年以來的新低，歷史性盈利底出現(xiàn)。2017年、2018年集中計提商譽減值后，2019年創(chuàng)業(yè)板的商譽減值風險大幅降低。隨著業(yè)績預報披露完畢，創(chuàng)業(yè)板的商譽減值風險逐步降低，疊加利潤推移，2019年創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)盈利情況大概率將逐步好轉。

　　股票質(zhì)押風險也在逐步緩解。2019年1月31日，監(jiān)管部門研究修訂《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》，擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例，減少資本占用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權益類資產(chǎn)的長期配置力度；另一方面，擬取消“平倉線”不得低于130%的統(tǒng)一限制，交由證券公司根據(jù)客戶資信、擔保品質(zhì)量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例；同時，擴大擔保物范圍，進一步提高客戶補充擔保的靈活性。政策的近一步放松，有利于緩解創(chuàng)業(yè)板股票質(zhì)押風險。

　　2019年以來，央行連送新年紅包，持續(xù)釋放貨幣政策寬松信號。從降準到各式流動性工具的出臺，流動性將持續(xù)寬松，無風險利率持續(xù)下行，其中十年期國債收益率進一步下降，有利于投資者風險偏好的進一步提升，利于創(chuàng)業(yè)板逐漸走強。

　　情緒的積累常常會有臨界點。2019年開年以來至2月14日，創(chuàng)業(yè)板指上漲近10%，成交量逐步放量，受到市場廣泛關注，人氣逐漸上升。展望2019年，投資者情緒將逐漸從過度悲觀中修復，市場的悲觀預期將會出現(xiàn)邊際改善，當前價格與合理估值之間的差距，也會逐漸收窄。

　　大道至簡，否極泰來。我們并不能精準預測市場底部的點位、上漲的高度、運行的軌跡和節(jié)奏，但是我們可以通過觀測市場指標、經(jīng)濟基本面指標、市場無風險利率指標、風險偏好指標、政策面狀況等做出合理判斷。