報(bào)告摘要

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止10月15日收盤，創(chuàng)業(yè)板19三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)全部披露，主要變化如下：

　　●創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))三季報(bào)預(yù)告利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

　　剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?.0%，相對(duì)于中報(bào)的-7.5%繼續(xù)改善；創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)單季凈利潤(rùn)環(huán)比17.0%，為2010年以來的新高。

　　●外延并購(gòu)增長(zhǎng)乏力、內(nèi)生增速或進(jìn)入回落周期

　　(1)三季度創(chuàng)業(yè)板外延并購(gòu)的規(guī)模和增速均顯著回落，在低基數(shù)效應(yīng)下，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)外延增速-2.1%，相對(duì)中報(bào)的-17.6%明顯回升。(2)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)內(nèi)生增速11.4%，相對(duì)中報(bào)的19.8%明顯下行。

　　創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速具備明顯的后周期屬性，在A股盈利回升初期，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速反而面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　●在創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)中，電子和醫(yī)藥生物的三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為靚麗

　　公用事業(yè)、電子、傳媒等創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)的三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)中報(bào)加速，其中，電子和醫(yī)藥行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋檎?；而通信、?jì)算機(jī)、電器設(shè)備等創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)中報(bào)減速。

　　●三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)加速行業(yè)：科技制造+農(nóng)業(yè)

　　我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均加速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在30%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：科技制造(通信設(shè)備、電子制造、電源設(shè)備)、農(nóng)業(yè)(農(nóng)業(yè)綜合、飼料)以及專業(yè)零售。

　　●三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)減速行業(yè)：周期

　　我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均減速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在30%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：周期(金屬制品、采掘、稀有金屬、電氣設(shè)備、輕工制造)、軟件、種植業(yè)。

　　●核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：

　　創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)規(guī)模超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板實(shí)際的三季報(bào)利潤(rùn)增速與預(yù)告值存在一定的偏差。

　　報(bào)告正文

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止10月15日收盤，創(chuàng)業(yè)板19三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)全部披露，主要變化如下：

　　1，創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))三季報(bào)預(yù)告利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?4.7%，相對(duì)于中報(bào)的-22.7%顯著抬升。剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?.0%，相對(duì)于中報(bào)的-7.5%繼續(xù)改善；創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)單季凈利潤(rùn)環(huán)比17.0%，為2010年以來的新高。

　　備注：在創(chuàng)業(yè)板上市公司中：樂視網(wǎng)三季報(bào)凈利潤(rùn)占比-12.9%，凈利潤(rùn)增速-584.8%；溫氏股份三季報(bào)凈利潤(rùn)占比7.65%，凈利潤(rùn)增速108.6%，均對(duì)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)利潤(rùn)增速產(chǎn)生顯著擾動(dòng)。

　　　　2，外延并購(gòu)增長(zhǎng)乏力、內(nèi)生增速或進(jìn)入回落周期。(1)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)外延增速回升純粹是低基數(shù)帶來的——三季度創(chuàng)業(yè)板外延并購(gòu)的規(guī)模和增速均顯著回落，而低基數(shù)效應(yīng)下，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)外延增速(從未發(fā)生過外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，515家)-2.1%，相對(duì)中報(bào)的-17.6%明顯回升。(2)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)內(nèi)生增速顯著下行，或進(jìn)入回落周期——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板三季報(bào)內(nèi)生增速(從未發(fā)生過外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，223家)11.4%，相對(duì)中報(bào)的19.8%明顯下行。創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速具備明顯的后周期屬性：12-13年A股盈利底部回升初期，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速反而顯著回落；15-16年A股盈利底部回升初期，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速大幅震蕩。我們判斷19Q3將是本輪A股盈利底，在A股盈利回升初期，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速反而面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　3，在創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)中，電子和醫(yī)藥生物的三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為靚麗。公用事業(yè)、電子、傳媒等創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)的三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)中報(bào)加速，其中，電子和醫(yī)藥行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋檎?strong>而通信、計(jì)算機(jī)、電器設(shè)備等創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)中報(bào)減速。

　　　　4，三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)加速行業(yè)：我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均加速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在30%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：科技制造(通信設(shè)備、電子制造、電源設(shè)備)、農(nóng)業(yè)(農(nóng)業(yè)綜合、飼料)以及專業(yè)零售。

　　　　5，三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)減速行業(yè)：我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均減速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在30%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：周期(金屬制品、采掘、稀有金屬、電氣設(shè)備、輕工制造)、軟件、種植業(yè)。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)規(guī)模超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板實(shí)際的三季報(bào)利潤(rùn)增速與預(yù)告值存在一定的偏差。

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