下游需求復(fù)蘇推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　公司是機(jī)械密封領(lǐng)域龍頭公司，下游行業(yè)主要有石油化工、煤化工等行業(yè)。17年受國際原油價(jià)格穩(wěn)步攀升影響，石化行業(yè)固定資產(chǎn)投資回升。下游需求復(fù)蘇推動(dòng)日機(jī)密封(300470,股吧)業(yè)績(jī)回暖。2017年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.96億，同比增長(zhǎng)48.4%，歸母凈利潤(rùn)1.2億，同比增長(zhǎng)22.8%，且業(yè)績(jī)呈逐季增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。18年一季度公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，營業(yè)收入為1.35億，同比增39.8%，歸母凈利潤(rùn)3066萬元，同比增長(zhǎng)84.5%。

　　公司將持續(xù)受益于下游行業(yè)復(fù)蘇、行業(yè)集中度提升

　　未來三到五年，占公司營業(yè)收入60%以上的石油化工行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。根據(jù)公司不完全統(tǒng)計(jì)，到20年前后，中國將新增原油處理能力3億噸/年，同時(shí)需要大量的配套裝置，新增石化產(chǎn)能將為機(jī)械密封產(chǎn)業(yè)帶來超過10億市場(chǎng)需求，使國內(nèi)機(jī)械密封行業(yè)的市場(chǎng)需求達(dá)到每年70億左右。

　　市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中?；趯?duì)環(huán)保與安全的高度重視，新增產(chǎn)能對(duì)機(jī)械密封供應(yīng)商的選擇極為苛刻，機(jī)械密封產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度明顯向大企業(yè)集中。公司作為國內(nèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)，2017年已超越國際大公司居國內(nèi)市場(chǎng)行業(yè)第一名，將優(yōu)先受益。

　　破除產(chǎn)能瓶頸，把握發(fā)展良機(jī)

　　17年下半年起公司產(chǎn)能已嚴(yán)重不足，目前公司正積極擴(kuò)張產(chǎn)能。17年8月，公司開始實(shí)施第一期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，新增產(chǎn)能在17年基礎(chǔ)上增加30%，目前已陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。17年底，公司開始實(shí)施第二期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì)在17年基礎(chǔ)上再增加40%，計(jì)劃達(dá)產(chǎn)時(shí)間為18年8月。公司將視前兩期計(jì)劃的實(shí)施效果與市場(chǎng)需求擇機(jī)啟動(dòng)第三期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

　　機(jī)械密封龍頭企業(yè)，維持買入評(píng)級(jí)

　　由于行業(yè)回暖程度超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為1.71、2.22、2.73元。參考可比公司估值，給予公司18年38倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)64.98元。機(jī)械密封龍頭公司，受益于下游行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇及行業(yè)集中度提升，看好公司，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：石化行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期