視頻監(jiān)控ISP芯片的主導(dǎo)者，在安防產(chǎn)業(yè)升級中做大做強。公司順應(yīng)安防產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，乘上安防市場爆發(fā)的東風(fēng)：1)ISP芯片(對應(yīng)模擬攝像機)：市場空間約3.5億人民幣，公司已占有60%以上份額，具備絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢；2)IPC芯片(對應(yīng)網(wǎng)絡(luò)攝像機)：快速增長的細分領(lǐng)域，市場空間40-50億人民幣，公司IPC芯片業(yè)務(wù)連年高速增長，收入已上億，但市占率仍較低，看好新款H.265芯片上市后的表現(xiàn)；3)AI芯片(對應(yīng)智能攝像機)：市場空間為百億級人民幣，尚處藍海階段，公司正大力進行相應(yīng)產(chǎn)品研發(fā)，有望占據(jù)先機

　　左手攜大客戶資源，右手抓自主研發(fā)，公司具備強大的競爭實力。公司有兩方面核心競爭力：1)與安防龍頭?？低?/a>(002415,股吧)緊密綁定，營收50%以上來自海康。未來有望繼續(xù)受益于龍頭客戶的支持，確保產(chǎn)品在競爭中保持先發(fā)優(yōu)勢。2)公司作為芯片設(shè)計企業(yè)，人才是核心資源。IPO后，公司研發(fā)人員數(shù)量從16年的90人猛增至17年的140人，研發(fā)人員數(shù)量占比達80%。同時大范圍的股權(quán)激勵綁定核心人才，自主研發(fā)能力將不斷上臺階，構(gòu)筑技術(shù)護城河

　　立足安防做同心圓式業(yè)務(wù)擴張，進入車載芯片等高景氣領(lǐng)域。安防監(jiān)控之外，視頻芯片的需求涌現(xiàn)，其中汽車領(lǐng)域最為明顯。預(yù)計2020年，我國車載攝像頭需求量將達到3600萬顆，對應(yīng)ISP市場規(guī)模約7億人民幣。在ADAS滲透率提升的背景下，車載攝像頭將持續(xù)高增長。公司基于安防ISP芯片技術(shù)積累，積極拓展車用市場，有望領(lǐng)先于國內(nèi)其他企業(yè)獲得車規(guī)認證。此外，公司在智能硬件等新興領(lǐng)域均有新產(chǎn)品規(guī)劃，長期發(fā)展前景可期

　　首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司18-20年實現(xiàn)營收6.35/9.10/12.09億元；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30/2.00/2.75億元，對應(yīng)EPS為2.86/4.40/6.07元，PE分別為46/30/22倍。可比公司19年平均PE為37倍。首次覆蓋，給予增持評級