國瓷材料(300285,股吧)(300285)

　　內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)，業(yè)績持續(xù)增長

　　國瓷材料上市以來通過內(nèi)生外延協(xié)同式發(fā)展，目前公司已形成六大業(yè)務(wù)板塊：氧化鋯業(yè)務(wù)、氧化鋁業(yè)務(wù)、汽車尾氣催化劑、MLCC粉、電子漿料及陶瓷墨水。自公司2012年上市以來，營業(yè)收入年復(fù)合增長率41.4%；凈利潤復(fù)合增長率為30.9%；展望未來，建筑陶瓷和電子陶瓷繼續(xù)放量，氧化鋯繼續(xù)成為業(yè)績增量亮點(diǎn)；王子制陶業(yè)務(wù)有望不斷拉動整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績超預(yù)期。與行業(yè)其他新材料公司相比，公司估值低、毛利率高、負(fù)債率低，與公司歷史相比，估值處于低分位水平。

　　汽車尾氣催化劑：外延構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)領(lǐng)先搶占國產(chǎn)鰲頭

　　公司近幾年通過收購宜興王子制陶(蜂窩陶瓷載體)、江蘇天諾55%股權(quán)(沸石分子篩)、博晶科技(鈰鋯固溶體)，結(jié)合現(xiàn)有高純超細(xì)氧化鋁優(yōu)勢，公司形成完整的尾氣催化材料供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈，其中尤以蜂窩陶瓷載體為核心，目前道康寧和NGK仍占據(jù)90%載體市場份額，而隨著國產(chǎn)排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷提升，預(yù)計(jì)2020年載體需求量將超過1億升，市值達(dá)到80-100億，王子制陶技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，客戶已覆蓋國內(nèi)外多個(gè)汽油車及柴油車生產(chǎn)廠商，無錫威孚優(yōu)秀供應(yīng)商，未來王子制陶有望加速成長并帶動整個(gè)催化劑產(chǎn)業(yè)鏈騰飛。

　　MLCC配方粉：水熱法構(gòu)建核心技術(shù)，未來有望迎量價(jià)齊升

　　公司擁有核心水熱法制備工藝，是國內(nèi)首家、全球第二家掌握此核心技術(shù)的廠家。下游MLCC受到日韓第一陣營企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整供給短缺，導(dǎo)致2017年MLCC價(jià)格拐頭向上，漲勢驚人，MLCC的漲價(jià)態(tài)勢逐步傳導(dǎo)到上游原材料-MLCC配方粉領(lǐng)域，公司2018年繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能2000噸，作為國內(nèi)MLCC粉末領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，公司未來幾年有望充分受益于量價(jià)齊升。

　　氧化鋯：打破國外壟斷地位，下游市場加速增長

　　公司依托技術(shù)優(yōu)勢，加快氧化鋯產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)一流供應(yīng)商定位，氧化鋯在下游齒科領(lǐng)域加速滲透，近期公司擬全資收購愛爾創(chuàng)，實(shí)現(xiàn)粉體到制品的垂直整合，掌握由氧化鋯粉體—義齒材料制造的生產(chǎn)鏈條。同時(shí)牽手藍(lán)思科技(300433,股吧)，深入手機(jī)背板領(lǐng)域，切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

　　電子漿料：光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，電子漿料帶來新的增長點(diǎn)電子漿料的下游市場-光伏行業(yè)：2015-2017年安裝量復(fù)合增速高達(dá)87%，尤以正銀技術(shù)壁壘高，呈現(xiàn)寡頭壟斷，2016年來國產(chǎn)化趨勢明朗，2017國產(chǎn)化率達(dá)到30%；公司收購的鴻源光電已突破正銀技術(shù)壁壘，同時(shí)公司收購戍普電子，完善電子漿料市場布局，充分發(fā)揮客戶協(xié)同作用。