事件

　　近日，公司控股股東、實際控制人張磊先生增持公司813萬股，約占公股本0.56%，增持均價7.18元/股。

　　投資建議

　　公司已實施權(quán)益分配，我們對應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價至10.75元(18*2018EPS)。

　　行業(yè)點評

　　H1業(yè)績同增43%，內(nèi)生增長有所提速。

　　1)公司預(yù)計2018年H1業(yè)績約3.08~3.7億元，同增30%~56%，其中Q1/Q2業(yè)績增速為67%/31%，扣非業(yè)績約2.43~3億元，同增5%~31%，其中Q1/Q2扣非業(yè)績增速為4%/25%，內(nèi)生業(yè)績有所提速，Q2非經(jīng)常性損益約0.66億元，主要系土地因城市規(guī)劃收儲拍賣所致。

　　2)公司主營汽配、園林，2017年公司汽配/園林業(yè)務(wù)營收占比32%/68%。①2018年H1汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量/銷量同增3.5%/5.6%，下游穩(wěn)健增長+進(jìn)口替代+單車配套價值提升促汽配業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。②截止2018年Q1公司在手訂單(含中標(biāo))達(dá)57.6億元，訂單營收比達(dá)2.24倍，2018年公司新簽框架協(xié)議達(dá)116.5億元，未來框架協(xié)議落地將增厚公司業(yè)績。

　　公司整體風(fēng)險可控，股價向下有底，信貸邊際寬松促估值修復(fù)

　　1)此前受東方園林(002310,股吧)發(fā)債失敗影響，5月21日至今，SW園林工程跌幅累計跌幅達(dá)20%，多家園林公司停牌。根據(jù)一財網(wǎng)報道，央行窗口指導(dǎo)銀行增配“AA+”以下信用債，額外給予MLF資金鼓勵，信貸邊際寬松利好板塊估值提升。

　　2)2018年Q1，公司資產(chǎn)負(fù)債率58%，略低于行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率(62%)，整體風(fēng)險可控；Q1公司營收同增21%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-2億元，同比-19%，經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善；2018年7月16日，公司可轉(zhuǎn)債申請獲批，本次公司擬發(fā)行不超過7億元可轉(zhuǎn)債用于三個PPP項目(投資額約15億元)，若成功發(fā)行將極大地緩解公司融資壓力。

　　3)現(xiàn)階段公司股權(quán)質(zhì)押占流通A股比例約52%，根據(jù)公告數(shù)據(jù)測算，最高平倉成本為5.63元，整個質(zhì)押風(fēng)險可控。

　　4)按公司公告測算，公司員工持股計劃止損線為7.33元；股東增持均價7.18元/股；公司目前PE(TTM)僅16.8倍，歷史最低估值14.7倍，我們認(rèn)為員工持股補(bǔ)倉+大股東對公司股價起一定支撐作用，公司股價向下有底，信貸邊際寬松促估值修復(fù)。

　　風(fēng)險提示：利率上行、限售股解禁風(fēng)險、存貨減值風(fēng)險、PPP落地不及預(yù)期。