【宋城演藝(300144)、股吧】公告：

　　8月27日，宋城演藝與浙江新華書店簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方未來在商業(yè)開發(fā)、內(nèi)容創(chuàng)意、產(chǎn)品服務(wù)、經(jīng)營管理、信息技術(shù)、品牌打造、活動宣傳等方面開展跨界交流和全方位合作，共同開拓全國范圍的文化、生活、旅游消費(fèi)市場。雙方合作期至2021年12月31日，到期前可順延。

　　與浙江新華書店多元化戰(zhàn)略合作，打造宋城一書房提升散客吸引力，探索旅游IP衍生品市場潛力

　　據(jù)公告，宋城演藝與浙江新華書店將在商業(yè)、管理、內(nèi)容創(chuàng)意、文旅產(chǎn)業(yè)、主題出版發(fā)行及品牌等多方面展開合作。

　　1、 在宋城旗下各主要景區(qū)開立實(shí)體書店——宋城一書房，豐富景區(qū)的文化內(nèi)涵。結(jié)合公司官方微信號等報(bào)道，宋城一書房一般占地約400平米，已于2018年8月5日、8月10日分別在桂林千古情景區(qū)、杭州宋城景區(qū)亮相，預(yù)計(jì)未來在宋城西安、上海、【張家界(000430)、股吧】、甚至海外等項(xiàng)目均會配套相應(yīng)的“宋城一書房”產(chǎn)品。

　　2、 管理合作：互派管理人員，合作共贏。

　　3、 內(nèi)容創(chuàng)意合作。依托宋城一書房這一景區(qū)內(nèi)的獨(dú)特文化平臺，宋城可以進(jìn)行多種形式的閱讀相關(guān)文化活動和表演，而浙江新華書店亦可定期舉辦作者簽售會、讀者讀書會等，共同將啟打造為特色閱讀點(diǎn)、創(chuàng)意文化的聚集區(qū)。

　　4、 主題出版發(fā)行合作。宋城系列IP產(chǎn)品可以依托浙江新華書店全國范圍內(nèi)的發(fā)行渠道優(yōu)勢重點(diǎn)推薦，形成全領(lǐng)域的規(guī)模效應(yīng)，打造文化熱點(diǎn)。浙江新華書店隸屬于連續(xù)十屆獲得“全國文化企業(yè)三十強(qiáng)” 的浙江出版聯(lián)合集團(tuán)有限公司。集團(tuán)。集團(tuán)注冊資本11億元，下屬子公司74家。在省內(nèi)外擁有100余家連鎖企業(yè)，綜合實(shí)力評價(jià)連續(xù)七年位居全國新華書店第四，浙江省內(nèi)實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到480余家。

　　此外，雙方未來還可以在經(jīng)營管理(互派相關(guān)管理人員學(xué)習(xí)共贏)、文旅產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目合作、品牌合作等多方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

　　我們認(rèn)為：對宋城而言，與浙江新華書店合作，一是通過其連鎖景區(qū)內(nèi)打造宋城一書房，不僅可以豐富景區(qū)文化內(nèi)涵，打造新的創(chuàng)意文化聚集區(qū)，提升景區(qū)散客吸引力，也可以實(shí)現(xiàn)宋城IP系列文化紀(jì)念衍生品的展示和銷售，打造景區(qū)新增長點(diǎn)；另一方面，公司也可以借助浙江新華書店的線下實(shí)體門店優(yōu)勢發(fā)行推廣其文化IP產(chǎn)品等，拓展新的成長空間。

　　最重要的，我們認(rèn)為，本次與浙江新華書店的合作是公司強(qiáng)化文化IP戰(zhàn)略，探索IP衍生品市場潛力的重要舉措。結(jié)合我們對國內(nèi)外景區(qū)或主題公園的跟蹤分析，成功的IP衍生品運(yùn)作收入和盈利空間非?？捎^。在國外，以迪士尼為例，其衍生品占其收入的8-9%，即10億美元以上，對其盈利貢獻(xiàn)超過10%，非?？捎^(結(jié)合我們此前《打造中國版迪士尼，打開市值想象空間》等報(bào)告分析)。在國內(nèi)，最早臺北故宮通過文創(chuàng)收入收獲頗豐，2013年其門票收入近5億新臺幣，而其“故宮博物院”文創(chuàng)產(chǎn)品銷售額為10億新臺幣，是其門票收入的兩倍。從北京故宮來看，2013年，北京故宮博物院文創(chuàng)產(chǎn)品銷售額達(dá)到6億元人民幣，而此年故宮全年的門票收入則為7億元人民幣。2017年，故宮文創(chuàng)產(chǎn)品銷售額超過10億元，盈利預(yù)計(jì)有望超過1億元，換言之景區(qū)延伸文創(chuàng)產(chǎn)品盈利潛力可觀。

　　在這種情況下，我們認(rèn)為公司后續(xù)通過與浙江新華書店等合作，通過景區(qū)內(nèi)宋城一書房及其他多元化渠道推廣宋城系列文化衍生系列產(chǎn)品，未來持續(xù)盈利成長可觀，中線有望成為景區(qū)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

　　重申公司核心看點(diǎn)：輕重結(jié)合開啟新一輪異地項(xiàng)目擴(kuò)張周期+寧鄉(xiāng)項(xiàng)目打開成長天花板

　　結(jié)合我們此前7月初公司深度報(bào)告《花房重組另啟新征程，演藝主業(yè)進(jìn)入二次騰飛期》及我們中期策略報(bào)告《餐飲旅游行業(yè)中期策略-迎接基本面投資最好時代堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭》等的分析，公司目前核心看點(diǎn)在于兩個方面：

　　一方面，長沙寧鄉(xiāng)項(xiàng)目持續(xù)超預(yù)期顯示了國內(nèi)二三四線城市“旅游演藝+主題公園”市場的巨大潛力，從而大幅拓寬公司未來國內(nèi)市場容量。通過輕重結(jié)合的模式，公司未來旅游項(xiàng)目不僅僅著眼于傳統(tǒng)一線旅游目的地，還可以進(jìn)一步擴(kuò)張到經(jīng)濟(jì)、人口密度支撐的區(qū)域打造周邊休閑游產(chǎn)品，其全國市場項(xiàng)目空間有望從此前的10個左右拓展至20-30個左右。

　　另一方面，公司2018年開始進(jìn)入新一輪項(xiàng)目擴(kuò)張周期(輕重結(jié)合的輸出模式，成本低、盈利快、可復(fù)制性強(qiáng))，18-20年公司預(yù)計(jì)至少9個項(xiàng)目有望先后落地，有望進(jìn)一步提高市場份額，且未來不排除仍有其他新項(xiàng)目落地。一言概之，新項(xiàng)目新市場有望推動公司全新成長。

　　新一輪項(xiàng)目擴(kuò)張期+寧鄉(xiāng)打開成長新空間，維持“買入”評級

　　維持18-20年EPS1.07/0.86/1.14元(假設(shè)六間房18Q4出表并考慮相應(yīng)非經(jīng)常損益貢獻(xiàn))，估值23/29/22倍，剔除六間房影響旅游演藝主業(yè)估值40/30/22倍。新一輪項(xiàng)目擴(kuò)張期+寧鄉(xiāng)成功打開新空間，未來幾年主業(yè)業(yè)績增長確定性高，現(xiàn)金流優(yōu)良，演藝產(chǎn)品技術(shù)升級內(nèi)容豐富+IP衍生品(已推宋千系列衍生品)有望帶來新成長，維持“買入”評級

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；外延式擴(kuò)張項(xiàng)目進(jìn)展和盈利可能低于預(yù)期；既有項(xiàng)目增長趨緩。