公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，自動(dòng)化解決方案新星核心競(jìng)爭(zhēng)力突出

　　公司2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億，同比增長(zhǎng)64.1%，歸母凈利潤(rùn)7672.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)40.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)7239.0萬(wàn)，同比增長(zhǎng)39.0%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看，工業(yè)【機(jī)器人(300024)、股吧】及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)、注塑機(jī)配套設(shè)備及自動(dòng)供料系統(tǒng)、智慧能源及環(huán)境管理系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8/1.0/1.3億，同增50.0%/7.1%/301.1%，除注塑業(yè)務(wù)受行業(yè)增速放緩有所影響外，機(jī)器人及智慧能源業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。隨著機(jī)器換人的不斷進(jìn)行，公司有望憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、對(duì)行業(yè)的深入理解、行業(yè)應(yīng)用的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及完善的售后體系等來(lái)不斷提升在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的市占率。

　　銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)盈利波動(dòng)，短期陣痛后未來(lái)提升可期

　　2018H1公司毛利率、凈利率分別為32.8%、14.6%，同比降低7.9pct、2.6pct，其中工業(yè)機(jī)器人、注塑、【智慧能源(600869)、股吧】三大業(yè)務(wù)毛利率分別為40.0%/39.5%/13.3%，同比+0.13/-11.8/-21.1pct。注塑和智慧能源業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑主要系公司為擴(kuò)大相應(yīng)市場(chǎng)份額采取降價(jià)等措施，以達(dá)到對(duì)工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)引流的目的。在兩大業(yè)務(wù)毛利下滑以及低毛利的智慧能源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從10.3%提升至25.2%的背景下，公司盈利能力出現(xiàn)一定程度下滑。上半年期間費(fèi)用率18.7%，同比降低2.7pct，公司經(jīng)營(yíng)管理效率進(jìn)一步提升。隨著高毛利機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升、規(guī)模效應(yīng)的釋放、研發(fā)投入力度的持續(xù)加大及生產(chǎn)管理體系優(yōu)化，經(jīng)歷短期陣痛后公司未來(lái)盈利性提升可期。

　　工業(yè)機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈布局，自動(dòng)化浪潮中占據(jù)有利賽道

　　目前公司已掌握工業(yè)機(jī)器人控制、伺服驅(qū)動(dòng)、視覺(jué)算法等核心技術(shù)，形成核心零部件、本體、集成、整廠自動(dòng)化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的三位一體的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著人工成本和機(jī)器人成本剪刀差持續(xù)擴(kuò)大、應(yīng)用領(lǐng)域不斷下沉及應(yīng)用群體不斷擴(kuò)散，自動(dòng)化發(fā)展空間廣闊，到2020年本體+集成市場(chǎng)空間將達(dá)到1200-1600億，以公司為代表的國(guó)內(nèi)自動(dòng)化企業(yè)占據(jù)了有利賽道，將充分受益下游需求爆發(fā)。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)分別為1.9/2.6/3.7億，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.46/2.01/2.83元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為29.4/21.4/ 15.2倍。首次覆蓋，買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)58.40元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，下游自動(dòng)化進(jìn)程不及預(yù)期。