扣非凈利增速40.50%，業(yè)績強勁增長，符合預(yù)期。前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利11.43 億元，同比大幅增長54.89%，扣除處置澳洲Viralytics 部分股權(quán)等產(chǎn)生的投資收益，公司扣非凈利9.8 億元，同比增長40.50%，主業(yè)延續(xù)高增長趨勢。公司于2018 年1 季度末完成新東港藥業(yè)45%少數(shù)股權(quán)并表，扣除2 個季度并表增量貢獻，我們測算原有主業(yè)的增速約33%，符合預(yù)期。單季度看，公司第三季度收入增速為47.14%，扣非后歸母凈利增速為49.54%，對比Q2 單季度進一步提速。

　　藥品板塊高增長拉動整體增長，器械板塊繼續(xù)并購助力。公司目前業(yè)績增量主要來自藥品和器械板塊，預(yù)計前三季度器械板塊利潤增速約為20%，藥品板塊利潤增速為70%，藥品板塊的高增長來自阿托伐他汀和氯吡格雷中標(biāo)省份擴大，目前處于銷售上量階段。目前阿托伐他汀鈣已通過一致性評價，氯吡格雷已完成BE，并已遞交審批，若明年年初能通過審批，有望趕上11 個城市的帶量采購，且公司具備產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢，市場份額提升的彈性大。器械板塊保持平穩(wěn)增長，公司已公告旗下子公司收購寧波秉琨投資控股有限公司35%的股權(quán)。寧波秉琨為公司旗下吻合器平臺，2017 年凈利為8709 萬元，預(yù)計2018 年凈利1.2 億元，扣除4.2 億并購的財務(wù)成本，預(yù)計公司業(yè)績繼續(xù)增厚。

　　完全可降解支架即將完成3 年期臨床數(shù)據(jù)即將公布，為藥品注冊落地提供更有力支持。公司研發(fā)的完全可降解支架NeoVas，目前已開展3 年期的隨機多中心臨床試驗(入組病例560 例)，其中兩個主要城市的連續(xù)前166位病人的試驗組(NeoVas，83 人)和對照組(CoCr-ESS，83 人)，數(shù)據(jù)進一步證明了NeoVas 支架的有效性及安全性，預(yù)計后續(xù)560 例數(shù)據(jù)也將在年內(nèi)發(fā)布，屆時將更有力支持完全可降解支架的審批落地。

　　盈利預(yù)測和投資評級： 即將迎來在研新品收獲期，平臺支撐千億市值潛力，維持買入評級。公司內(nèi)生增長強勁，過去3 年復(fù)合增速超過30%，隨著新品種落地進入收獲期，公司增長提速。預(yù)計2018-2020 年盈利預(yù)測EPS為0.70、1.00、1.33 元(基于謹(jǐn)慎性原則，暫不考慮完全可降解支架等在研品種，以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后對EPS 攤薄的影響)。公司構(gòu)建心血管健康+抗腫瘤全生態(tài)平臺，精選大市場大品種，中長期具備成為千億市值的潛力，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷量或低于預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品招標(biāo)降價的風(fēng)險、新產(chǎn)品獲批進度或低于預(yù)期的風(fēng)險、其他不可預(yù)知的風(fēng)險。

　　（文章來源：【國海證券(000750)、股吧】）