多轉送1股，就構成了高送轉，導致計劃無法實施；若少送1股，實施時就可能暢通無阻。隨著歲末年初上市公司送轉高峰臨近，但高送轉新規(guī)，卻是一些公司送轉時必須面對的一道坎。

　　11月14日，正元智慧披露了“10轉9”的資本公積金轉增股本預案。由于是滬深兩市第一份年報高送轉預案，方案披露后，正元智慧15日開盤即一字漲停，并帶動高送轉預期概念股集體大漲，早盤共有近20只小盤股漲停。

　　不同于以往，今后高送轉必須考慮監(jiān)管要求。按照規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司的高送轉比例為10送10，但須滿足最近兩年凈利潤持續(xù)增長，且近三年每股收益均不低于1元、送轉后每股收益不低于0.5元的要求。但正元智慧2017年凈利潤同比下滑8.27%，上市兩年來的每股每股收益均低于1元。而10:9的送轉比例，正好低于監(jiān)管要求。

　　大股東六成股份已質押

　　正元智慧11月14日晚間公告稱，根據(jù)控股股東杭州正元企業(yè)管理咨詢有限公司(下稱“杭州正元”)提議，計劃按照每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元(含稅)，并以資本公積金向全體股東每10股轉增9股的方案，對2018年利潤進行分配。

　　正元智慧還稱，杭州正元基于對前三季度業(yè)績、四季度盈利水平的判斷，考慮公司目前未分配利潤、資本公積金較為充足且股本規(guī)模相對較小等因素，提出上述送轉提議，以優(yōu)化公司股本結構、增強股票流動性。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月底，其資本公積金為2.8億元。

　　從利潤水平來看，正元智慧并無多少亮點可言。三季報顯示，截至9月底，正元智慧營業(yè)收入1.12億元，凈利潤僅為338萬元，同比下降9.86%，扣非后則增長5.69%。而業(yè)績預告顯示，預計公司2018年全年實現(xiàn)凈利潤4826.6萬元~5246萬元，同比增長15%~25%。按照11月15日收盤價計算，其動態(tài)市盈率已經(jīng)高達415.8倍。即便凈利潤達到預測目標上限，市盈率仍然接近50倍。

　　自2017年4月上市以來，其業(yè)績一直起伏不定，其中至少有三個季度虧損，或扣非出現(xiàn)虧損。披露數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，該公司凈利潤為113萬元，同比增長160.9%，扣非后則虧損87萬元。2017年上半年185萬元，扣非后則虧損221萬元；2018年一季度則虧損328萬元。

　　不過，正元智慧的業(yè)績，具有在四季度釋放的特點，并在三季度由虧轉盈。2017年前三個季度，其凈利潤為376萬元，而全年則為4196萬元，四季度利潤占全年的80%以上。如果上述預測目標實現(xiàn)，2018年四季度的利潤在全年占比則達到90%以上。

　　盈利狀況不佳，大股東卻提議推出高送轉方案，可能與正元智慧股價下跌、股東股權質押存在一定關系。截至2018年9月底，杭州正元共持有該公司1931萬股，但其中1203萬股已經(jīng)質押，目前質押率超過60%。

　　根據(jù)此前公開披露，上市不久的2017年8月25日、9月29日，杭州正元就兩次將所持601萬股質押給銀河證券，當時，正元智慧股價在60元~62元之間。此后，正元智慧一路下跌，2018年10月19日已跌至28元左右，其間累計跌幅接近60%。截至11月14日收盤，其股價為34.15元，累計跌幅也達到45%左右。

　　送轉預案巧妙滿足監(jiān)管要求

　　作為拉高股價、配合股東減持的工具，上市公司高送轉此前頗受市場詬病，監(jiān)管也出手進行規(guī)范。在此背景下，高送轉還必須考慮監(jiān)管要求，而正元智慧正是這種情況。

　　2018年4月，滬深交易所發(fā)布高送轉指引，從送轉股比例、時間限制、分階段減持計劃的披露三個方面，對上市公司提出進一步的要求，并明確深交所對高送轉采取的監(jiān)管措施。按照現(xiàn)有規(guī)定，上證所的高送轉，是指送股、轉增股份合計比例達到每10股送轉5股以上，深交所的高送轉，則按主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分為10送5、10送8、10送10。

　　同時，深交所還規(guī)定，上市公司報告期凈利潤為負、凈利潤同比下降50%以上，或送轉股后每股收益低于0.2元，不得披露該報告期的高送轉方案。同時，還要滿足最近兩年凈利潤持續(xù)增長，且最近三年每股收益均不低于1元、送轉后每股收益不低于0.5元的要求，最近兩年凈利潤持續(xù)增長，但每股送轉股比例不得高于同期凈利潤的復合增長率。

　　按照上述規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市的正元智慧，連續(xù)兩年的凈利潤復合增長率、送轉后每股收益等均與監(jiān)管要求不符，將無法進行高送轉。而將送轉比例限定在10:9，恰好繞過了上述監(jiān)管規(guī)定。

　　截至目前，正元智慧總股本為6666.67萬股，前三季度基本每股收益僅為0.0509元。即便2018年利潤目標實現(xiàn)，每股凈利潤也只約為0.8元，而在此前的2016年至2017年，其基本每股收益也只有0.69元、0.92元，無法滿足監(jiān)管要求。

　　此外，如果進行10:10以上比例的送轉，正元智慧同樣也不符合要求。數(shù)據(jù)顯示，2017年，該公司凈利潤為4196萬元，同比下降8.27%。即便2018年凈利潤增長25%的最高目標順利實現(xiàn)，兩年符合增長率也只有8%略高。而其10:9的送轉比例，恰好繞過了創(chuàng)業(yè)板的送轉要求。

　　（文章來源：第一財經(jīng)日報）