曾經(jīng)占據(jù)娛樂圈半壁江山的【華誼兄弟(300027)、股吧】如今要砸鍋賣鐵來還債，立志要做中國版華納兄弟，在“去電影化”以后去掉的卻是主業(yè)的收入?！爸袊顟蠧EO”是選擇繼續(xù)享受生活還是重振事業(yè)？缺乏爆款的華誼兄弟核心價(jià)值如何體現(xiàn)？

　　1月8日晚間，華誼兄弟一連發(fā)布多條公告，擬以持有的英雄互娛股權(quán)、東陽浩瀚股權(quán)等資產(chǎn)提供質(zhì)押擔(dān)保，申請(qǐng)向【民生銀行(600016)、股吧】、平安銀行等5家銀行授信共計(jì)25億元。

　　此次授信，華誼兄弟不僅質(zhì)押了股權(quán)，還質(zhì)押了不動(dòng)產(chǎn)，包括?？谑旋埲A區(qū)觀瀾湖大道1號(hào)的三棟別墅，三亞市吉陽區(qū)紅樹山谷度假酒店房產(chǎn)，華誼兄弟互娛(天津)投資自有房產(chǎn)一套。

　　但這還不算，公司甚至還抵押了7部影片收益的應(yīng)收賬款，10家全資影院管理公司未來的票房收入。

　　以應(yīng)收賬款作質(zhì)押擔(dān)保還可以接受，但是以“未來票房收入”作為質(zhì)押擔(dān)保，則存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。有投資界人士表示“票房收益不像動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)有實(shí)物存在，可能面臨物權(quán)不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　華誼兄弟“砸鍋賣鐵”，連未來票房收入都抵押，主要是公司面臨嚴(yán)峻的債務(wù)問題。2019年1月29日和2019年4月11日，有合計(jì)規(guī)模達(dá)29億元的債券到期。

　　公開資料顯示，華誼兄弟曾于2016年1月發(fā)行了金額為22億元的中期票據(jù)，發(fā)行期限為3年，又于2018年4月9日發(fā)行“18華誼兄弟CP001”債券，發(fā)行金額為7億元，發(fā)行期限1年。

　　由于公司面臨較大的債券到期償付壓力，2018年12月24日，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司已決定將該債項(xiàng)評(píng)級(jí)列入觀察名單。

　　影視娛樂行業(yè)一向輕資產(chǎn)運(yùn)營，華誼兄弟淪落至“砸鍋賣鐵”的地步，主要是進(jìn)軍文旅地產(chǎn)所致，即所謂的“實(shí)景娛樂”。

　　不務(wù)正業(yè)玩地產(chǎn)

　　上市之初，華誼兄弟是個(gè)電影公司。2012、2013年，華誼兄弟在國產(chǎn)片票房市場份額均超過20%，居于行業(yè)首位。

　　或許，華誼兄弟覺得“拍電影”業(yè)務(wù)已經(jīng)開始逐漸觸及天花板。2014年，華誼兄弟開始“去電影化”，玩文旅地產(chǎn)。

　　早在2012年，華誼影城蘇州公司拍了蘇州競得園區(qū)陽澄湖半島的7幅地塊，其中4幅為商服用地，3幅為文體娛樂用地，總面積63萬平方米。

　　而3幅為文體娛樂用地就被華誼兄弟用于打造“蘇州華誼電影世界”，一個(gè)類似迪斯尼樂園的主題樂園。

　　此后，華誼兄弟又陸續(xù)簽訂多個(gè)文旅項(xiàng)目。王中軍對(duì)這些項(xiàng)目寄予厚望，并規(guī)劃出未來實(shí)景娛樂年收入180億元、年凈利潤18億元的宏偉藍(lán)圖。

　　然而，總投資35億元的“蘇州華誼電影世界”帶來的收入并不高。據(jù)了解，“蘇州華誼電影世界”工作日入園人數(shù)不到1000人，但周末會(huì)多些，約4000-5000人。照此計(jì)算，一周的收入為387萬，一年約2個(gè)億收入。這樣的收入使得成本的回收遙遙無期，況且這其中有龐大的運(yùn)營成本和可見的物理損耗。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，華誼兄弟實(shí)景娛樂項(xiàng)目所涉總投資或已超500億元(多為輕資產(chǎn)合資項(xiàng)目)，全國各地可查所涉土地儲(chǔ)備或近1.4萬畝，隨著項(xiàng)目的陸續(xù)進(jìn)展進(jìn)行華誼將需要更多的資金投入。

　　實(shí)際上，迪士尼百年的歷史里，才在全球開出了六家迪士尼樂園度假區(qū)，上海迪士尼樂園更是前后經(jīng)歷了十余年的時(shí)間才即將開業(yè)——也并不是每家迪士尼樂園都是賺錢的，香港迪士尼已經(jīng)連續(xù)7年虧損，這毫無疑問是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

　　一方面實(shí)景娛樂行業(yè)不掙錢，給上市公司帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。另一方面，隨著經(jīng)營重心的改變，華誼兄弟影視娛樂業(yè)務(wù)反而每況日下。2014~2017年華誼兄弟國產(chǎn)片市場份額徘徊在6.3%~15.9%之間，較此前大幅下降。

　　要做中國版華納兄弟

　　華誼兄弟由王中軍、王中磊兄弟兩于1994年創(chuàng)立，最開始公司做的是直投廣告，給餐館印過畫冊(cè)，也給銀行做過標(biāo)準(zhǔn)化工程。

　　僅僅一年半時(shí)間，華誼兄弟就完成了中國銀行15000多個(gè)營業(yè)點(diǎn)的CI標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，把中國銀行的標(biāo)志全部改成紅標(biāo)、黑字、白底。第一桶金的收入就過億。

　　1998年，經(jīng)朋友介紹，華誼兄弟開始進(jìn)入影視圈，并投資拍了第一部電視劇《心理診所》。當(dāng)時(shí)仍以廣告為主業(yè)的華誼兄弟巧妙的發(fā)揮了自己的特長，拿電視劇跟電視臺(tái)換廣告時(shí)段，這種輕松的合作方式馬上為多家電視臺(tái)愉快接受，并獲得了豐厚的回報(bào)。

　　嘗到甜頭的兄弟倆，便一發(fā)不可收拾。此后干脆將馮小剛簽到了自己旗下，展開深度合作，憑借每年投資的馮小剛賀歲片聲名鵲起。

　　2000年12月18日，華誼兄弟太合影視投資公司正式掛牌成立，王中軍出任總裁。正式設(shè)立制片部、發(fā)行部、宣傳部、海外部等，完成制片領(lǐng)域的原始擴(kuò)張。同年，華誼收購了王京花的經(jīng)紀(jì)公司，2003年收購西影發(fā)行公司，2004年收購戰(zhàn)國音樂，2005年進(jìn)入電視行業(yè)，收購天音傳媒，收編了張紀(jì)中。

　　五年時(shí)間，華誼完成了從制作到發(fā)行，從電影到藝人經(jīng)紀(jì)，音樂，電視等完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2009年，華誼兄弟登陸創(chuàng)業(yè)板，成為中國影視行業(yè)首家上市公司，也被稱為“中國影視娛樂第一股”。

　　值得注意的是，上市之前，華誼兄弟進(jìn)行了三輪融資，均采用了“股權(quán)融資+股權(quán)回購”的操作手法，不僅保全了影片版權(quán)的完整性和二人對(duì)公司的控股權(quán)，也強(qiáng)化了外部資金的流動(dòng)性，以便其獲利后安全退出。

　　在華誼兄弟的引領(lǐng)下，光線傳媒、華策影視、博納影業(yè)等其它民營影視企業(yè)也紛紛上市，同時(shí)還有一大批公司諸如萬達(dá)影視、海潤影視等著上市。

　　2013年，華誼兄弟繼續(xù)加碼產(chǎn)業(yè)布局，先后整合了張國立的電視劇公司、并購銀漢科技、投資影院等。當(dāng)年，中國國產(chǎn)片票房100多億元，華誼兄弟就占了30億元，始終保持行業(yè)第一。

　　王中軍曾毫不諱言，華誼兄弟的夢想就是有一天成為中國的華納兄弟，打造全方位的娛樂王國。

　　華誼兄弟2009-2017年業(yè)績表現(xiàn)：

　　來源：Chioce數(shù)據(jù)

　　從圖表數(shù)據(jù)看，自上市以來，華誼兄弟歸屬凈利潤保持逐年遞增，尤其是2013年，相比前一年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。到了2015年，全年歸屬凈利潤接近10億元，不過當(dāng)年的扣非凈利潤卻出現(xiàn)了明顯下滑，2016年業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，扣非凈利潤首次出現(xiàn)虧損。

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)在“去電影化”？

　　華誼兄弟在電影事業(yè)上的成功，馮小剛功不可沒。但是為了擺脫對(duì)單個(gè)導(dǎo)演和明星的依賴，華誼開始探索多樣化的發(fā)展路線。

　　2014年，華誼兄弟開始推進(jìn)“去電影單一化”的戰(zhàn)略方針，但這一“去”，竟把票房收入一并“去掉”了。

　　2014年，華誼兄弟發(fā)行的電影票房占國產(chǎn)電影全年票房僅7%左右，位列光線傳媒、博納影業(yè)、樂視影業(yè)之后。相比之下2013年，華誼兄弟發(fā)行的電影總票房超過30億元，是當(dāng)年國內(nèi)民營電影公司票房冠軍。

　　雖然2015年歸屬凈利潤再創(chuàng)上市以來新高，但是實(shí)際情況并非圖標(biāo)看到的那樣美好，相反，公司已陷入困境，所謂的業(yè)績基本靠并購和股權(quán)出售來粉飾。

　　該年，華誼兄弟先后以7.56億和10.5億控股了兩家公司，分別是東陽浩瀚和東陽美拉，前者被收購時(shí)才剛剛成立了1天，后者被收購時(shí)成立了三個(gè)月，一度令外界匪夷所思。

　　2015年報(bào)顯示，兩家公司凈利潤分別為5,111.82萬元和4,602.67萬元，顯然近1億凈利潤的業(yè)績?cè)醋?8億的收購價(jià)格。

　　同時(shí)，公司還出售了掌趣獲得收益1.31億，出售所持耀萊股份獲得收益4.64，兩者相加即達(dá)到近6億，占互娛板塊總收入的70%。

　　2016年，華誼兄弟的盈利基本靠投資，投資收益高達(dá)11.58億元，同比增長84.75%。其中，出售掌趣科技凈賺10億元。但是投資收益掩蓋不了主業(yè)的大幅下滑，扣非凈利潤為負(fù)4018萬。

　　2017年，華誼憑借著《摔跤吧！爸爸》、《芳華》、《前任3》等爆款拿下了51億的票房。全年?duì)I收達(dá)38.71億元，同比增長了10.49%。不過全年歸屬凈利潤僅僅是微增。

　　然而，剛有所好轉(zhuǎn)的華誼兄弟卻在2018年遭遇至暗時(shí)刻。行業(yè)下行疊加范冰冰事件的影響，公司股價(jià)全年縮水46.09%，市值一度僅剩下100億。

　　陰霾之下，媒體質(zhì)疑聲不斷，包括影射公司“涉嫌偷逃稅款”、“稅務(wù)部門進(jìn)駐華誼進(jìn)行稅務(wù)稽查”、“洗黑錢”，“公司運(yùn)轉(zhuǎn)不正?！币约肮緦?shí)際控制人“跑路”、“瘋狂套現(xiàn)”等。

　　公司一邊做著各種澄清，一邊由實(shí)控人王中軍擬增持1億元來“維穩(wěn)”局勢。6月11日，華誼兄弟公告稱，王忠軍、王忠磊自2014年至今未減持過公司股份，不存在拋售所持公司股份套現(xiàn)的行為；反之，2015年11月份以來，倆人還累計(jì)增持公司金額合計(jì)約6.4億元。

　　華誼兄弟還推出了股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予3000萬股，約占上市公司總股本1.08%。其中，首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為171人，授予價(jià)格為3.82元；除此之外，華誼兄弟還喊出了2018年~2020年三年扣非后凈利復(fù)合增長率為20%的目標(biāo)。

　　截至2018年三季度，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.83億元，同比增長31.58%，歸屬凈利潤3.28億元，同比下降45.38%。

　　減持套現(xiàn)太正常，我要享受生活！

　　據(jù)報(bào)道，華誼兄弟兩兄弟中，王中軍比起王中磊相對(duì)低調(diào)內(nèi)斂，不喜歡在公眾場合拋頭露面，事實(shí)上，作為公司實(shí)控人，王中軍才是真正的幕后大佬。

　　王中軍從小喜歡畫畫，最初的夢想就是要當(dāng)藝術(shù)家，雖然未能如愿，但是對(duì)于藝術(shù)的熱愛卻從未消減過，而且很舍得為心頭好花大價(jià)錢。

　　2014年11月，王中軍以約3.77億元人民幣拍下了備受矚目的梵高油畫《雛菊與罌粟花》。這是當(dāng)時(shí)中國藏家海外競拍西方藝術(shù)品中的最高拍價(jià)。

　　2015年5月5日，在紐約蘇富比的拍賣會(huì)上，王中軍再次以2990萬美元(約1.85億人民幣)(含傭金)拍下了畢加索于1948年創(chuàng)作的油畫《盤發(fā)髻女子坐像》。

　　2017年王中軍再以2.07億，拍下了著名書法家曾鞏的唯一傳世作品《局事貼》。

　　某藝術(shù)網(wǎng)站曾掛出一組王中軍豪宅的照片，包括2層歐式小別墅、豪華的古希臘風(fēng)格室內(nèi)泳池，最讓人瞠目結(jié)舌的是，他家里的任何一個(gè)角落都能看到當(dāng)紅油畫家的名畫。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，王總喜歡收藏名畫，基本上全公司的人都知道。

　　王中軍還曾透露，到目前為止，他收藏楊飛云的油畫最多，有十多幅，艾軒的也有十來幅，王沂東的有五六幅。不僅如此，王還多次舉辦私人畫展，其中也包括自己的畫。

　　曾有人調(diào)侃說，王總隨便一幅畫就能抵公司半年利潤了。

　　經(jīng)營企業(yè)，王中軍的姿態(tài)一直保持優(yōu)雅，馬云曾評(píng)價(jià)王中軍，“你是我見過最懶的CEO”。

　　據(jù)悉，從創(chuàng)業(yè)以來，王中軍能保持一天10個(gè)小時(shí)的睡眠，幾乎每天都要睡到上午11點(diǎn)，他也幾乎不去辦公室上班，總是泡在茶館酒肆跟人海聊。

　　此外，王中軍對(duì)減持和套現(xiàn)還有著別樣的態(tài)度。

　　王曾在一次專訪中表示，自己減持套現(xiàn)是創(chuàng)業(yè)人太正常不過的事情，一個(gè)創(chuàng)業(yè)人如果不去減持自己的股票，那么創(chuàng)業(yè)干什么呢？難道是最后等死的時(shí)候把所有的財(cái)產(chǎn)捐掉？或者所有的財(cái)產(chǎn)都給自己的兒子生活嗎？我覺得還是要自己享受自己的生活。

　　雖然華誼已澄清其在2014年之后未減持過股票，但是在2013年，王中軍在3個(gè)月左右的時(shí)間里，就套現(xiàn)超過5億元。而除王中軍外，其弟弟王中磊也多次減持，兄弟二人2013年累計(jì)減持就達(dá)到7億元。

　　王直言不諱地說：“我也要生活，我在公司領(lǐng)的薪水也就是幾十萬，我也是個(gè)挺能花錢的人，我不賣股票也沒法生存，沒有那么大的精力繼續(xù)為股東干活?！?/strong>

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