凈利暴增18倍，中報業(yè)績高增長第一股，光環(huán)加身的【智動力(300686)、股吧】，表面光鮮實則屬于假象。

　　智動力主要從事消費電子功能性及結(jié)構(gòu)性器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為智能手機、平板電腦、智能穿戴、智能家居等中高端消費電子產(chǎn)品及新能源汽車提供精密器件平臺型一體化解決方案。

　　7月26日晚，公司率先披露2019年半年報，營業(yè)收入增長約為2倍，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)為0.77億元，相較上年同期暴增約18倍。智動力解釋稱，主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，手機復(fù)合板材業(yè)務(wù)獲得突破。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，今年一季度，智動力出資1.26億元通過對參股公司廣東阿特斯科技有限公司(簡稱“阿特斯”)進行增資，進而獲得51%股權(quán)，后者納入公司合并報表范圍。今年上半年，阿特斯實現(xiàn)凈利潤2157.31萬元，為智動力業(yè)績增色不少。

　　不過，相較于營業(yè)收入和凈利潤，智動力的應(yīng)收賬款增長幅度更快。截至今年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價值為4.29億元，上年同期為1.25億元，增加了3.04億元，增幅為243.20%，超過營業(yè)收入不到2倍的增速。

　　與此同時，智動力的負債也在大幅增長。截至6月末，其負債總額為9.43億元，較上年同期增加6.03億元，其中，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增加3.8億元，增長了4.56倍。

　　截至今年6月底，智動力資產(chǎn)負債率為54.88%，攀升至歷史最高位，較上年同期增長19.38個百分點。

　　凈利0.77億現(xiàn)金流0.11億

　　智動力終于迎來了經(jīng)營業(yè)績高光時刻。

　　半年報顯示，今年上半年，智動力實現(xiàn)營業(yè)收入8.52億元，上年同期為2.86億元，增加了5.66億元，增幅為197.99%。對應(yīng)的凈利潤為7714.87萬元，上年同期為409.24萬元，增長了7305.63萬元，增幅為1785.17%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為4150.15萬元，上年同期為虧損101.31萬元，增幅更是高達4196.45%。

　　智動力成立于2004年，主要從事手機等消費電子功能性器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供功能性器件的設(shè)計、生產(chǎn)、檢測等全方位服務(wù)，2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。成立以來，公司一直深耕消費電子功能件領(lǐng)域，近年來，通過投資阿特斯及EP Chem-TECH株式會社等外延式擴張，積極進行內(nèi)外部業(yè)務(wù)整合、開拓國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶群，以實現(xiàn)公司不同產(chǎn)品業(yè)務(wù)線之間的協(xié)同聯(lián)動性，提高產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)。目前，其產(chǎn)品屬于客戶專門定制的非標(biāo)準(zhǔn)零部件，主要產(chǎn)品為手機功能性器件、手機結(jié)構(gòu)性器件、汽車電子器件及其他電子器件四大類。

　　不過，可以追溯查詢到的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，上市之后，智動力的盈利能力在下降。2013年至2018年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.19億元、4.08億元、5.51億元、6.62億元、5.68億元、6.51億元，雖然有所波動，總體上仍呈現(xiàn)上升趨勢。對應(yīng)的凈利潤走勢就不太好看了，其凈利潤分別為9086萬元、5936萬元、4763萬元、5891萬元、4202萬元、683萬元。、

　　除了2016年同比在增長外，2016年為公司IPO關(guān)鍵時刻，其余年度是一路下降。去年沉入谷底，其凈利潤僅為2013年的7.52%，扣非凈利潤78萬元，勉強保住了不虧損。

　　相較往年，智動力在今年上半年實現(xiàn)的業(yè)績確實亮眼。上半年的營業(yè)收入超過2013年以來任何一個年度的營業(yè)收入，半年凈利潤也敢于2014年以來的任何一個年度。

　　只是，有些遺憾的是，與往年相比，今年上半年的經(jīng)營現(xiàn)金流并不如意。

　　2013年至2018年，智動力的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為6306萬元、9086萬元、1865萬元、1.54億元、1315萬元、2960萬元。從上半年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額來看，2014年為4033萬元，2016年至2018年為7260萬元、2185萬元、-1528萬元。今年上半年為1061萬元，僅高于去年上半年，低于2014年、2016年、2017年上半年。

　　由此可見，今年上半年，智動力的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤不匹配。

　　　應(yīng)收賬款和負債大幅增長

　　大幅飆升的經(jīng)營業(yè)績極有可能是大幅放寬信用，智動力的應(yīng)收賬款增速超過營業(yè)收入或可說明。

　　截至今年6月末，智動力的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為4.69億元，去年同期為1.30億元，增加了3.39億元，增幅為260.77%，應(yīng)收賬款賬面價值為4.29億元，去年同期為1.25億元，增加了3.04億元，增幅為243.20%。這一增幅超過營業(yè)收入的197.99%。

　　結(jié)合上述公司近年來的經(jīng)營現(xiàn)金流水平，說明公司在今年上半年回款能力極低，存在放寬賬期跡象。因此，一定程度上也說明公司經(jīng)營業(yè)績屬于虛假增長。因為，大幅增長的應(yīng)收賬款能否及時收回屬于未知數(shù)，將對公司的回款能力是一種考驗。畢竟，在今年上半年，公司預(yù)付賬款為1739萬元，預(yù)收賬款只有90萬元，說明公司產(chǎn)品市場競爭力并不強，不屬于暢銷產(chǎn)品。

　　不可否認，今年一季度，智動力完成對阿特斯增資，后者由公司的參股子公司變?yōu)榭毓勺庸?，并表之后，對公司?jīng)營業(yè)績、應(yīng)收賬款等都有較大影響。今年上半年，阿特斯實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元、凈利潤2157.31萬元，營業(yè)收入超過公司一半。

　　此外，智動力的存貨也出現(xiàn)較大幅度增長。截至6月末，其存貨為2.13億元，較上年同期的1.02億元增加了1.11億元，增幅為108.82%。

　　或受阿特斯并表等因素影響，智動力的負債水平大幅上升。截至6月末，公司短期借款為2.33億元，較上年同期的1.86億元增加0.47億元，而貨幣資金從去年6月末的2.11億元減少至今年6月末的1.22億元，少了0.89億元。

　　不僅如此，公司還存在拖欠供應(yīng)商貨款跡象。今年6月末，智動力的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為4.63億元，去年同期為0.83億元，同比增長了457.83%，這一增速超過應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款。

　　截至今年6月末，公司總資產(chǎn)為17.19億元，同比增加7.62億元，負債總額為9.43億元，較上年同期增加6.03億元，資產(chǎn)負債率為54.88%，上年同期為35.50%，增加了19.38個百分點，資產(chǎn)負債率為公司2013年來的最高位。

　　　兩股東合計套現(xiàn)逾2億

　　重要股東大肆減持套現(xiàn)，或許也能從側(cè)面說明其對公司未來發(fā)展前景不太看好。

　　智動力是2017年8月4日在創(chuàng)業(yè)板上市，一年之后的2018年8月4日，部分限售股解禁，部分股東就迫不及待地開始實施減持減持計劃了。

　　去年8月9日，限售股解禁僅三個交易日，重要股東林長春、鄭永堅就披露了減持計劃。彼時，林長春持有智動力1495.20萬股股份，占公司總股本的7.22%，鄭永堅持有1424萬股，占公司總股本的6.87%，二人均計劃在未來6個月內(nèi)減持不超過6%股份。減持原因均為個人資金需求。

　　此后，二人密集實施了減持計劃。至今年2月，減持期限屆滿，林長春累計減持了1145.83萬股，占公司總股本的5.5347%，鄭永堅累計減持801.15萬股，占公司總股本的3.87%。

　　根據(jù)長江商報記者初步統(tǒng)計，林長春通過減持共計套現(xiàn)1.27億元，鄭永堅套現(xiàn)0.85億元，二人合計套現(xiàn)2.12億元。

　　如果以7月26日收盤價計算，算上已經(jīng)套現(xiàn)的金額，林長春、鄭永堅二人在智動力公司的財富分別為1.86億元、1.89億元。

　　長江商報記者未能從智動力的招股書查詢到林長春、鄭永堅二人入股智動力的時間、入股成本，難以估算二人收益率。單純從智動力發(fā)行價及如今的收盤價變動來看，想必二人獲利不菲。

　　公開資料顯示，智動力發(fā)行價為9.39元/股，去年7月實施過每10股轉(zhuǎn)6股的送轉(zhuǎn)股，上述二人實施減持均在送轉(zhuǎn)股實施之后，那么后復(fù)權(quán)計算，7月26日，智動力的股價為26.79元/股，相較發(fā)行價上漲了185.30%。

　　顯然，林長春、鄭永堅二人入股價要低于發(fā)行價。

　　值得一提的是，林長春還是A股【佳隆股份(002495)、股吧】實控人之一，其直接持有公司5.82%股權(quán)。

　　結(jié)合公司近年來的經(jīng)營現(xiàn)金流水平，說明公司在今年上半年回款能力極低，存在放寬賬期跡象。因此，一定程度上也說明公司經(jīng)營業(yè)績屬于虛假增長。

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