2019年上半年公司云計算業(yè)務(wù)和IDC業(yè)務(wù)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長， 無雙科技SaaS業(yè)務(wù)高速增長， IDC業(yè)務(wù)公司掌握一線城市優(yōu)勢資源，儲備項目較多，未來競爭優(yōu)勢明顯。隨著5G時代來臨和國內(nèi)云計算市場的快速發(fā)展， IDC數(shù)據(jù)流量中心前景廣闊，公司業(yè)績有望繼續(xù)提升， 給予“買入” 評級。 目標(biāo)價格25元，對應(yīng)2020年P(guān)E為32倍。

　　云計算業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，無雙科技SaaS業(yè)務(wù)快速增長： 19年上半年公司實現(xiàn)營收34.56億元， yoy+24.23%；歸母凈利潤3.92億元， yoy34.26%。其中云計算業(yè)務(wù)營收增速超25%，營收占比超7成。子公司光環(huán)云數(shù)據(jù)和光環(huán)有云提供AWS產(chǎn)品和服務(wù)， 19年上半年AWS業(yè)務(wù)營收增長約10%，增速放緩主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)下行和降價促銷拓展市場的影響。子公司無雙科技主營SaaS業(yè)務(wù)， 19年上半年營收14.24億元， yoy+42%。 目前云計算終端應(yīng)用都要基于SaaS服務(wù)，在電商零售、在線旅游、生活服務(wù)平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融、媒體平臺、傳統(tǒng)行業(yè)等領(lǐng)域呈現(xiàn)客戶多元化， 19年無雙科技市占率明顯提升實現(xiàn)業(yè)績快速增長。隨著無雙科技業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司規(guī)劃未來無雙科技可能出表獨立運營，尋求在科創(chuàng)板或海外上市的機(jī)會。

　　三大核心區(qū)域戰(zhàn)略布局IDC業(yè)務(wù)： 2019年上半年IDC業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.46億元， yoy+22.31%， 毛利率56.47%，遠(yuǎn)高于云計算業(yè)務(wù)毛利率11.50%，凈利潤貢獻(xiàn)占比近7成。公司把IDC業(yè)務(wù)作為未來發(fā)展重點，未來3-5年規(guī)劃布局三個區(qū)域：京津冀區(qū)域機(jī)柜增量3-4萬個，目前落地項目2萬個(與巖峰科技合作的燕郊三期、四期項目)；長三角區(qū)域機(jī)柜增量3-4萬個，已經(jīng)落地的收購上海中可土地和房產(chǎn)，推進(jìn)嘉定二期項目(規(guī)劃機(jī)柜數(shù)5千個)；粵港澳大灣區(qū)布局2-3萬個。另外部署在不屬于上述三個區(qū)域的地區(qū)布局1-2萬個。公司戰(zhàn)略布局IDC業(yè)務(wù)，總體規(guī)劃3-5年有10萬個增量機(jī)柜，預(yù)計未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善提升盈利能力。

　　一線城市IDC機(jī)柜儲備資源豐富，區(qū)域優(yōu)勢明顯：公司不斷擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心規(guī)模， 19年上半年公司可供運營的機(jī)柜數(shù)量超3萬個，今年重點建設(shè)房山項目，目前房山一期數(shù)據(jù)中心已有部分模塊投產(chǎn)，二期項目已進(jìn)入土建階段，預(yù)計今年底能達(dá)到3.9萬個機(jī)柜，明年底房山項目全部竣工后整體可達(dá)5萬個機(jī)柜。燕郊三期四期和上海嘉定二期項目預(yù)計將自后年起逐步釋放。據(jù)科智咨詢-中國IDC圈報告顯示， 2018年中國IDC業(yè)務(wù)市場總規(guī)模達(dá)1228億元，同比增長 29.8%，較2017年增長超280億元，預(yù)見未來IDC產(chǎn)業(yè)仍將高速發(fā)展。由于能耗原因，北京、 上海等一線城市擴(kuò)建和新建數(shù)據(jù)中心受到政策限制，而一線城市企業(yè)聚集需求量巨大，靠近終端客戶網(wǎng)絡(luò)低延時有明顯優(yōu)勢。公司在一線核心區(qū)已經(jīng)儲備豐富資源，區(qū)域優(yōu)勢明顯，為未來業(yè)績增長打下基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測： 在流量爆發(fā)，云計算快速發(fā)展和 5G 建設(shè)的大背景下， 看好公司作為第三方 IDC 廠商的廣闊前景，我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計 2019、2020和 2021年凈利潤分別為 9.04、12.04和 16.16億元，yoy 為 35.38%、33.24%和 34.21%，折合 EPS 分別為 0.59、 0.78和 1.05元，目前 A 股股價對應(yīng)的 PE 為 35、 26和 20倍，給予“買入”投資建議。

　　風(fēng)險提示： 1、 云計算業(yè)務(wù)競爭加?。?2、 IDC 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期； 3、政策變化的風(fēng)險。

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