彩虹新能源(0438.HK)要來A股了。

　　近日，深交所官網(wǎng)顯示，已登陸港股多年的彩虹新能源將于8月25日(本周四)正式上會，沖刺創(chuàng)業(yè)板。

　　剛募資就出售所涉子公司

　　報告期轉(zhuǎn)讓5家子公司

　　據(jù)悉，彩虹新能源成立于2004年9月，是由【彩虹集團(tuán)(003023)、股吧】獨家發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，而彩虹集團(tuán)則是國內(nèi)首家從事彩色顯像管及其玻殼、熒光材料等全套零部件配套的企業(yè)，也是國內(nèi)產(chǎn)量最大、配套能力最強的彩色顯像管生產(chǎn)企業(yè)。

　　在強大背景的加持下，成立僅三個月，彩虹新能源就在香港聯(lián)交所主板成功登陸，彼時，公司股票簡稱“彩虹電子”，股票代碼“0438.HK”。截至8月23日收盤，彩虹新能源報10.74元/股，最新市值16.54億元。

　　在港股沉浮十余年后，彩虹新能源終于叩響了A股的大門。不過，如今的彩虹新能源已經(jīng)徹底剝離了除光伏玻璃以外的其他業(yè)務(wù)，聚焦于光伏玻璃的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。

　　招股書顯示，2019年10月，彩虹新能源與陜西佳潤澤、漢中誠信礦業(yè)簽訂了《漢中彩虹佳潤澤礦業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，作價470.68萬元將漢中佳潤澤(主營石英砂的開采及加工)12%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西佳潤澤。此次交易中，彩虹新能源確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益1092.82萬元。此外，今年3月，公司又將剩余的39%股權(quán)以952.08萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了彩虹進(jìn)出口。

　　無獨有偶。2020年12月，彩虹新能源將其所持有的咸陽綠能100%股權(quán)、陜西新材料76.32%股權(quán)、江蘇永能51%股權(quán)、珠海彩珠49%股權(quán)全部出讓，交易方為其控股股東彩虹集團(tuán)和第三大股東中電彩虹。此次交易中，彩虹新能源共確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益7332.64萬元。

　　4家子公司的主營業(yè)務(wù)/產(chǎn)品等相關(guān)信息如下所示：

　　　　值得一提的是，在出售股權(quán)的4個月前，彩虹新能源剛剛完成了一輪配股。彼時，在配股文件中，彩虹新能源宣稱，要用約5億元募投資金用于彩虹永能2GW光伏組件項目。

　　　　除了處理上述控股/全資子公司之外，彩虹新能源還將其所有的參股子公司——陜西彩虹電子玻璃有限公司和彩虹股份均指定為綜股，使得這兩家公司除分配股利外無法對公司損益造成任何影響。而據(jù)招股書，在報告期各期末，公司其他綜合收益中其他權(quán)益工具投資公允價值變動分別為-22313.74萬元、-17444.74萬元及-16363.51萬元。

　　光伏玻璃行業(yè)第三

　　連續(xù)三年被指持續(xù)經(jīng)營有重大不確定性

　　彩虹新能源將剩余業(yè)務(wù)清理地如此徹底，可是，在其所聚焦的光伏玻璃領(lǐng)域內(nèi)，公司卻并無絕對優(yōu)勢。

　　華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，信義光能、福萊特兩家頭部企業(yè)的產(chǎn)能分別達(dá)到約9800t/d和6290t/d，以產(chǎn)能計算的市占率分別為33%和21%，二者合計高達(dá)54%。彩虹新能源則以2400t/d的產(chǎn)能位列第三，市占率約8%，光伏玻璃行業(yè)整體呈現(xiàn)出“兩超多強”的競爭格局。

　　　　在當(dāng)前碳達(dá)峰、碳中和的“雙碳”背景之下，市場對于光伏玻璃的需求無需多言。此時，產(chǎn)能規(guī)模的大小無疑會直接影響公司的業(yè)績規(guī)模。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，信義光能和福萊特玻璃分別實現(xiàn)營收131.24億元和87.13億元，實現(xiàn)歸屬普通股股東的凈利潤40.26億元和21.19億元，均遠(yuǎn)超彩虹新能源。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，機會寶

　　更進(jìn)一步，行業(yè)位置及業(yè)績規(guī)模也在很大程度上決定了企業(yè)的話語權(quán)和對上下游的議價能力。而據(jù)了解，光伏玻璃生產(chǎn)所需的主要原材料為石英砂、純堿等，主要能源為天然氣、電和氧氣，相關(guān)材料和能源在產(chǎn)品成本中的比重將近80%，對公司盈利水平有很大影響。

　　據(jù)彩虹新能源測算，以公司2021年財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，假設(shè)其他因素均不發(fā)生變化，若未來原材料采購價格較實際采購價格上漲5%及10%，公司2021年度利潤總額將分別減少3454.78萬元及6909.56萬元；若未來天然氣采購價格較實際采購價格上漲5%及10%，公司2021年度利潤總額將分別減少1487.59萬元及2975.18萬元。

　　招股書顯示，2019~2021年，彩虹新能源光伏玻璃業(yè)務(wù)的毛利率分別為12.91%、27.41%和21.21%，遠(yuǎn)低于信義光能和福萊特。

　　　　對此，彩虹新能源也在招股書中直言，“公司毛利率與信義光能和福萊特相比較低，主要原因為公司生產(chǎn)光伏玻璃的成本較高，主要影響因素包括生產(chǎn)區(qū)域的能源價格、原材料采購規(guī)模、產(chǎn)品配送距離和氧氣增量成本等因素所導(dǎo)致”。

　　值得一提的是，招股書顯示，報告期內(nèi)，彩虹新能源模擬報表的研發(fā)費用率在逐年下滑，低于同行業(yè)可比公司均值。同時，公司的研發(fā)人員數(shù)量也在逐年下降。

　　　　業(yè)績規(guī)模小、盈利能力弱。雖然有港股融資的加持，但身處規(guī)模密集型的光伏玻璃行業(yè)，彩虹新能源依舊面臨著流動性方面的挑戰(zhàn)。招股書顯示，報告期各期末，彩虹新能源合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)94.38%、66.98%及62.57%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值；

　　　　而在短期償債能力方面，公司的流動比率分別為0.46倍、0.74倍及0.82倍，速動比率分別為0.42倍、0.68倍及0.73倍，也低于同行業(yè)平均水平。

　　　　值得一提的是，機會寶發(fā)現(xiàn)，在2016~2019年即在進(jìn)入報告期的前三和報告期第一年，相關(guān)會計師事務(wù)所對彩虹新能源出具的無保留意見審計報告中均帶有強調(diào)事項段或“與持續(xù)經(jīng)營有關(guān)的重大不確定性”事項段等，指向的也都是公司凈流動負(fù)債金額過高。

　　曾以無交易背景信用證融資

　　財務(wù)內(nèi)控有待加強

　　除了上述問題之外，作為中國電子旗下的諸多企業(yè)之一，彩虹新能源還存在著大量的關(guān)聯(lián)交易，甚至出現(xiàn)了無真實交易背景的信用證融資、轉(zhuǎn)貸、票據(jù)拆借等的違規(guī)行為。

　　　　具體來看，在關(guān)聯(lián)交易方面，招股書顯示，報告期內(nèi)，彩虹新能源關(guān)聯(lián)采購的金額分別為35780.43萬元、40550.52萬元及16801.21萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比重分別為17.68%、20.12%及10.38%；公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)的金額合計分別為5003.41萬元、4392.88萬元及2625.43萬元，占營業(yè)收入的比重分別為2.23%、1.74%、1.27%。

　　值得注意的是，機會寶發(fā)現(xiàn)，在與合肥液晶發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易中，出現(xiàn)了同一年度內(nèi)雙方既互為電力采購方又互為電力銷售方的情形。

　　　　此外，彩虹新能源還存在著關(guān)聯(lián)租賃、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方資金拆借、關(guān)聯(lián)金融服務(wù)(在中電財務(wù)公司進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù))等的現(xiàn)象，且其所用商標(biāo)還來自于控股股東彩虹集團(tuán)的授權(quán)。

　　　　而在財務(wù)內(nèi)控方面，以無真實交易背景的信用證融資為例，招股書顯示，為滿足融資需求，2020年，合肥光伏存在向公司開具無真實交易背景信用證的情況，公司在收到相關(guān)信用證后進(jìn)行貼現(xiàn)，所涉金額為5000萬元。