在喧嘩的投資圈，張磊對(duì)外界來說，低調(diào)得不顯山、不露水。但是，幾乎所有投資圈中人，包括外國媒體都知道，他確實(shí)是中國投資界少有能夠真正奉行價(jià)值投資的頂級(jí)投資人。

　　最好的投資不需要退出

　　采訪高瓴資本創(chuàng)始人張磊不容易。作為業(yè)界最備受認(rèn)可的頂級(jí)投資人之一，在喧嘩的投資圈，張磊雖然很知名，對(duì)外界來說，卻低調(diào)得不顯山、不露水。當(dāng)然，更不會(huì)輕易接受媒體采訪。

　　這次，他能夠破例接受我的采訪，老實(shí)說，我比較吃驚，甚至感覺有些慶幸。幾乎所有投資圈中人，包括外國媒體都知道，張磊確實(shí)是中國投資界少有能夠真正奉行價(jià)值投資的投資人。

　　從紐約證券交易所中國區(qū)第一代代表，到2005年創(chuàng)辦高瓴資本，最早管理的一筆資金是耶魯大學(xué)投資基金辦公室提供的2,000萬美元，再到截至2014年底，管理著規(guī)模超過180億美元的資本，張磊的投資風(fēng)格與投資大師本杰明?格雷厄姆和他的“股神”弟子沃倫?巴菲特異曲同工，即價(jià)值投資。

　　2005年，張磊出手購買騰訊股票，當(dāng)時(shí)騰訊估值不到20億美元，今天，騰訊市值已經(jīng)超過2,000億美元，他依然持有；投資京東商城，劉強(qiáng)東開口7,000萬美元，張磊投資3億元，此后，一直“縱容”京東商城連續(xù)虧損……

　　當(dāng)很多投資人做出投資時(shí)，就開始想方設(shè)法尋求退出之道的今天，張磊屬于異類。在接受我的采訪時(shí)，堅(jiān)定“超長期投資是一種信仰”的他，再一次向我重申：“對(duì)我們來講最好的投資是不需要退出的投資，如果你能找一個(gè)好的公司，能夠跟著他投資十年、二十年、三十年，其實(shí)你有更多的復(fù)合收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資一家公司退出之后趕緊再找下一個(gè)。”

　　他將“退出后快速尋找下一個(gè)投資對(duì)象”的投資方式稱之為“騎驢找驢”。看來，文質(zhì)彬彬，言行隨和的外表之下，張磊心中對(duì)投資有很明顯的主觀判斷。

　　不同投資人的投資風(fēng)格必然相異，既然為風(fēng)格，就沒有好壞對(duì)錯(cuò)之分。張磊奉行長期投資，并且能夠與創(chuàng)業(yè)者長期相伴，幫助創(chuàng)業(yè)者培養(yǎng)長期心態(tài)，推動(dòng)他們?yōu)樯鐣?huì)創(chuàng)造更多的價(jià)值，固然值得尊敬。但被他形容為“騎驢找驢”的投資方式，卻能夠在固定時(shí)間內(nèi)，讓更多創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資，不也提高了資本的使用效率？

　　張磊的長期投資不是沒有條件，而是建立在卓越的管理者以及優(yōu)秀的商業(yè)模式之上。他向我坦誠：“我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力，能不能持續(xù)的成長”。意思很明顯。張磊之所以在堅(jiān)持長期投資的同時(shí)，還能夠?qū)崿F(xiàn)40%的年化收益，賴于他有超強(qiáng)的“風(fēng)控”體制——既能選對(duì)人，還能選對(duì)企業(yè)。

　　問題是面對(duì)來勢(shì)洶洶的創(chuàng)業(yè)大潮，魚龍混雜的創(chuàng)業(yè)者，投資人到底有沒有火眼金睛，每一次都能選對(duì)人、選對(duì)企業(yè)？老虎也還有打盹的時(shí)候。

　　在一次接受采訪時(shí)，談及投資失敗案例，張磊沒有詳細(xì)說明最失敗的投資到底是什么項(xiàng)目，其失敗的原因倒是從他的選人標(biāo)準(zhǔn)中可以窺探一二：“人還是會(huì)變的，還是要多做準(zhǔn)備；大環(huán)境改變不了，爭(zhēng)取營造小環(huán)境；永遠(yuǎn)不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等，這些人我都比較警惕?！?/p>

　　不過，他的樂觀也顯現(xiàn)出來，這件投資失敗案例被他形容為“本來以為能變成‘金婚’的，卻殘忍的變成一夜情的故事”。

　　成功的人并非沒有犯過錯(cuò)，只是犯錯(cuò)的比例更小一些。對(duì)張磊來說，少量的投資失敗沒有磨去他對(duì)長期投資的堅(jiān)持，反而讓他繼續(xù)奉行“和高質(zhì)量的人花足夠的時(shí)間，做高質(zhì)量的事情”的投資理念。

　　或許，這才是他區(qū)別于其他投資人的最主要特質(zhì)之一。

　　與創(chuàng)業(yè)者一起完成夢(mèng)想

　　1972年，張磊出生于河南駐馬店市。家境一般的他，以駐馬店高考總分第一名的成績(jī)，考入人民大學(xué)金融專業(yè)。

　　赴美國耶魯大學(xué)攻讀工商管理碩士和國際關(guān)系碩士后，他沒有像其他中國學(xué)生選擇留在美國就業(yè)，盡管就職于華盛頓一家新興市場(chǎng)基金公司，內(nèi)心中也一直很清楚：有朝一日會(huì)返回國內(nèi)。

　　即將雄起的中國，煥發(fā)的勃勃生機(jī)，涌現(xiàn)出眾多朝氣蓬勃和創(chuàng)業(yè)者與高科技創(chuàng)業(yè)公司，在招引著張磊。

　　夢(mèng)想吸引他回國，回國后，他也一直致力于幫助那些敢于擁抱變化的企業(yè)家實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。

　　2005年投資騰訊時(shí)，張磊與馬化騰的夢(mèng)想惺惺相惜，決意要做中國最偉大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　當(dāng)任何新鮮事物出現(xiàn)，你都想搶占每一個(gè)時(shí)代的風(fēng)口，可是并不是所有看起來新鮮的模式，都是明艷動(dòng)人的，背后可能隱藏著無數(shù)你不知道的陷阱、暗礁。在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)或拐點(diǎn)，促使企業(yè)家們做出抉擇的標(biāo)準(zhǔn)往往是夢(mèng)想，也即使命感。

　　張磊眼中的馬化騰，經(jīng)營業(yè)務(wù)似乎在不斷地變化，但其實(shí)背后的精神內(nèi)核從來沒變，就是做中國最好的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　對(duì)于企業(yè)，使命感就是企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)守的底線。使命感為企業(yè)設(shè)置了一個(gè)無形的框架和發(fā)展引線。當(dāng)企業(yè)遭遇十字路口時(shí)，使命感告訴企業(yè)該往哪里走，不該去哪兒。

　　張磊投資藍(lán)月亮?xí)r，也是看中了藍(lán)月亮創(chuàng)始人羅秋平的使命感——做中國最好的民族日化品牌，看起來氣勢(shì)磅礴的使命感落地到企業(yè)經(jīng)營中，走的便是一條艱難又堅(jiān)定的平凡之路，“羅秋平只要看見有人衣服不干凈，心里就著急，他每天都在為這件事去打磨，不斷琢磨，不斷提升用戶體驗(yàn)?！?/p>

　　2008年，張磊研究中國消費(fèi)品升級(jí)時(shí)，發(fā)現(xiàn)很多基礎(chǔ)消費(fèi)品品類都被跨國公司占領(lǐng)，比如，寶潔、聯(lián)合利華就占領(lǐng)了家用洗滌市場(chǎng)。同時(shí)，眼光精準(zhǔn)的他，也看到這些跨國公司的漏洞——他們有歷史包袱，無法抓住中國消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。

　　張磊找到了當(dāng)時(shí)做洗手液的藍(lán)月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵(lì)他做洗衣液。

　　那時(shí)，張磊的高瓴資本是藍(lán)月亮唯一的外部投資人。而且，他投資藍(lán)月亮?xí)r，藍(lán)月亮是盈利的。但張磊成功說服羅秋平不要賺短期的錢，要勇于進(jìn)入新的品類，打敗跨國公司，變成中國洗衣液的領(lǐng)跑者。

　　張磊總結(jié)，“創(chuàng)業(yè)者有這個(gè)夢(mèng)想，跟我們的理念完全一致，所以大家在一起才能做出一番事業(yè)。我們的投資從某種角度上講有點(diǎn)像孵化器，但更像是思想的孵化器?！?/p>

　　事后的事實(shí)證明，張磊堅(jiān)持的夢(mèng)想不是空中樓閣。藍(lán)月亮為夢(mèng)想而行帶來的虧損的確也是暫時(shí)的，現(xiàn)在，藍(lán)月亮的盈利是原來的十倍。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，在快速迭代時(shí)，不要盲目地跟著新鮮的思維模式和大佬的腳步走，不妨停下來，思考一下，是否和你的使命感相符，是否出自你的初心？

　　投資人不能幫倒忙

　　2010年，面對(duì)京東商城創(chuàng)始人劉強(qiáng)東7500萬美元的融資需求，張磊語出驚人：“這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投”。

　　當(dāng)這筆當(dāng)時(shí)國內(nèi)的早期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)單筆投資量最大的案子水落石出時(shí)，張磊和高瓴資本一度被人取笑“錢多人傻”。

　　別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿。張磊當(dāng)然不是“錢多人傻”，而是在于他洞察到劉強(qiáng)東所打造的重資產(chǎn)模式的終極目的是做最好的消費(fèi)者體驗(yàn)，“當(dāng)時(shí)流行輕資產(chǎn)模式，我覺得能有人愿意這么專注，這么真誠地為這件事，把自己的一切都搭上去，而且很真誠地把自己的想法說出來，‘我的就是重資產(chǎn)，但是我這個(gè)重資產(chǎn)保護(hù)了最好的消費(fèi)者體驗(yàn)?！矣X得這個(gè)企業(yè)很厲害?！?/p>

　　對(duì)于投資者在企業(yè)增值中的角色，張磊給出的一個(gè)建議就是，企業(yè)需要你幫忙的時(shí)候一定要幫忙,不需要你參與的時(shí)候不要去添亂，不要給人家添麻煩，“投資者大部分時(shí)間要做的事情就是把資本分配給最有效的、最好的企業(yè)家，使他能夠把最大化地綻放自己，讓他能夠按照自己的思想自由地發(fā)揮自己。如果由于你的存在使他有很大的無形壓力，反而不能最好發(fā)揮自己，那一定會(huì)有問題。兩軍作戰(zhàn)勇者勝，在這個(gè)創(chuàng)業(yè)者市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，如果他還老擔(dān)心家里有婆婆問你這，問你那，他肯定動(dòng)作有忌諱?！?/p>

　　張磊認(rèn)為創(chuàng)業(yè)一定是要冒風(fēng)險(xiǎn)的，“如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)者跟我說，我做的每個(gè)決策都是正確的，那我一定回答他，你一定沒有做過冒險(xiǎn)的好決策，你這個(gè)人沒有去冒應(yīng)該冒的險(xiǎn)，你太循規(guī)蹈矩了，那你其實(shí)不適合創(chuàng)業(yè)的?！?/p>

　　“我就是桑丘?潘沙，我的角色就是幫助英雄人物成就大事?！边@是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者最好的定位，張磊希望做的是讓企業(yè)家完美綻放自己的幕后英雄。張磊與劉強(qiáng)東的合作順風(fēng)順?biāo)?，很大部分在于張磊給予企業(yè)家的自由度與劉強(qiáng)東的強(qiáng)勢(shì)很合拍。

　　劉強(qiáng)東接受風(fēng)險(xiǎn)投資的原則是絕不退讓的原則：第一，所有投資人，一定要對(duì)京東的商業(yè)模式有絕對(duì)的理解。你必須理解我們，因?yàn)椴焕斫馕覀?，你進(jìn)來之后你就指手劃腳、同床異夢(mèng)。不知道我們?yōu)槭裁匆@么做，不斷問我們?yōu)槭裁?。第二，一定要長線投資。每個(gè)投資人在簽協(xié)議之前，我們都反復(fù)十次、一百次告訴他，你別指望公司五年之內(nèi)你就能套現(xiàn)，不可能。

　　企業(yè)家每天有很多具體的事情需要處理，他對(duì)宏觀大勢(shì)以及行業(yè)的格局的了解往往不如投資者更充分，投資者會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間，聘請(qǐng)專業(yè)人才研究行業(yè)格局。投資者會(huì)與企業(yè)家分享他們的研究結(jié)果，在戰(zhàn)略略層面上與企業(yè)家討論。

　　但在討論的過程中，如果創(chuàng)業(yè)者與投資者的觀點(diǎn)出現(xiàn)了分歧，張磊堅(jiān)持的原則是，由企業(yè)家自己做決策，即使他并不同意創(chuàng)業(yè)的決策，但也會(huì)給予支持，“說白了創(chuàng)業(yè)者是一個(gè)非常特殊的群體，他自己也遇到很多挑戰(zhàn)，投資者需要給他最大信心讓他綻放出來，雖然他不一定對(duì)，但是當(dāng)他有信心這次不對(duì)，下次就有對(duì)的機(jī)會(huì)。但是你上來就老打擊他，他就沒信心，他即使這次對(duì)了，以后也會(huì)錯(cuò)，而且錯(cuò)會(huì)錯(cuò)大。如果犯錯(cuò)還不如早一點(diǎn)犯錯(cuò)，這是我覺得這是戰(zhàn)略上對(duì)他的最大幫助?！?/p>

　　向創(chuàng)業(yè)者提供資金和其他幫助的同時(shí)，又給予無限的自由，張磊甘于做“退居幕后”的“推波助瀾者”，積極支持和配合企業(yè)家的“綻放”，這才是真正高明的投資人。

　　附：快問快答

　　艾問張磊：對(duì)于您而言，您觀察一個(gè)創(chuàng)業(yè)退出的最佳的途徑有哪些？

　　張磊：我覺得大家通常說的IPO啊，收購兼并啊，我覺得有很多這種途徑，要看創(chuàng)業(yè)者自己的理想是什么，自己想干什么。

　　艾問張磊：那比如說并購，比如說上市都算，在高瓴資本的盤子里，哪些比例是上市的，哪些比例是收購的，哪些比例又是其他？

　　張磊：還是上市的為主，最近也有一些企業(yè)家并購，我們投了安居客，被58并購了。投資了滴滴，和快的進(jìn)行合并了。還有京東和騰訊的電商合并，所以說我覺得還是會(huì)有很多的這種事

　　艾問張磊：但是一般并購，他里面涉及到創(chuàng)新，涉及到雇員，涉及到這種管理風(fēng)格的融合和改變。你怎么看？或者說這些問題你們高瓴的態(tài)度都是什么？

　　張磊：我覺得這個(gè)還是要看并購前的準(zhǔn)備，而不是并購以后，可能工作要很早之前就做起，例如文化上、組織架構(gòu)上如何融合的好。

　　艾問張磊：能舉個(gè)例子嗎？

　　張磊：我覺得總的來說還是不錯(cuò)的。滴滴快的，就是非常好的融合。

　　艾問張磊：那時(shí)機(jī)呢？比如說我們剛才講的并購，那并購什么時(shí)候?qū)τ谝粋€(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說是一個(gè)最好的時(shí)機(jī)？

　　張磊：我覺得就是看你這個(gè)，在你的成長過程中，如果你還是在靠重復(fù)的簡(jiǎn)單的燒錢去增加用戶，而不是說是靠增加這種更好的服務(wù)，更好的產(chǎn)品服務(wù)的時(shí)候，就是說你簡(jiǎn)單復(fù)制的模式走到頭了以后，你實(shí)際上是一個(gè)應(yīng)該考慮并購的。

　　艾問張磊：那退出投入的資金以及創(chuàng)始人的收益的關(guān)系您怎么平衡呢？

　　張磊：我們可能跟很多資金，可能跟大家很多想法不一樣。我們是長期資金，所以我們上市以后不需要退出，對(duì)我們來講最好的投資是不需要退出的投資，但如果你能找一個(gè)好的公司，你能夠跟著他投資十年、二十年、三十年，那其實(shí)你有更多的這種復(fù)合的收益是遠(yuǎn)高于這個(gè)投資完了，趕緊賣完趕緊再找下一個(gè)，“騎驢找驢”的那種投資方式不是我們的投資方式，所以對(duì)我們來講，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力，能不能繼續(xù)的成長。