記者 韓樂(lè)

　　4月7日，由大商所、中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)共同主辦的“2021中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)（衍生品）大會(huì)”在杭州舉行。在液體化工分論壇上，記者了解到，“十四五”開(kāi)局之年，液體化工行業(yè)抓住新機(jī)遇迎接新發(fā)展，積極擁抱期貨工具并用好期貨工具已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。越來(lái)越多的液體化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)也積極參與其中，將期貨衍生品融入日常經(jīng)營(yíng)管理中。

　　　　產(chǎn)業(yè)參與熱情升溫

　　在論壇上，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前國(guó)內(nèi)液體化工產(chǎn)業(yè)中，從原材料采購(gòu)、生產(chǎn)加工、倉(cāng)儲(chǔ)到產(chǎn)品銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，都在利用期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格的上漲和終端產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的下降。

　　隨著國(guó)內(nèi)化工品期貨趨向成熟，期貨市場(chǎng)服務(wù)化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的能力持續(xù)增強(qiáng)。大商所相關(guān)人士在論壇上表示，2020年以來(lái)，受疫情影響，苯乙烯等液體化工品價(jià)格大幅波動(dòng)，尤其今年一季度苯乙烯價(jià)格漲幅高達(dá)37.62%。盡管如此，期貨市場(chǎng)始終保持平穩(wěn)運(yùn)行，沒(méi)有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。2018年以來(lái)，乙二醇、苯乙烯期貨先后掛牌上市，豐富了大商所液體化工品種體系，去年這兩個(gè)液體化工品種的期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性和套保效率均超過(guò)90%，成為企業(yè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　據(jù)上述人士介紹，2020年，大商所液體化工期貨的法人客戶參與度逐步提高，乙二醇、苯乙烯的法人交易客戶分別同比增長(zhǎng)18.63%、242.55%，法人客戶持倉(cāng)占比分別為61%、58%。

　　作為化工行業(yè)龍頭企業(yè)的恒力集團(tuán)，多年來(lái)積極擁抱期貨衍生品，注重利用科學(xué)的方法參與期貨市場(chǎng)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力大大提升。

　　“去年受疫情沖擊，全球的需求動(dòng)態(tài)變化非常大，乙二醇下游的主要消費(fèi)是聚酯工廠，聚酯工廠下游需求也有很大的變化?！焙懔τ突êＤ希┯邢薰究偨?jīng)理徐治宇表示，就整個(gè)集團(tuán)布局來(lái)講，工廠自用部分嚴(yán)格進(jìn)行套保，并在數(shù)量和生產(chǎn)上跟蹤，不去超量生產(chǎn)。對(duì)于市場(chǎng)銷(xiāo)售部分，則根據(jù)市場(chǎng)需求，利用廠庫(kù)進(jìn)行交割，控制庫(kù)存量的同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　在徐治宇看來(lái)，參與期貨市場(chǎng)以后，整個(gè)集團(tuán)現(xiàn)在可以在風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中化被動(dòng)為主動(dòng)，對(duì)原料、成品等多個(gè)市場(chǎng)、多個(gè)品種進(jìn)行套保鎖定加工費(fèi)，同時(shí)可以利用廠庫(kù)交貨來(lái)滿足市場(chǎng)的需求。“通過(guò)套保和對(duì)沖，將期現(xiàn)結(jié)合的方法全面應(yīng)用于整個(gè)集團(tuán)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力有了非常大的提升?！毙熘斡罘Q(chēng)。

　　苯乙烯期貨上市以前，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈參與者有限，以傳統(tǒng)的貿(mào)易商為主。如今，各種投資公司、資管公司等都能夠參與其中，參與主體的多元化使市場(chǎng)更加健康。

　　“以前經(jīng)常說(shuō)整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有合適的套保或者套利工具，現(xiàn)在有了期貨工具，并有了多種多樣的交易模式，上下游企業(yè)有了更多的選擇?！迸c會(huì)嘉賓稱(chēng)。

　　　　企業(yè)運(yùn)用期貨能力不斷提高

　　2019年9月26日，苯乙烯期貨正式掛牌上市，上市以來(lái)運(yùn)行穩(wěn)健，交易規(guī)模穩(wěn)步上升，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游參與比較積極。不少企業(yè)已積累了一定經(jīng)驗(yàn)，也給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　“前幾年苯乙烯工廠的效益比較好，雖然是非一體化的工廠，但日子還過(guò)得去。2020年，苯乙烯工廠效益明顯下滑，未來(lái)不斷有新的苯乙烯工廠投產(chǎn)，對(duì)于非一體化的苯乙烯工廠而言還是有壓力的。我們也希望借助期貨及其他金融衍生工具，把經(jīng)營(yíng)搞得更活，有點(diǎn)創(chuàng)新?！毙玛?yáng)科技集團(tuán)董事長(zhǎng)張文俊說(shuō)。

　　作為苯乙烯上游企業(yè)，新陽(yáng)科技對(duì)于期貨運(yùn)用已較為嫻熟?！皩?duì)工廠來(lái)講，主要還是為了降本增效，有穩(wěn)定、合理的利潤(rùn)就好，這就需要較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！睆埼目”硎?。

　　“目前，我們?cè)谄谪浬现饕\(yùn)用的是套保、對(duì)沖等手段。比如當(dāng)判斷苯乙烯和原材料的價(jià)差合理，工廠有合理的利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)就可以在期貨市場(chǎng)賣(mài)出苯乙烯，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入純苯。未來(lái)如果推出純苯期貨，對(duì)我們會(huì)更加有利。我們可能也會(huì)賣(mài)出苯乙烯去套純苯，純苯加工成氫苯，再做成苯乙烯，這樣利潤(rùn)可能會(huì)更高。”張文俊稱(chēng)。

　　據(jù)他介紹，目前，新陽(yáng)科技有很大一部分是通過(guò)苯乙烯期貨與原材料套利，還可能會(huì)跟其他盤(pán)面套利，比如通過(guò)紙貨和期貨進(jìn)行套利，也做一些近月、遠(yuǎn)月的對(duì)沖等。

　　“企業(yè)現(xiàn)貨銷(xiāo)售量較大，我們?cè)谄谪浬腺u(mài)出以后也會(huì)交易一部分現(xiàn)貨?！睆埼目”硎?，新陽(yáng)科技是大商所指定的交割廠庫(kù)，廠庫(kù)可以直接交割，實(shí)際上也是一個(gè)銷(xiāo)售工具。企業(yè)不僅可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售，也可以在期貨上銷(xiāo)售，進(jìn)一步拓寬了銷(xiāo)售渠道。

　　事實(shí)上，不僅是上游生產(chǎn)企業(yè)，一些傳統(tǒng)的貿(mào)易商參與期貨后受益也很多。南通化工輕工有限公司副總經(jīng)理周軍在論壇上表示，對(duì)比去年和今年的貿(mào)易量，其實(shí)還是有很大的變化，但他們公司去年對(duì)美國(guó)的銷(xiāo)售量并沒(méi)有怎么下降，這與利用期貨有很大的關(guān)系。

　　“去年疫情期間，由于美國(guó)疫情很?chē)?yán)重，有大量苯乙烯需要出口到亞洲。我記得一個(gè)半月左右我接了將近5萬(wàn)噸的苯乙烯，而且苯乙烯的利潤(rùn)很高，當(dāng)時(shí)想不到會(huì)有這么大的價(jià)差?！敝苘娞寡?，如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有用期貨做對(duì)沖，不可能買(mǎi)這么多的量?！捌鋵?shí)在苯乙烯期貨上市之前，我們就認(rèn)識(shí)到申請(qǐng)交割庫(kù)和增加一些對(duì)沖手段會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)有所幫助，所以企業(yè)很早就開(kāi)始申請(qǐng)交割庫(kù)?！?/p>

　　“有了金融衍生品以后，企業(yè)發(fā)展過(guò)程中受益很多，尤其是在今年的操作中，我們有很多感悟?！敝苘姳硎?，對(duì)于今年出口到歐洲的產(chǎn)品，企業(yè)通過(guò)期貨套期保值規(guī)避了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。另外，在出口的時(shí)候，如果出口量比較大，會(huì)通過(guò)點(diǎn)價(jià)進(jìn)行采購(gòu)。借助期貨工具，傳統(tǒng)貿(mào)易商應(yīng)對(duì)新增產(chǎn)能的挑戰(zhàn)更加從容。

　　　　產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇下的新思路

　　當(dāng)前，化工行業(yè)進(jìn)入新的擴(kuò)產(chǎn)周期。與會(huì)嘉賓表示，新產(chǎn)能集中投產(chǎn)下的乙二醇市場(chǎng)呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)。

　　“一方面，乙二醇原料和生產(chǎn)工藝的多元化，導(dǎo)致成本曲線陡峭，供應(yīng)彈性相對(duì)較弱；另一方面，乙二醇的單噸投資強(qiáng)度大，裝置運(yùn)行折舊成本較高，現(xiàn)金流成本差異大。此外，乙二醇供貨半徑大、時(shí)間周期較長(zhǎng)，供應(yīng)出清和恢復(fù)的周期比較長(zhǎng)?！睆B門(mén)國(guó)貿(mào)石化有限公司董事長(zhǎng)劉德偉說(shuō)。

　　對(duì)此，遠(yuǎn)大能源化工有限公司總經(jīng)理許朝陽(yáng)也表示，從市場(chǎng)變化來(lái)看，過(guò)去兩年乙二醇庫(kù)存出現(xiàn)了兩個(gè)大的波動(dòng)周期，這一變化反映出產(chǎn)能投放的周期以及與下游需求和利潤(rùn)之間的關(guān)系。下半年處于產(chǎn)能投放周期，主要是看供應(yīng)。

　　據(jù)劉德偉介紹，乙二醇國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量環(huán)比回升，外盤(pán)裝置開(kāi)始重啟，目前來(lái)看，累庫(kù)仍需要看兩套大裝置（衛(wèi)星與浙石化）的供應(yīng)量。面對(duì)市場(chǎng)的變化，乙二醇產(chǎn)業(yè)企業(yè)一方面應(yīng)根據(jù)期貨走勢(shì)靈活地調(diào)整生產(chǎn)負(fù)荷；另一方面通過(guò)期現(xiàn)操作調(diào)控庫(kù)存，以遠(yuǎn)期產(chǎn)品銷(xiāo)售訂單為依據(jù)買(mǎi)入乙二醇期貨。

　　“如已簽訂產(chǎn)品遠(yuǎn)期銷(xiāo)售合同，可根據(jù)盈利預(yù)期在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入套保，不僅可以鎖定預(yù)期現(xiàn)金流，還可以鎖定原料成本，降低企業(yè)資金占用，同時(shí)還能夠規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)（乙二醇現(xiàn)貨市場(chǎng)違約現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生）?！痹趧⒌聜タ磥?lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)前高后低結(jié)構(gòu)，在保證正常生產(chǎn)需求前提下，可將多余乙二醇庫(kù)存以現(xiàn)貨形式賣(mài)掉或者賣(mài)出期貨近月合約，并在遠(yuǎn)月合約買(mǎi)入相同貨物。這一方面可以靈活管理庫(kù)存，盤(pán)活資金；另一方面可以賺取期現(xiàn)、跨月價(jià)差。

　　貿(mào)易商目前也已把期貨工具融入日常經(jīng)營(yíng)，廣泛地運(yùn)用期貨工具作為市場(chǎng)定價(jià)依據(jù)。“現(xiàn)在后點(diǎn)價(jià)的比例在明顯上升，以基差的模式進(jìn)行定價(jià)，這種方式非常有效?！痹S朝陽(yáng)表示，以前談現(xiàn)貨是相互商談進(jìn)行撮合，現(xiàn)在都是點(diǎn)價(jià)，通過(guò)基差貿(mào)易進(jìn)行相互印證和反饋。

　　綜上可以看到，未來(lái)液體化工行業(yè)面臨不斷擴(kuò)產(chǎn)的壓力，做好產(chǎn)融結(jié)合、利用衍生品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)將是液體化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的必由之路。