今年以來，我國出口的集裝箱運(yùn)力價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。業(yè)內(nèi)人士表示，我國是全球最大的海運(yùn)國，但尚缺乏與之相匹配的海運(yùn)價(jià)格影響力。

　　6月24日，大商所發(fā)布消息稱，已與中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)在上海簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將按照平等互利、共同發(fā)展的原則，建立全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，并在集裝箱運(yùn)力期貨等航運(yùn)衍生品的研發(fā)與應(yīng)用、期貨交割倉庫和指定機(jī)構(gòu)設(shè)立、推進(jìn)實(shí)物交割與現(xiàn)代物流服務(wù)深度融合等方面開展深入合作，推動(dòng)形成期貨業(yè)與物流業(yè)協(xié)同發(fā)展新優(yōu)勢。

　　據(jù)悉，大商所集裝箱運(yùn)力期貨已在2019年完成立項(xiàng)，目前合約制度設(shè)計(jì)方案已基本完成，未來上市后有望成為全球首個(gè)以集裝箱運(yùn)力為交易標(biāo)的、采取實(shí)物交割的集裝箱運(yùn)力期貨，為航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供精準(zhǔn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和公開透明的定價(jià)參考，支持行業(yè)提升避險(xiǎn)能力，深化服務(wù)我國航運(yùn)業(yè)發(fā)展和“海運(yùn)強(qiáng)國”戰(zhàn)略。

　　　　上市呼聲高

　　受國外市場需求旺盛、進(jìn)出口貿(mào)易回暖、集裝箱運(yùn)力相對緊張等因素影響，今年以來我國出口的集裝箱運(yùn)力價(jià)格大幅上漲。

　　上海航運(yùn)交易所日前公布的最新出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，截至6月18日，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）報(bào)2526.65點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高；相比一周之前上漲84.08點(diǎn)，漲幅為3.4%；相比去年最低點(diǎn)834點(diǎn)累計(jì)大漲203%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，節(jié)節(jié)攀升的海運(yùn)價(jià)格也使得航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈上的國內(nèi)企業(yè)面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，避險(xiǎn)需求較為強(qiáng)烈。在此背景下，市場對集裝箱運(yùn)力期貨上市呼聲較高。

　　2008年國際金融危機(jī)以來，國際干散貨海運(yùn)費(fèi)年波幅從151%增至398%，集裝箱海運(yùn)費(fèi)波幅從58%增至184%。交通運(yùn)輸部水運(yùn)科學(xué)研究院副院長、總經(jīng)濟(jì)師賈大山表示，航運(yùn)業(yè)是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，在周期性與外部性等多重因素的疊加影響下，航運(yùn)市場價(jià)格波動(dòng)十分頻繁。

　　一位業(yè)內(nèi)專家指出，集裝箱運(yùn)力期貨上市后，將為航運(yùn)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈提供精準(zhǔn)的運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。具體來看，下游出口貿(mào)易企業(yè)作為運(yùn)力的買方，可以通過期貨套保對沖運(yùn)價(jià)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)，避免利潤損失；上游船公司等作為賣方，可以通過集裝箱運(yùn)力期貨提前鎖定銷售價(jià)格，進(jìn)而鎖定利潤；中游貨代企業(yè)同樣可以對現(xiàn)貨艙位頭寸進(jìn)行套期保值，避免運(yùn)價(jià)波動(dòng)帶來的收益損失。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)，我國是全球最大的海運(yùn)國，2020年全國港口貨物吞吐量完成145.5億噸，港口集裝箱吞吐量完成2.6億標(biāo)箱，港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量都居世界首位。在全球集裝箱吞吐量排名前10名的港口當(dāng)中，我國占有7席?！氨M管如此，我國尚缺乏與貿(mào)易規(guī)模相匹配的運(yùn)價(jià)影響力，亟需推出能夠反映我國航運(yùn)實(shí)際供求關(guān)系的集裝箱運(yùn)力期貨，為我國全面深化對外開放的發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。以人民幣計(jì)價(jià)的集裝箱運(yùn)力期貨也能進(jìn)一步提升人民幣在航運(yùn)定價(jià)及國際貿(mào)易結(jié)算中的影響力，助力人民幣國際化進(jìn)程?！鄙鲜鰧＜冶硎尽?/p>

　　　　企業(yè)“護(hù)城河”

　　當(dāng)前，集裝箱運(yùn)量已經(jīng)逐步成為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)參考指標(biāo)之一，未來以人民幣計(jì)價(jià)的集裝箱運(yùn)力期貨的上市，有利于我國積極參與全球海運(yùn)價(jià)格的制定，助力我國海運(yùn)強(qiáng)國建設(shè)，促進(jìn)我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主體在全球市場公平競爭。

　　“一直以來，造船周期、全球宏觀經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易活躍度、燃油價(jià)格、行業(yè)政策等因素均會對集裝箱海運(yùn)價(jià)格造成影響，在現(xiàn)有定價(jià)方式下，航運(yùn)企業(yè)承擔(dān)了較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而目前的航運(yùn)衍生品多定位于干散貨及郵輪市場，且采用指數(shù)結(jié)算，與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性不高，無法滿足產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)套保的需求。面對今年新冠肺炎疫情的巨大沖擊和全球競爭，相關(guān)行業(yè)企業(yè)急需管理海運(yùn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具?！贝笊趟嚓P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在去年舉辦的“保險(xiǎn)+期貨”重構(gòu)集裝箱運(yùn)輸新業(yè)態(tài)主題研討會上介紹，期貨價(jià)格是以現(xiàn)貨價(jià)格為基礎(chǔ)，是反映真實(shí)供求關(guān)系及市場未來預(yù)期的真實(shí)交易價(jià)格，期貨市場是一個(gè)發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格的平臺。引入期貨作為第三方力量，不僅可以為產(chǎn)業(yè)提供避險(xiǎn)工具，打破風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部轉(zhuǎn)移，還可以為行業(yè)企業(yè)提供新的經(jīng)營方式，助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)做大做強(qiáng)。

　　新湖期貨董事長馬文勝也認(rèn)為，期貨市場有能力更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，未來集裝箱運(yùn)力期貨的上市將給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大變化。

　　在他看來，集裝箱運(yùn)力期貨上市后，將成為相關(guān)企業(yè)經(jīng)營管理的“護(hù)城河”。首先，企業(yè)參與期貨市場后對大宗商品價(jià)格趨勢性波動(dòng)的認(rèn)識，可以促進(jìn)企業(yè)更加清晰地制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略。其次，未來隨著集裝箱運(yùn)力期貨的上市和發(fā)展，期貨機(jī)制逐步滲透到企業(yè)的經(jīng)營管理體系，集裝箱航運(yùn)行業(yè)可以逐步形成以標(biāo)準(zhǔn)化場內(nèi)市場為核心、場外市場為補(bǔ)充，期貨、掉期、互換、場外期權(quán)、個(gè)性化定價(jià)服務(wù)為工具的多層次風(fēng)險(xiǎn)管理體系。定價(jià)上，行業(yè)企業(yè)可以利用多種衍生工具，組合出更多運(yùn)價(jià)定價(jià)模式，以更有效的途徑管理風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)適應(yīng)市場的變化，進(jìn)而穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，為集裝箱航運(yùn)業(yè)企業(yè)的規(guī)?；?jīng)營和商業(yè)模式創(chuàng)新打下良好基礎(chǔ)。

　　“比如，行業(yè)可以圍繞場內(nèi)場外流動(dòng)性、代表性較好品種的標(biāo)的，形成集裝箱航運(yùn)業(yè)‘基準(zhǔn)價(jià)+升貼水’的創(chuàng)新型定價(jià)模式?！瘪R文勝說，行業(yè)定價(jià)體系的優(yōu)化發(fā)展也將促進(jìn)行業(yè)相關(guān)融資模式創(chuàng)新。屆時(shí)，以衍生品市場為風(fēng)險(xiǎn)對沖渠道，銀行、企業(yè)、期貨公司三方可以合作推動(dòng)航運(yùn)融資業(yè)務(wù)、集裝箱運(yùn)力倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、商品套期保值融資業(yè)務(wù)、套保貸業(yè)務(wù)發(fā)展，促使新型融資體系形成。

　　中遠(yuǎn)海運(yùn)物流有限公司總經(jīng)理蔣愷表示，集裝箱運(yùn)力期貨的上市，有利于船公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，有利于代理公司鎖定業(yè)務(wù)成本，有利于實(shí)體企業(yè)鎖定運(yùn)輸成本，有利于整個(gè)航運(yùn)市場的規(guī)范，有利于國家海運(yùn)強(qiáng)國戰(zhàn)略。同時(shí)，他建議要做好交割服務(wù)商制度設(shè)計(jì)和市場推廣，保證集裝箱運(yùn)力期貨交割流程順暢。寧波航運(yùn)交易所董事長朱瑋明認(rèn)為，期貨品種的推出有助于產(chǎn)業(yè)客戶更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，他也建議，要關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)對美國航線的影響，關(guān)注集裝箱運(yùn)力現(xiàn)貨市場格局的變化，以及由此帶來的對合約設(shè)計(jì)方案的潛在影響。

　　　　借“他山之石”

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，幾十年來，克拉克森綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)最高曾經(jīng)達(dá)到了2萬多點(diǎn)，而最低則為7000多點(diǎn)。波羅的海散貨指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間更是從2萬多點(diǎn)到200多點(diǎn)的巨幅變化。上海海事大學(xué)教授施欣表示：“航運(yùn)市場充滿波動(dòng)、不確定性本就給行業(yè)機(jī)構(gòu)的平穩(wěn)經(jīng)營帶來很大困難。近十年來，伴隨行業(yè)同質(zhì)化、商業(yè)化發(fā)展，航運(yùn)市場呈現(xiàn)出需求疲軟和供給過剩狀態(tài)，航運(yùn)投資回報(bào)率經(jīng)歷了巨幅下降，更讓這個(gè)歷史悠久的行業(yè)面巨大挑戰(zhàn)?！?/p>

　　傳統(tǒng)思維模式下，航運(yùn)業(yè)經(jīng)營者們往往通過常規(guī)的航運(yùn)經(jīng)營策略來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。施欣介紹，很多企業(yè)寄希望于選擇正確的投資決策，即在合適的時(shí)間、合適的價(jià)位、合適的市場選擇合適的船舶船型，或者選擇合適的市場模式，通過期租、承租等方式靈活優(yōu)化經(jīng)營策略。一些企業(yè)通過COA合同鎖定，或者加入聯(lián)營體共同抱團(tuán)取暖，共渡難關(guān)。一些國際企業(yè)也逐步開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合以及并購的方式，提高市場主導(dǎo)地位。但是也注意到，在航運(yùn)市場景氣期，通過擴(kuò)充運(yùn)力提高市場份額來賺取更多利潤，一旦市場反轉(zhuǎn)，便會面臨大面積虧損。

　　近幾年來，傳統(tǒng)的航運(yùn)業(yè)界經(jīng)營視角之外，利用金融的理念來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)日趨受到大家的重視——航運(yùn)衍生品。施欣介紹，現(xiàn)今航運(yùn)衍生品的表現(xiàn)形式多樣，其中比較有代表性影響力的大概有兩大類。一是源于上世紀(jì)80年代的波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)。二是到現(xiàn)在也廣受應(yīng)用的FFA，包括相關(guān)遠(yuǎn)期期貨和期權(quán)。

　　其中，BIFFEX是波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨。1985年波羅的海航運(yùn)交易所（波交所）發(fā)布了干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)，并于1990年推出了基于BFI的指數(shù)期貨。但是由于BFI覆蓋的船型、貨種及航線范圍過大，與行業(yè)板塊日益細(xì)化的趨勢相悖，參與者難以有效通過它實(shí)現(xiàn)一對一的保值、管理運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致BIFFEX期貨流動(dòng)性缺乏。且波羅的海綜合運(yùn)價(jià)相關(guān)的產(chǎn)品與相關(guān)貿(mào)易市場、造船市場外部的變化也不完全同步，于2002年年初退出歷史舞臺。

　　1991年克拉克森推出的FFA，是一份以波交所分船型指數(shù)為交易標(biāo)的的遠(yuǎn)期協(xié)議。2005年6月，奧斯陸國際海事交易所（IMAREX）聯(lián)合挪威期貨和期權(quán)結(jié)算所推出運(yùn)費(fèi)遠(yuǎn)期認(rèn)購和認(rèn)沽的期權(quán)等。FFA一直交易至今，是目前成交最活躍、被市場廣泛認(rèn)可的航運(yùn)金融衍生品?！癋FA從本質(zhì)上說是一種運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。由于市場運(yùn)價(jià)與FFA價(jià)格存在動(dòng)態(tài)的正相關(guān)關(guān)系，其正相關(guān)性為套保提供了基礎(chǔ)，而動(dòng)態(tài)和變動(dòng)的特征則為市場提供了套利空間?！笔┬澜榻B，從事FFA交易的參與者包括船主、大宗商品交易者、金融機(jī)構(gòu)等，其中20%多的參與者是為了規(guī)避運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，70%多的參與者是通過投機(jī)獲得超額利潤。

　　對于國內(nèi)今后理論研究層面，施欣認(rèn)為有三個(gè)突破點(diǎn)。一是要進(jìn)一步研制具有典型中國元素的權(quán)威運(yùn)價(jià)指數(shù)。因?yàn)樗械暮竭\(yùn)衍生品不管是遠(yuǎn)期期貨還是遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)協(xié)議，它的產(chǎn)品根基在于指數(shù)。二是適合航運(yùn)產(chǎn)業(yè)特性的波動(dòng)比較大的金融衍生品。三是我們要探討它的組織模式，不能將指數(shù)發(fā)布者與指數(shù)交易者融為一體。實(shí)踐層面，他表示，目前整個(gè)航運(yùn)界對風(fēng)險(xiǎn)控制的理解還有待進(jìn)一步拓展，因?yàn)檫@直接影響著航運(yùn)衍生品在航運(yùn)界的接納程度。此外，國內(nèi)航運(yùn)衍生品本身，特別是航運(yùn)市場的運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈性所導(dǎo)致的航運(yùn)衍生品本身風(fēng)險(xiǎn)的控制方法還是不足。風(fēng)險(xiǎn)控制的忽視往往會在我們制度設(shè)計(jì)、產(chǎn)品準(zhǔn)入方面會帶來障礙。他建議，要完善航運(yùn)金融衍生品市場的監(jiān)管體制，推動(dòng)航運(yùn)衍生品場內(nèi)集中交易市場的發(fā)展，同時(shí)也要落實(shí)金融配套改革，加強(qiáng)市場基礎(chǔ)培育。