記者 韓樂

　　為持續(xù)做好產(chǎn)業(yè)培育工作，大商所6月27—29日在線舉辦“企業(yè)話期市”系列活動之“蘇企話期市——化工專場”。來自江蘇地區(qū)的產(chǎn)業(yè)人士就化工品種運(yùn)行情況、化工衍生品的實踐應(yīng)用和風(fēng)險管理等進(jìn)行了分享和交流。

　　據(jù)了解，大商所“企業(yè)話期市”系列活動旨在聚焦產(chǎn)業(yè)企業(yè)訴求，通過邀請不同地區(qū)產(chǎn)業(yè)人士講述套保案例、分享企業(yè)參與期貨市場的操作等方式，將企業(yè)利用衍生品管理風(fēng)險的經(jīng)驗推廣至更多區(qū)域，通過“身邊企業(yè)講述期貨故事”的方式打造產(chǎn)業(yè)服務(wù)名片，更好地引導(dǎo)帶動實體企業(yè)參與期貨市場。

　　基差交易為產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航

　　期貨日報記者在會上了解到，2016年之后，隨著PVC行業(yè)周期性發(fā)展，行情更易大幅波動，產(chǎn)業(yè)上下游的風(fēng)險管理偏好有了明顯變化。

　　“現(xiàn)貨貿(mào)易商通過傳統(tǒng)的現(xiàn)貨銷售模式獲取絕對價差的難度加大，更多情況下要通過相對價差的博弈，獲取更加確定的利潤。”無錫利源化工集團(tuán)有限公司市場營銷總監(jiān)肖為娟表示，近兩年大宗商品價格波動加劇，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)鎖定合理加工利潤的意愿更加強(qiáng)烈。華東地區(qū)逐漸出現(xiàn)了以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式，企業(yè)選擇合適的時機(jī)以基差報價的方式進(jìn)行交易。

　　“我們將基差嵌入銷售合同中，為產(chǎn)業(yè)鏈下游客戶設(shè)計多樣化、定制化的方案，提供個性化的服務(wù)，打破交易雙方傳統(tǒng)的對立關(guān)系，實現(xiàn)互利共贏。”肖為娟說。

　　事實上，當(dāng)前在華南和華東市場上，化工品貿(mào)易無論是苯乙烯、乙二醇，還是聚烯烴、PVC，基差貿(mào)易服務(wù)產(chǎn)業(yè)打破傳統(tǒng)模式，以基差報價取代現(xiàn)貨“一口價”模式，這已成為市場主流貿(mào)易方式。

　　對此，江陰市金橋化工有限公司乙二醇負(fù)責(zé)人何宗宇深有體會。他表示，2022年，乙二醇產(chǎn)業(yè)中采取現(xiàn)貨“一口價”貿(mào)易模式的交易量已經(jīng)大幅減少，貿(mào)易商的操作更多是以基差貿(mào)易的方式，整個產(chǎn)業(yè)的庫存流轉(zhuǎn)、上游銷售、下游采購也都是采用基差貿(mào)易模式?！澳壳埃a(chǎn)業(yè)鏈上中下游都在用基差貿(mào)易，期貨加升貼水的定價模式使得市場價格更加公開透明，易被企業(yè)所接受?！?/p>

　　“基差貿(mào)易是我們按某一期貨合約價格加上升貼水確定價格的一種貿(mào)易模式。同時，企業(yè)在期貨市場上進(jìn)行相應(yīng)的套保操作對沖經(jīng)營風(fēng)險?！蹦贤ɑぽp工股份有限公司副總裁唐鋒認(rèn)為，基差交易其實是將點(diǎn)價交易與套期保值相結(jié)合的業(yè)務(wù)方式。

　　他介紹，目前，乙二醇產(chǎn)業(yè)70%的下游是直接銷售給聚酯工廠，在行情波動劇烈或者成本不能確定的情況下，多會參照一些市場的基差、升貼水進(jìn)行貿(mào)易。“只要確定好基差，按暫定價先進(jìn)行交貨，在約定的時間內(nèi)工廠完成點(diǎn)價銷售，最終確定銷售價格。”唐鋒表示，一般基差貿(mào)易是以前點(diǎn)價為主。

　　以國內(nèi)一家主流的瓶片大廠為例，今年5月，該企業(yè)有1.5萬噸瓶片的銷售訂單，為了鎖定的利潤，防止價格波動風(fēng)險，采取了基差前點(diǎn)價模式采購5000噸乙二醇。

　　據(jù)何宗宇介紹，該企業(yè)2022年5月11日簽訂5000噸乙二醇基差貿(mào)易合同，鎖定基差為EG2209-140元/噸，并約定5月底前完成交貨。企業(yè)5月11日當(dāng)天夜盤就完成了全部點(diǎn)價，點(diǎn)價均價為5014元/噸。在2022年5月11日點(diǎn)價后，現(xiàn)貨價格就出現(xiàn)了200元/噸的上漲?！巴ㄟ^用基差前點(diǎn)價模式，我們?yōu)榭蛻翩i定訂單利潤，并規(guī)避了原料價格波動風(fēng)險。基差貿(mào)易深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)定價，為整個產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航?！焙巫谟罘Q。

　　場外業(yè)務(wù)提供個性化期現(xiàn)結(jié)合模式

　　隨著衍生品運(yùn)用的深入，期貨、期權(quán)和現(xiàn)貨相結(jié)合的含權(quán)貿(mào)易等模式，使產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠在不同的場景下有更多的風(fēng)險管理模式。通常情況下，企業(yè)可以通過點(diǎn)價模式提前鎖定利潤，規(guī)避原材料價格不利波動的風(fēng)險。但現(xiàn)貨行情波動更劇烈的時候，單純依靠基差點(diǎn)價還是會面臨一定風(fēng)險。在基差點(diǎn)價模式的基礎(chǔ)上衍生出來的含權(quán)貿(mào)易模式，可以適應(yīng)更多行情變動情況、多種深貼水結(jié)構(gòu)，可以很好地滿足客戶多樣化、差異化的風(fēng)險管理需求。

　　“含權(quán)貿(mào)易簡單來說就是在一個普通的基差合同中再加上一個場外期權(quán)。由于簽訂基差合同后，期貨價格會隨著現(xiàn)貨行情趨勢而產(chǎn)生變化，交易中的不確定性將增加，這時就可以在基差點(diǎn)價的基礎(chǔ)上再通過買入看漲或看跌期權(quán)來做一個雙保險，能夠很好地保護(hù)價格的上下限。因此，含權(quán)貿(mào)易的好處是可以保證最低銷售價格和最高采購價格?！焙懔瘓F(tuán)恒力化工學(xué)院主任魏一凡表示。

　　對此，肖為娟進(jìn)一步解釋說，含權(quán)貿(mào)易通過現(xiàn)貨交易，運(yùn)用期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨三種工具，把客戶一系列需求簡潔有效地融入一張現(xiàn)貨合同中。通過參與場外期權(quán)的業(yè)務(wù)，企業(yè)可以實現(xiàn)平滑經(jīng)營利潤的目標(biāo)，穩(wěn)定經(jīng)營預(yù)期，提高資金使用效率。

　　目前來看，場外市場的各項業(yè)務(wù)以其靈活組合、個性配置的特點(diǎn)，成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩(wěn)經(jīng)營、保利潤的利器。記者了解到，2020年，大商所戰(zhàn)略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設(shè)。2021年，大商所場外市場繼續(xù)擴(kuò)容升級，先后上線非標(biāo)倉單、生豬提貨單等業(yè)務(wù)，與較早上線的基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉單等業(yè)務(wù)共同構(gòu)成類別完整的場外產(chǎn)品工具箱。場外業(yè)務(wù)年度累計成交612.9億元，同比增長近4倍，28家期貨風(fēng)險管理公司作為場外會員參與了大商所場外業(yè)務(wù)交易，成為期貨市場與產(chǎn)業(yè)企業(yè)間的橋梁。

　　“從化工板塊整體來看，工具的覆蓋較為全面，化工企業(yè)積極參與各項場外業(yè)務(wù)，企業(yè)間溝通頻繁，交易效率比較高?！贝笊趟鶊鐾鈽I(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，相對于場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，化工行業(yè)有很多細(xì)分的品種，在場外交易可以體現(xiàn)它的個性化。

　　場外業(yè)務(wù)其實也是實體企業(yè)參與期貨市場、參與風(fēng)險管理的有效工具和途徑，更多偏向于實際的應(yīng)用，因此，場外工具能夠更好地貼合企業(yè)實際情況，滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)訴求。

　　對此，魏一凡也表示，大商所基差貿(mào)易、倉單轉(zhuǎn)移等各種工具能夠有效規(guī)避現(xiàn)貨的一些風(fēng)險。其中，倉單業(yè)務(wù)既解決了物流的問題，也解決了地域限制的問題?！安煌瑓^(qū)域的倉單我們都可以去買賣，方便了市場流通。”在他看來，通過倉單，企業(yè)可以規(guī)避風(fēng)險，現(xiàn)貨貿(mào)易也能突破地域的限制獲得更大的空間。