編者按

　　　　2018年12月10日，乙二醇期貨在大連商品交易所上市交易。上市以來，乙二醇期貨整體運(yùn)行穩(wěn)定，市場認(rèn)可度逐步提升，同時也優(yōu)化了乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈定價模式，輔助企業(yè)經(jīng)營管理，乙二醇期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用日益顯現(xiàn)。即日起，本報推出“乙二醇期貨上市五周年系列報道”，敬請關(guān)注。

　　記者 韓樂

　　乙二醇期貨上市后這五年正值乙二醇市場擴(kuò)張周期，供需格局由緊缺轉(zhuǎn)向過剩，生產(chǎn)利潤不斷壓縮，生產(chǎn)企業(yè)曾經(jīng)“躺著賺錢”的日子一去不復(fù)返。在產(chǎn)業(yè)格局巨變的情況下，乙二醇期貨無疑成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)最好的風(fēng)險管理工具。

　　充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能 提振市場信心

　　2018年以來，乙二醇產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了明顯的產(chǎn)能擴(kuò)張周期?！?018年我國乙二醇生產(chǎn)規(guī)模近1055.5萬噸。經(jīng)過國內(nèi)產(chǎn)能五年的集中投放后，到2023年年底乙二醇產(chǎn)能將達(dá)到2877.5萬噸，五年間產(chǎn)能的平均增速近18.2%，乙二醇產(chǎn)能持續(xù)高速擴(kuò)張?！苯幨薪饦蚧び邢薰揪埘ピ喜拷?jīng)理何宗宇表示，一方面，這加快了進(jìn)口的替代，乙二醇進(jìn)口量由2018年的980萬噸降至2023年的700萬噸，進(jìn)口依存度由57%下行至2023年的30%。另一方面，這也加大國內(nèi)市場的競爭壓力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，乙二醇裝置平均開工率已由2018年的70%降至2023年的60%。

　　從2018年開始，乙二醇產(chǎn)能進(jìn)入過剩周期，乙二醇價格也逐步進(jìn)入低估值。五年間，乙二醇期貨價格的變化充分反映出乙二醇從之前的供需平衡、階段性偏緊逐步向供應(yīng)過剩格局演變，并且由于供應(yīng)出清困難，持續(xù)處于過剩格局中。

　　“乙二醇期貨上市首日以5600元/噸的價格開盤后一路下行，最低跌至4150元/噸?！眹栋残牌谪浉呒壏治鰩熧R曉勤表示，2019年7月開始，由于產(chǎn)能投放不及預(yù)期加之港口庫存過高，港口庫存快速去化，迎來一小輪的反彈行情，乙二醇期貨主力合約重新站上5365元/噸高點(diǎn)。2020年疫情因素加上負(fù)油價導(dǎo)致下游需求降至冰點(diǎn)，乙二醇期貨主力合約最低下探至2926元/噸。2021年下游需求好轉(zhuǎn)，美國寒潮帶來乙二醇產(chǎn)量意外減少，全球乙二醇貿(mào)易物流發(fā)生變化，港口庫存降至40萬噸的歷史低位，乙二醇價格在2021年3月出現(xiàn)了一個高點(diǎn)；9至10月，在“雙控”政策影響下，煤炭價格飆升，帶動乙二醇期貨主力合約價格再次上漲至7566元/噸。進(jìn)入2022年，盡管俄烏沖突導(dǎo)致原油價格飆升，但一體化乙二醇產(chǎn)能的大量投產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)長期過剩，進(jìn)而壓制價格，乙二醇期貨主力合約價格維持在4100元/噸上下波動。

　　在產(chǎn)業(yè)人士看來，乙二醇期貨上市后不僅充分發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，反映了供需狀況，而且在幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險、穩(wěn)定市場預(yù)期、提振行業(yè)信心方面發(fā)揮了重要作用。

　　“乙二醇期貨較好地穩(wěn)定了市場預(yù)期?！焙巫谟畋硎?，2023年乙二醇價格維持在低位，不論是一體化裝置還是煤制乙二醇裝置，都面臨生產(chǎn)虧損的局面，價格低迷也導(dǎo)致現(xiàn)貨市場交易活躍度下降。在此背景下，乙二醇期貨工具得到了更廣泛的應(yīng)用。

　　記者了解到，在期貨上市之前，乙二醇產(chǎn)業(yè)人士多參與現(xiàn)貨電子盤或紙貨市場，但市場容量相對較小，投機(jī)現(xiàn)象較為普遍，價格波動較為劇烈。

　　“自從大商所乙二醇期貨上市后，市場參與主體更為豐富，產(chǎn)業(yè)信息傳遞更為迅速，市場價格更為公允，上下游實(shí)體企業(yè)利用期貨實(shí)現(xiàn)了銷售利潤的鎖定和采購成本的優(yōu)化。另外，乙二醇期貨上市后，產(chǎn)業(yè)定價話語權(quán)明顯增強(qiáng)，以往海外龍頭供應(yīng)商對外盤強(qiáng)勢定價的局面大大改觀?！焙阋菔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，乙二醇期貨發(fā)現(xiàn)價格準(zhǔn)確、迅速，使得市場預(yù)期更為明確，能夠有效避免價格因極端因素劇烈波動，有助于企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

　　市場交易更活躍 貿(mào)易環(huán)境更健康

　　與五年前相比，期貨工具的出現(xiàn)讓乙二醇貿(mào)易環(huán)境更加健康，也為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開展貿(mào)易提供了更多的可能性。

　　“過去沒有乙二醇期貨，企業(yè)多利用遠(yuǎn)期紙貨市場或者現(xiàn)貨電子盤進(jìn)行價格風(fēng)險對沖，但對手盤資質(zhì)不佳導(dǎo)致極端行情下難以履約而引發(fā)的違約事件時有發(fā)生。另外，現(xiàn)貨電子盤市場容量相對較小，無法為大企業(yè)對沖套保提供充足的流動性。”恒逸石化上述負(fù)責(zé)人表示，有了期貨工具后，大部分價格波動風(fēng)險都能通過期貨市場操作來規(guī)避，且不用擔(dān)心對手方違約風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

　　“相較于傳統(tǒng)風(fēng)險管理手段，期貨工具的優(yōu)勢是全方位的。第一，期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約，可以有效降低企業(yè)利用期貨工具的難度；第二，期貨價格的形成連續(xù)、公開、透明，且有嚴(yán)格的風(fēng)險管理制度，能夠強(qiáng)化市場公平競爭，防止市場操縱行為的發(fā)生；第三，期貨市場流動性好，能有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，企業(yè)可以便捷地利用期貨工具引導(dǎo)資源進(jìn)行更有效的分配和利用?！边h(yuǎn)大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏如是說。

　　在他看來，乙二醇期貨為各方提供了自己所需的工具?！氨热绻S和供應(yīng)商可以通過套保、后點(diǎn)價、正反套等來平衡生產(chǎn)，期貨能夠很好地服務(wù)企業(yè)經(jīng)營。同時，期貨也讓市場交易變得更加活躍，透明度高，貿(mào)易環(huán)境更健康?！贝黛厦舴Q，上下游企業(yè)充分利用乙二醇期貨進(jìn)行價格風(fēng)險的管理。

　　恒逸石化相關(guān)負(fù)責(zé)人向期貨日報記者分享了乙二醇期貨幫助企業(yè)管理風(fēng)險的案例?！?022年年初以來，乙二醇裝置集中投產(chǎn)，一季度乙二醇產(chǎn)量同比增速較高。同期聚酯雖維持高負(fù)荷，但乙二醇庫存仍大幅累積。4月初，原油價格大幅回落，聚酯庫存高位且面臨貶值風(fēng)險?！焙阋菔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱，由于原料乙二醇絕大多數(shù)以合約形式采購，月度合約量較為固定，聚酯減產(chǎn)將導(dǎo)致乙二醇合約貨過剩。

　　“合約貨通常以均價模式結(jié)算，下跌行情中，若在計價時段后期拿到多余合約貨再賣出，將承受一定損失。為規(guī)避聚酯減產(chǎn)導(dǎo)致的原料跌價損失風(fēng)險，公司決定利用期貨市場拋出可能多余的合約貨?！焙阋菔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　“當(dāng)時，公司多余的乙二醇合約貨將近1萬噸。4月CCF乙二醇均價為4871元/噸，當(dāng)月下旬現(xiàn)貨價跌至4600元/噸左右，多出的合約貨將導(dǎo)致公司損失260余萬元。因此，2022年4月上旬開始，公司逐步拋出多余合約貨。當(dāng)時EG2205盤面價格在5050元/噸附近，到4月下旬，EG2205盤面價格跌至4700元/噸附近。綜合來看，期貨盤面的收益是350萬元，有效彌補(bǔ)了多余原料的跌價損失。”上述負(fù)責(zé)人稱。

　　在戴煜敏看來，乙二醇期貨為聚酯產(chǎn)業(yè)提供了更完整、更全面的原料避險工具體系，促進(jìn)了市場工貿(mào)一體化、公平化，推動了產(chǎn)業(yè)健康、高質(zhì)量發(fā)展。