記者 韓樂

　　今年，乙二醇期貨品種日均持倉量近60萬手，是上市以來的最高水平，這也體現(xiàn)不同客戶群體參與乙二醇期貨熱情之高。事實上，乙二醇期貨上市后，紙貨違約的現(xiàn)象大幅減少，現(xiàn)貨市場定價機制更加合理，價格波動率呈現(xiàn)下降趨勢，市場的定價模式向基差點價和含權(quán)貿(mào)易轉(zhuǎn)移。市場種種變化背后，都離不開乙二醇期貨市場的日漸成熟。

　　持續(xù)優(yōu)化完善合約 市場運行更加成熟

　　期貨日報記者了解到，品種自身的成熟與發(fā)展離不開合約持續(xù)完善。大商所持續(xù)優(yōu)化乙二醇期貨合約規(guī)則，使乙二醇期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)提升供應(yīng)鏈管理能力、助力增強產(chǎn)業(yè)韌性的效果逐步顯現(xiàn)。

　　據(jù)了解，作為大商所首個液體化工品種，在乙二醇期貨上市初期，大商所就以防范潛在交割風(fēng)險、保障平穩(wěn)上市運行為出發(fā)點，實施嚴格的風(fēng)控措施，確保了乙二醇期貨上市后持續(xù)平穩(wěn)運行，交割業(yè)務(wù)順暢有序開展。

　　在受訪人士看來，乙二醇期貨市場的成熟和完善，可以為產(chǎn)業(yè)提供更堅實的套?；A(chǔ)，并隨著產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合的不斷深入，將進一步有助于供應(yīng)鏈整合、減少信息不對稱、提高產(chǎn)業(yè)對市場的控制水平。供應(yīng)商和生產(chǎn)商也可以更好地協(xié)調(diào)生產(chǎn)和交付計劃，從而降低供應(yīng)鏈的整體風(fēng)險。同時，隨著技術(shù)的進步和市場需求的變化，更多新型期現(xiàn)結(jié)合模式可能涌現(xiàn)，包括更靈活的合同設(shè)計、創(chuàng)新的交易平臺，有助于提高市場效率和透明度。

　　近年來，乙二醇市場環(huán)境發(fā)生的明顯變化，很大程度上得益于期貨市場發(fā)展更加成熟。“一方面，大商所持續(xù)擴容交割倉庫，乙二醇期貨指定倉庫已增至15家，協(xié)議庫容增至126萬噸；已有13家指定廠庫，最大倉單量增至50.5萬噸，交割能力較上市初期有了大幅提高。另一方面，隨著國內(nèi)新產(chǎn)能持續(xù)投入使用，國內(nèi)市場自給率不斷提高，乙二醇現(xiàn)貨庫存量總體提升，使可供交割資源更為充足。”恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前表示，大商所在保持嚴風(fēng)控的基礎(chǔ)上，對相關(guān)特殊風(fēng)控措施進行調(diào)整和優(yōu)化，為各方參與乙二醇期貨交易提供便利，有助于打消交易者因合約持倉觸發(fā)某一標準而被動調(diào)整持倉的顧慮，提高各方參與積極性，促進風(fēng)險防控和市場發(fā)展在更高水平實現(xiàn)平衡，進一步提升期貨市場運行質(zhì)量。

　　流動性不斷提升 法人客戶占比逐年增加

　　經(jīng)過5年的培育，乙二醇期貨流動性不斷提升。據(jù)中信期貨研究所測算，2023年乙二醇期貨品種日均持倉量近60萬手，比去年同期增長近20%。憑借良好的市場流動性，乙二醇期貨也越來越被市場參與主體所認可，今年前11個月，乙二醇期貨的法人客戶持倉占比達到79%。

　　國泰君安期貨高級分析師賀曉勤介紹，在乙二醇期貨市場中，產(chǎn)業(yè)背景參與者占比較大，以乙二醇上下游的企業(yè)為主，如貿(mào)易商、聚酯工廠、乙二醇工廠?！捌鋮⑴c模式以期現(xiàn)結(jié)合的策略為主，配合紙貨或現(xiàn)貨頭寸以及點價策略開展相應(yīng)的鎖倉和套保?！彼Q。

　　對此，銀河期貨分析師隋斐表示，乙二醇市場參與主體中法人客戶的占比逐年提升，反映了產(chǎn)業(yè)客戶利用乙二醇期貨參與套期保值和風(fēng)險管理的能力逐漸增強。

　　在賀曉勤看來，目前，乙二醇期貨全合約的持倉量在50萬手至60萬手，匹配500萬噸至600萬噸乙二醇現(xiàn)貨量，其中主力合約的持倉量在40萬手左右。成交量方面，乙二醇全合約單日成交量在20萬手至30萬手，匹配200萬噸至300萬噸乙二醇現(xiàn)貨量?！皩Ρ热?300萬噸的消費量，能夠滿足大部分產(chǎn)業(yè)客戶套保頭寸的流動性需要?！辟R曉勤稱。

　　乙二醇期貨市場的不斷完善也體現(xiàn)在期貨功能的有效發(fā)揮。2022年，乙二醇期貨套保效率和期現(xiàn)價格相關(guān)性均超過0.9。與此同時，通過持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則和引入做市商，乙二醇期貨實現(xiàn)了從上市初期的“1、5、9月”合約活躍向連續(xù)活躍的轉(zhuǎn)變。

　　“早期乙二醇期貨是一個活躍度較低的非連續(xù)合約。近年來，隨著參與群體的增加以及大商所引入做市商參與活躍乙二醇非主力合約等舉措，使得合約的連續(xù)性得到很大改善。交割制度的不斷完善和交割庫的增設(shè)也使得合約的交割更加頻繁，有效增加了倉單的流通性?！蔽锂a(chǎn)中大化工集團聚酯業(yè)務(wù)部負責(zé)人朱碧星稱。

　　此外，乙二醇場內(nèi)期權(quán)已于今年5月上市。期權(quán)的上市為乙二醇產(chǎn)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中利用期貨市場管理風(fēng)險又增添了一種選擇。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)作為一個金融工具，帶給企業(yè)更豐富的風(fēng)險管理手段。對于生產(chǎn)企業(yè)，上下游在銷售與采購乙二醇商品上可以配合賣出看漲和賣出看跌開展含權(quán)貿(mào)易，可以作為獲得額外利潤的方式；對于貿(mào)易商，通過反向的買權(quán)對較大單邊敞口進行套保，可以有效避免貨值向下大幅波動帶來的巨額虧損。

　　“需要注意的是，對企業(yè)來講，在實際運用中需要考慮不同行情匹配的金融工具，審時度勢地選擇有利的金融工具?！彼屐程嵝训?。

　　受訪人士普遍表示，未來，十分期待乙二醇期貨市場流動性能夠持續(xù)提高，吸引更多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與，形成活躍的市場生態(tài)。不斷推動期貨市場創(chuàng)新，引入月均價合約等，更好滿足實體企業(yè)貿(mào)易定價和風(fēng)險管理需求。（本系列完）