豆油自春節(jié)后開(kāi)啟一輪流暢下行走勢(shì)，而在2月末跌勢(shì)出現(xiàn)放緩，更是在美國(guó)生物柴油可能出現(xiàn)變化的預(yù)期下出現(xiàn)了階段反彈。但因季節(jié)性壓力依然存在，供需面利空因素階段主導(dǎo)，即便跌勢(shì)已放緩，仍難出現(xiàn)流暢反彈，震蕩偏弱格局料延續(xù)。

　　　國(guó)際市場(chǎng)主導(dǎo)壓力存在

　　美盤近期呈現(xiàn)整體震蕩格局，市場(chǎng)主體交易思路仍集中在南美大豆上市壓力上。3月9日，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）3月供需報(bào)告出爐前，分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)測(cè)，USDA供需報(bào)告將顯示，全球2016/2017年度大豆年末庫(kù)存為8152萬(wàn)噸，預(yù)估區(qū)間介于8044萬(wàn)~8300萬(wàn)噸；美國(guó)為4.18億蒲式耳，預(yù)估區(qū)間在4億~4.44億蒲式耳。

　　報(bào)告對(duì)市場(chǎng)的影響力可能相對(duì)有限，但在報(bào)告出臺(tái)后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向美國(guó)新季大豆種植面積。2月24日美國(guó)農(nóng)業(yè)部在年度農(nóng)業(yè)展望論壇上發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年美國(guó)大豆播種面積將達(dá)到8800萬(wàn)英畝，高于去年的8340萬(wàn)英畝。無(wú)疑這是一個(gè)制約盤面走勢(shì)的重要利空因素。

　　就美豆油走勢(shì)而言，還需注意其政策的不確定性。3月初，美豆油出現(xiàn)大幅走升，因市場(chǎng)傳言美國(guó)生物燃料計(jì)劃的調(diào)整可能還包括支持對(duì)以大豆為原料的生物燃料生產(chǎn)商提供稅務(wù)減免，如果證實(shí)將利多美豆油需求用量消耗。但隨后白宮發(fā)表聲明稱，目前并未著手準(zhǔn)備有關(guān)乙醇燃料的行政令，漲勢(shì)應(yīng)聲回落，美豆油繼續(xù)居于35美分下方呈整理走勢(shì)。就當(dāng)前政策走勢(shì)而言，雖無(wú)明確說(shuō)法，但終究無(wú)風(fēng)不起浪，后期一旦有落實(shí)，都可能給豆油帶來(lái)強(qiáng)勁支持。

　　從近期豆棕油價(jià)差關(guān)系來(lái)看，近期棕櫚油價(jià)格反彈較為強(qiáng)勁，市場(chǎng)預(yù)期2月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量可能會(huì)繼續(xù)下滑提振棕櫚油走勢(shì)。從國(guó)際市場(chǎng)豆棕油FOB價(jià)差來(lái)看，近期收窄至20美元附近，豆油相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著，美豆油具有相對(duì)主導(dǎo)作用。

　　　國(guó)內(nèi)需求因素受關(guān)注

　　國(guó)內(nèi)處于油脂消費(fèi)淡季，購(gòu)銷不振，而從供應(yīng)角度而言，到港同比上漲，供應(yīng)充足，壓力仍在。據(jù)天下糧倉(cāng)調(diào)查，2月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港92船590.9萬(wàn)噸，月環(huán)比下降21.35%，同比增31.08%。3月份最新預(yù)期在630萬(wàn)噸，4月份最新預(yù)期在770萬(wàn)噸，5月份最新預(yù)期維持840萬(wàn)噸。預(yù)估2016/2017年度我國(guó)進(jìn)口大豆進(jìn)口量在8750萬(wàn)噸左右，較上年度的8321萬(wàn)噸增長(zhǎng)5.15%。依照當(dāng)前預(yù)期來(lái)看，第一季度累計(jì)大豆進(jìn)口量可能達(dá)到1986.9萬(wàn)噸，較去年同期的1627萬(wàn)噸增長(zhǎng)22%。

　　從豆油庫(kù)存來(lái)看，第一季度庫(kù)存變化較大，隨著大豆到港量增加，以及壓榨利潤(rùn)春節(jié)前持續(xù)較好，庫(kù)存出現(xiàn)顯著回升，達(dá)到111萬(wàn)噸左右。進(jìn)入3月以后，油廠停工限產(chǎn)增加，油脂類階段壓力暫會(huì)減少，這在一定程度上支持了油脂跌勢(shì)的放緩，甚至可能會(huì)小幅反彈。另外棕櫚油庫(kù)存達(dá)55萬(wàn)噸上方，菜油臨儲(chǔ)出庫(kù)油品進(jìn)入小包裝與豆油形成較強(qiáng)終端競(jìng)爭(zhēng)，均不利于油脂類整體走勢(shì)。

　　展望后市，豆油雖有階段震蕩反彈可能，尤其近期馬棕油報(bào)告會(huì)有利多提振，但供應(yīng)預(yù)期逐漸有所變化，需求走弱，而國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊傾向存在，令油脂類或反彈乏力，如果沒(méi)有進(jìn)一步意外利好信息支持，油脂仍可能延續(xù)階段震蕩回落調(diào)整。（糧油市場(chǎng)報(bào)）