6月份，國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格二次見底后止跌回升，其中菜油因基本面最壞時(shí)期已過而領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)，棕櫚油因齋月需求下降表現(xiàn)疲軟。國(guó)內(nèi)菜棕和豆棕價(jià)差均呈擴(kuò)大趨勢(shì)。不過，國(guó)內(nèi)植物油現(xiàn)貨供給充裕，市場(chǎng)追漲熱情不高。

　　豆油止跌回升 天氣決定后勢(shì)

　　6月初，國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)5月下旬的下跌態(tài)勢(shì)，創(chuàng)年內(nèi)新低。國(guó)內(nèi)豆油完成二次探底，隨后出現(xiàn)一波300～350元/噸的上漲行情。國(guó)內(nèi)豆油供給充裕，商業(yè)庫(kù)存居高不下，使得6月現(xiàn)貨基差多數(shù)時(shí)間為負(fù)，并抑制資金對(duì)連豆油的追漲熱情。

　　7月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格仍以震蕩為主，重心略有上移，期貨操作上建議前期多單繼續(xù)持有，逢回調(diào)可補(bǔ)多單，現(xiàn)貨仍以隨用隨購(gòu)為主。

　　后市利空因素：一是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格較低，南美豆農(nóng)惜售，在豐產(chǎn)背景下，南美大豆銷售進(jìn)度遠(yuǎn)慢于歷史同期，供給壓力延后將壓制CBOT大豆反彈高度；二是美豆種植已基本結(jié)束，由于種植期主產(chǎn)區(qū)天氣良好，CBOT豆價(jià)回落至900美分/蒲式耳，若7～8月生長(zhǎng)期天氣良好，很可能跌破這一關(guān)口；三是從船期看，6～7月大豆進(jìn)口量仍在1700萬噸以上，后期供給壓力持續(xù)存在。

　　利多因素：一是7月份是美豆傳統(tǒng)的天氣炒作期，若出現(xiàn)惡劣天氣，美豆價(jià)格可能大幅上漲，天氣將成為美豆價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)；二是目前豆粕供給大于需求，庫(kù)存處于歷史高位，而油粕間存在“蹺蹺板”效應(yīng)，粕價(jià)走弱支撐油價(jià)。

　　進(jìn)入去庫(kù)存階段 菜油可長(zhǎng)線買多

　　6月份，國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格二次筑底，創(chuàng)年內(nèi)新低后，展開一波上漲行情。不過，由于菜油長(zhǎng)線供給存在缺口，現(xiàn)貨供給壓力峰值帶來的價(jià)值投資機(jī)會(huì)，反而促使資金進(jìn)場(chǎng)，使得菜油領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)。今年新季國(guó)產(chǎn)菜籽收購(gòu)價(jià)高開高走，新季國(guó)產(chǎn)菜油成本合到11000元/噸以上，遠(yuǎn)高于同期國(guó)內(nèi)菜油主流價(jià)格，規(guī)模國(guó)產(chǎn)菜油壓榨仍未開機(jī)，新季國(guó)產(chǎn)菜籽上市未對(duì)國(guó)內(nèi)菜油行情形成沖擊。

　　7月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩上行，期貨操作繼續(xù)持有前期多單，逢回調(diào)可加多，或持續(xù)進(jìn)行多菜油、空棕櫚油套利，現(xiàn)貨市場(chǎng)可以囤一些純國(guó)產(chǎn)菜油。

　　后市利空因素：一是雖然菜油自身利空已出盡，但目前仍有近60萬噸臨儲(chǔ)菜油在渠道環(huán)節(jié)，5～8月進(jìn)口菜籽到港量在150萬噸左右，油廠開機(jī)率保持較高水平，華南沿海菜油商業(yè)庫(kù)存也在高位；二是國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油等相關(guān)植物油品種價(jià)格走弱，也會(huì)拖累菜油行情。

　　利多因素：一是目前菜粕在飼料配方中缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，菜粕價(jià)格走弱將支撐菜油出廠成本；二是國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口峰值已過，預(yù)計(jì)9月份后國(guó)內(nèi)菜油供需將由寬松轉(zhuǎn)為偏緊，資金看漲國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格，逢低入場(chǎng)積極性較高；三是手中囤有菜油的貿(mào)易商，已無出貨壓力，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

　　產(chǎn)量將快速增長(zhǎng) 櫚油遠(yuǎn)未見底

　　6月份，國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格明顯弱于豆油和菜油，豆棕和菜棕價(jià)差呈擴(kuò)大趨勢(shì)。由于國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存環(huán)比下降且貨權(quán)集中，現(xiàn)貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差居高不下。

　　7月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩運(yùn)行，重心下移，期貨操作建議逢高沽空，或繼續(xù)多菜油或豆油、空棕櫚油套利，現(xiàn)貨仍以隨用隨購(gòu)為主。

　　后市利空因素：一是7月棕櫚油產(chǎn)量將爆發(fā)，庫(kù)存也將隨之上升，馬盤棕櫚油期價(jià)仍有較大的下跌空間；二是當(dāng)前處于植物油消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格基本接近四級(jí)豆油，豆棕價(jià)差擴(kuò)大以換取棕櫚油消費(fèi)將是趨勢(shì)。

　　利多因素：一是6～7月國(guó)內(nèi)棕櫚油月均到港量?jī)H在25萬噸左右，低庫(kù)存將對(duì)短期國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差有一定支撐；二是印尼8月船期棕櫚油到港完稅成本5400元/噸，較1709合約倒掛200元/噸左右，9月船期5300元/噸，倒掛100元/噸左右，10～12月船期6210元/噸，較1801合約倒掛210元/噸左右。進(jìn)口成本對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格有一定支撐。

　　進(jìn)口量環(huán)比下降 棕油減少是主因

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)進(jìn)口食用植物油（不含棕櫚油硬脂）42萬噸，低于上月的56萬噸，高于去年同期的28萬噸。其中，進(jìn)口豆油7.5萬噸，環(huán)比增加41.5%，同比增加349.8%；進(jìn)口菜籽油6.7萬噸，環(huán)比減少21.2%，同比增加39.6%。；進(jìn)口棕櫚油28.8萬噸，環(huán)比減少32.1%，同比增加47.7%。

　　綜合分析，7月份國(guó)內(nèi)主要植物油品種走勢(shì)將有所分化，菜油處于去庫(kù)存期，基本面最好；豆油前期入場(chǎng)的資金最多，若美豆主產(chǎn)區(qū)天氣配合，豆油表現(xiàn)可能強(qiáng)于菜油；棕櫚油主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量和庫(kù)存量將上升并恢復(fù)至正常水平，價(jià)格表現(xiàn)也將弱于豆油和菜油。操作上，建議菜油和豆油多單繼續(xù)持有，逢回調(diào)可加多，也可多菜油或豆油、空棕櫚油進(jìn)行長(zhǎng)線套利，現(xiàn)貨仍隨用隨購(gòu)。