豆油在6月出現(xiàn)一輪較為顯著的反彈走勢，但在6月末美國農(nóng)業(yè)部供需報告出臺短暫的跟漲后，豆油的階段反彈也可能宣告到位，繼續(xù)在原有震蕩區(qū)域內(nèi)延續(xù)整理基調(diào)，不過由于未來豆油將逐漸面臨消費旺季的支持，本輪再度回落下探將為未來再度震蕩走升蓄勢，或空間較為有限。

　　 1市場情緒整體緩解

　　近期歐元區(qū)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，鷹派發(fā)聲不斷，一度令美元走勢出現(xiàn)相對走弱跡象，同時也提振了大宗商品整體的風(fēng)險偏好。而國內(nèi)6月資金面平穩(wěn)過度未有預(yù)期內(nèi)緊張，加上財政支出較大，且有階段出現(xiàn)補庫存跡象也令商品整體風(fēng)險偏好回升。不過隨著中期資金大考度過，市場也將發(fā)現(xiàn)國內(nèi)貨幣政策中性偏緊的整體趨向仍未改變，因此對于商品的持續(xù)提振力度也將會有限。

　　2豆類基本面意外利多出現(xiàn)

　　近期油脂油料市場最矚目的報告當(dāng)屬6月末的季度庫存報告以及種植面積報告。與3月份公布的意向種植面積相比，大豆種植面積為8950萬英畝，較3月意向沒有變化，但低于8975萬畝的市場預(yù)期，USDA 預(yù)計大豆收獲面積為8870萬英畝，同比增長7%，若能實現(xiàn)，將是歷史最高水平。國際大豆短期價格波動受預(yù)期落地影響，雖然絕對值較高，但由于市場在報告前已經(jīng)提前反映了種植面積增加的預(yù)期因素，因此報告出臺不僅沒有沖擊，還形成了意外利多之效。此外，由于玉米種植面積低于預(yù)期，而小麥生長受天氣影響較大，玉米小麥上漲帶來的溢出帶動效應(yīng)，也對美豆形成了支持和提振，美豆出現(xiàn)久違的強勁反彈態(tài)勢，惠及下游油粕，帶動上漲。

　　但是分化也由此開始產(chǎn)生。前期關(guān)于生物柴油進口懲罰關(guān)稅是否征收相關(guān)措施并未有公布，而預(yù)期的美國環(huán)境保護署提高生物柴油摻混的消息也遲遲沒有兌現(xiàn)，市場對于豆油配置的風(fēng)險升水面臨一定的兌現(xiàn)要求，在美豆利空兌現(xiàn)并有意外利好出現(xiàn)的情況下，油粕形勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)走勢。當(dāng)然，后期如果豆油在生物柴油相關(guān)的信息再度出現(xiàn)，還是會提振，但是暫時會讓位于油粕的強弱調(diào)整。

　　另外從競爭品種來看，豆棕油FOB價差回到100美元附近，這意味著豆油相對棕櫚油的貿(mào)易優(yōu)勢有所減弱，但是暫時還會在油脂市場中居于相對主導(dǎo)位置。

　　3國內(nèi)市場庫存壓力依舊

　　國內(nèi)市場豆油商業(yè)庫存回升至130萬噸附近，超過去年同期水準(zhǔn)，后期大豆到港依然較多。2017年6月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港142船903.48萬噸，因部分月底船期推遲到7月初，6月份實際到港量或不及預(yù)期。7月份大豆到港量最新預(yù)期將達到910萬噸，8月份到港量最新預(yù)期維持在850萬噸，9月份最新預(yù)期700萬噸，較上周預(yù)期持平，10月份初步預(yù)期680萬噸。我們最新預(yù)估2016-2017年度中國進口大豆進口量在9300萬噸左右，將較2015-2016年度的8321萬噸增長11.76%。而且，由于7月1日起以及因7月1日起增值稅下降，不少油廠月底大豆推遲至7月初到，后期國內(nèi)壓榨帶來的供應(yīng)壓力仍在，豆油偏高庫存情況仍難有效緩解。前期油廠挺油，近期美豆走升，粕價跟漲，后期隨著飼料備貨旺季先行到來，粕價走堅，油脂價格或顯松動。此外，從進口豆油成本來看，內(nèi)外盤倒掛嚴(yán)重，外盤豆油偏強運行對于豆油價格仍將具有支撐作用，外盤若偏強運行也將限制豆油回落的空間。

　　4后市展望

　　豆油反彈暫告一段落，回落整理，暫宜持震蕩思路對待。后期仍可能需要時間換空間消化國內(nèi)高庫存因素。不過，由于美豆天氣市炒作正值時節(jié)，后期對于可能影響美豆單產(chǎn)變化的因素將會更加引發(fā)市場的關(guān)注，因此天氣升水之下，回調(diào)空間也將會比較有限。

　　作者：楊麗娜；來源：方正中信期貨有限公司；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載本文僅為傳播更多信息為目的，并不表示本網(wǎng)認(rèn)可文中作者觀點。若轉(zhuǎn)載文章作者有認(rèn)為本網(wǎng)有不妥之處，請致電本網(wǎng)010-51289506聯(lián)系，本網(wǎng)將立即與您磋商并解決相關(guān)事宜。