導(dǎo)語(yǔ)： 　　華南區(qū)域蛋白原料及養(yǎng)殖調(diào)研成果——中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部張立E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　華南調(diào)研成果分享：E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　豬料產(chǎn)量普遍減產(chǎn)10%，有增產(chǎn)的企業(yè)也或是擠占其他企業(yè)份額E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　前期料銷量增加，而后期料銷量減少，也是養(yǎng)殖場(chǎng)反映以前不用前期料，現(xiàn)在開(kāi)始用了E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　水產(chǎn)需求除閩東外基本都開(kāi)始啟動(dòng)，廣西推遲一個(gè)月，而廣東近期降水過(guò)多影響投喂，總體看3月和4月水產(chǎn)料都是同比下降的E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　能繁母豬存欄預(yù)計(jì)在3~4月出現(xiàn)拐點(diǎn)，6月份之前生豬存欄難有起色，最快四季度好轉(zhuǎn)，但是預(yù)計(jì)2017年生豬存欄能出現(xiàn)全面同比增的態(tài)勢(shì)E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　水產(chǎn)料預(yù)計(jì)最好情況就是同比持平略增，關(guān)鍵就是看后面的天氣情況E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　蛋禽存欄在2016年實(shí)現(xiàn)全面同比增加的情況比較明朗，白羽雞因?yàn)?015年引種量同比-42%，所以2016年的存欄量不看好，但是黃羽雞今年存欄是增加的，肉鴨也不錯(cuò)，所以肉禽存欄的減幅或好于預(yù)期。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　自配料在華南預(yù)期沒(méi)有明顯增加，持平略降概率大，但由于自配方在北方更盛行一下，所以這塊需求黑箱還需進(jìn)一步確認(rèn)E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　配方中菜粕僅剩水產(chǎn)料中8~10%的剛性預(yù)期，豆粕在配方中的增長(zhǎng)點(diǎn)主要有前期料增加產(chǎn)生的蛋白比例差(4%or10%)、1-3月對(duì)菜粕的少量替代、4-9月對(duì)DDGS的替代、以及部分高粱+大麥轉(zhuǎn)玉米后的蛋白差E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　蛋白需求調(diào)整：E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　2016年工業(yè)飼料產(chǎn)量增速?gòu)闹暗?%降至1.7%，其中豬料和水產(chǎn)料增幅下調(diào)，肉禽料有所提高E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　如果自配料市場(chǎng)沒(méi)有新的增量的話，整體蛋白增速最多為2~3%E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　菜粕消費(fèi)是“增量無(wú)望，遇災(zāi)再減”的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015/16年度或同比下降20%E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　豆粕消費(fèi)是蛋白中最好的，需求增速上調(diào)至6%。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)及后市展望——中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部劉霓E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　主要觀點(diǎn)：E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　對(duì)于美盤——能確定的：前低已見(jiàn)、區(qū)間上移900以上，天氣市基金提前注入風(fēng)險(xiǎn)升水。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　能漲多高——1)阿根廷暴雨將持續(xù)到本周三，減產(chǎn)預(yù)計(jì)在5%，出貨提貨困難，更為關(guān)鍵的是后期對(duì)豆粕出口的影響有多大?2)巴西彈劾結(jié)果，如果成功，將支撐匯率堅(jiān)挺，農(nóng)民繼續(xù)惜售，支撐美盤;3)厄爾尼諾確定在5-6月結(jié)束，東南也炒作接近尾聲，厄爾尼諾之后半年之內(nèi)轉(zhuǎn)拉尼娜的概率非常高，但半年之內(nèi)的具體時(shí)間點(diǎn)就至關(guān)重要了，7-8月形成將對(duì)美豆產(chǎn)區(qū)帶來(lái)干旱影響、單產(chǎn)或受損，11月前后美豆將已收獲，對(duì)單產(chǎn)影響甚微。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　關(guān)注信號(hào)——美豆此輪強(qiáng)勁上漲由各個(gè)品種基金帶動(dòng)，首先是大豆凈空位置的平倉(cāng)(美元和宏觀影響，同時(shí)沒(méi)有額外利空因素打壓)，接下來(lái)是美豆油領(lǐng)漲，基金增多到凈多極值(棕櫚油減產(chǎn)帶動(dòng))，上周開(kāi)始的一輪反彈則是由豆粕的-6萬(wàn)手空單平倉(cāng)引起(阿根廷暴雨影響收獲、物流和未來(lái)豆粕出口，巴西匯率走堅(jiān)，玉米天氣好轉(zhuǎn))…，基金每到極致位置，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。美豆短期嚴(yán)重超買，現(xiàn)在的持倉(cāng)興趣已超2012年因干旱出現(xiàn)的高點(diǎn)。15年7月和14年3~4月，美豆凈多分別達(dá)到8萬(wàn)手和15~18萬(wàn)手，價(jià)格沖階段高點(diǎn)后均持續(xù)下跌。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　經(jīng)過(guò)為期一周的華南調(diào)研，我們對(duì)國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量增速預(yù)期略下調(diào)至2%，蛋白消費(fèi)增長(zhǎng)3%，豆粕增長(zhǎng)6%(豆粕增速上半年以替代為主，下半年將受存欄增長(zhǎng)拉動(dòng)，9月份后需求將有明顯好轉(zhuǎn)，更大的持續(xù)恢復(fù)將貫穿2017年)、菜粕和棉粕消費(fèi)是10~20%的減幅，中國(guó)蛋白高峰期已過(guò)(類似油脂)E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　15/16大豆進(jìn)口8250萬(wàn)噸，風(fēng)險(xiǎn)是后期國(guó)產(chǎn)豆拋儲(chǔ)，菜籽進(jìn)口近400萬(wàn)噸，DDGS不到400萬(wàn)噸。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　15/16年度將是蛋白庫(kù)存連增三年后去庫(kù)存的一年，不過(guò)分看空，焦點(diǎn)仍在存欄的恢復(fù)，以及自配料的增加點(diǎn)。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　國(guó)內(nèi)壓榨本周進(jìn)入新的回升階段，3月進(jìn)口大豆壓榨量上調(diào)至620萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)4月份再增30萬(wàn)噸，5-6月接近700萬(wàn)噸/月。市場(chǎng)下游心態(tài)發(fā)生明顯改變：美豆連創(chuàng)新高讓飼料企業(yè)和貿(mào)易商擔(dān)心庫(kù)存不足，積極提貨+補(bǔ)庫(kù)+新成交追漲+水產(chǎn)啟動(dòng)，再有6月開(kāi)始的需求恢復(fù)和5-6月國(guó)內(nèi)買貨不足，即使外盤回調(diào)，國(guó)內(nèi)趨勢(shì)也還未結(jié)束E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　M9-1的買9拋1，期初相當(dāng)于買了-70的基差，去掉持有費(fèi)用，做的是10月現(xiàn)貨基差回歸;豆菜粕價(jià)差維持低位400~500，再低也難刺激豆粕消費(fèi);菜豆油擴(kuò)大機(jī)會(huì)：菜油繼續(xù)拋儲(chǔ)12年菜油，直到菜籽上市，也算完成了菜油去庫(kù)存任務(wù)，13年菜油是否由臨儲(chǔ)轉(zhuǎn)為國(guó)儲(chǔ)?因此對(duì)于遠(yuǎn)期的菜豆油或有較大的回歸擴(kuò)大空間;國(guó)內(nèi)6-7月是油脂壓力最高峰(壓榨+拋儲(chǔ))，豆油庫(kù)存壓力至少持續(xù)到二季度末，維持相對(duì)弱。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　宏觀市場(chǎng)及豆粕期權(quán)——中糧期貨期權(quán)部顏兆陽(yáng)E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　主要觀點(diǎn)：E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　目前美元漲太多是不符合美國(guó)利益的，即使后面還有兩次升息，今年美國(guó)升息與以往目的不同，不是為了讓資金流回美國(guó)，而是為了讓通脹不超過(guò)2%E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　1970年至1980年美國(guó)經(jīng)歷了10年的停滯性通脹，股市十年僅漲16%，但整個(gè)商品價(jià)格卻大幅走高，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)心中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)停滯性通脹，如果會(huì)，那么即使2017年預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)更加低迷，商品也會(huì)漲;E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　按照基欽周期理論，我國(guó)國(guó)家正處于主動(dòng)去庫(kù)存的弱周期里，這時(shí)候需求最差，而這個(gè)周期大致可以劃分為2013年至2016年，也就是說(shuō)中國(guó)很有可能在2017年開(kāi)始一輪強(qiáng)周期(被動(dòng)去庫(kù)存)，這時(shí)需求將逐步走高，如果這個(gè)預(yù)判是對(duì)的話，商品價(jià)格也是要漲的。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)不論是更差、還是企穩(wěn)，商品都要漲，而2016年宏觀面資金在商品中增加配置一方面是無(wú)其他渠道可去，另一方面也是在不斷印證自己對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的假設(shè)是否正確，所以2016年必然是一個(gè)寬幅震蕩的一年。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　2016年商品很有可能出現(xiàn)W型走勢(shì)，目前正處于第二個(gè)上漲過(guò)程中，而這個(gè)階段的高點(diǎn)很有可能出現(xiàn)在6月份，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候MSCI可能會(huì)再次討論是否把A股納入體系，如果通過(guò)了，資金回流股市，商品才有可能退潮，但是由于預(yù)期未來(lái)3~4年是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)周期，那么回撤后的低點(diǎn)就很重要了，也很有可能是一輪牛市的開(kāi)始。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言及討論——南寶集團(tuán)、通威采購(gòu)中心等企業(yè)參與E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　主要觀點(diǎn)：E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　基本面還是供大于求，但期貨意外走強(qiáng)，讓人看不太懂，所以現(xiàn)在以現(xiàn)貨操作為主。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　水產(chǎn)料中菜粕與豆粕的比價(jià)應(yīng)該在77~78%，鴨料是71~72%，但期貨比價(jià)卻在83%以上，所以菜粕先飼料中基本能不用的都不用了，在高檔魚飼料中，菜粕可以一點(diǎn)都不使用E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　目前在本企業(yè)菜粕用量不到正常的1/3，特別是后期豆粕和DDGS到港都不少，現(xiàn)在菜粕這么強(qiáng)是沒(méi)有道理的。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　今年DDGS的價(jià)格和豆粕相比有優(yōu)勢(shì)，但不明顯，主要是顏色深、毒素高而影響使用量。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　油的價(jià)格上漲了20%，但能量料價(jià)格在走低，所以油脂的使用量大幅減少了，去年企業(yè)每月用100噸，但是現(xiàn)在用量不到1/10.E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　中國(guó)菜籽廠并不著急買菜籽，因?yàn)榻衲昙幽么蟛俗咽秦S產(chǎn)的，外盤一定會(huì)在某一個(gè)時(shí)刻給出榨利，所以才會(huì)看到中國(guó)每個(gè)月進(jìn)口的菜籽都不會(huì)少，預(yù)計(jì)15/16年度菜籽進(jìn)口不會(huì)低于400萬(wàn)噸。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　某大型飼料廠1-3月的菜粕需求同比下降了30%，而且他們也開(kāi)始賣菜粕了，可見(jiàn)菜粕需求有多差。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　今年小魚苗的價(jià)格賣到2.8~3元，而大魚現(xiàn)在才賣3.8~4元，這說(shuō)明現(xiàn)在幾年虧損之后，繁殖小魚的體量很低了，也就造成今年養(yǎng)殖賠錢的概率很大，有點(diǎn)像買千元仔豬的感覺(jué)。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　水產(chǎn)養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)加大，勢(shì)必會(huì)降低養(yǎng)殖戶的成本投入，如果今年6月份小麥上市價(jià)格比較便宜，很多水產(chǎn)養(yǎng)殖戶會(huì)選擇小麥+青草的喂養(yǎng)方式，從而影響飼料需求。E76中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧