【導(dǎo)語】2022年上半年豆粕價格打破近五年歷史波動區(qū)間，呈現(xiàn)高位運(yùn)行態(tài)勢。價格擾動主要受供應(yīng)端題材主導(dǎo)，一季度末國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價創(chuàng)歷史新高，伴隨著供應(yīng)格局逆轉(zhuǎn)，價格沖高后回調(diào)。下半年市場供需矛盾仍存，天氣或成為行情變化的階段性因素。 　　上半年豆粕均價創(chuàng)近五年新高 　　今年上半年國內(nèi)豆粕價格處于高位運(yùn)行態(tài)勢，1-6月均價為4307元/噸，同比去年同期漲幅20.24%，比去年下半年漲幅19.81%。其中一季度價格強(qiáng)勢沖高，二季度從高位連續(xù)回調(diào)。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上半年國內(nèi)豆粕價格最高點為3月23日的5185元/噸，最低點為1月4日的3556元/噸，高低振幅達(dá)45.81%。卓創(chuàng)資訊認(rèn)為上半年豆粕價格波動主要受到供應(yīng)端先緊后松、進(jìn)口成本高企、國內(nèi)需求持續(xù)疲弱等因素影響。 　　連鎖反應(yīng)：從南美減產(chǎn)到成本提升 　　由于我國豆粕主要是通過壓榨進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆而來，因此我國對原料大豆進(jìn)口依賴度較高，主要進(jìn)口來源國集中在美國、巴西、阿根廷。年初，受天氣影響，南美主產(chǎn)國巴西及阿根廷主產(chǎn)區(qū)大豆減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，全球供應(yīng)收緊，疊加國際物流運(yùn)輸不暢、運(yùn)力不足等因素，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港延期，上游生產(chǎn)企業(yè)原料斷檔，且國內(nèi)區(qū)域供應(yīng)受限，雙重因素共振促使國內(nèi)供應(yīng)收緊，成為一季度豆粕價格上漲的主要驅(qū)動力。 　　進(jìn)入二季度，供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)向，巴西大豆到港增加、美豆種植面積增多以及國內(nèi)進(jìn)口大豆拋儲，使得國內(nèi)供應(yīng)重回寬松局面，國內(nèi)原料短缺問題也逐步得到緩解，豆粕價格重心迅速下移。2022年一季度國內(nèi)進(jìn)口大豆總量2029.71萬噸，二季度有效供應(yīng)量為2698.32萬噸(含國儲拍賣累計成交180.25萬噸)，環(huán)比一季度增量十分明顯。 　　注：原料大豆有效供應(yīng)量=海關(guān)進(jìn)口大豆數(shù)量+國儲拍賣成交數(shù)量 　　數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署、國家糧食交易中心 　　整體來看，上半年國內(nèi)供應(yīng)先緊后松，但國際供應(yīng)偏緊的主邏輯未發(fā)生明顯變化，美豆期貨價格整體處于高位區(qū)間運(yùn)行，進(jìn)口成本對豆粕價格始終存在支撐效應(yīng)。成本高企，油廠榨利長期虧損也制約國內(nèi)原料采購需求。原料供應(yīng)、進(jìn)口成本、國內(nèi)供應(yīng)形成連鎖反應(yīng)，對上半年豆粕價格發(fā)揮主導(dǎo)作用。 　　非基本面因素：宏觀擾動增多 　　除了市場供需基本面驅(qū)動以外，宏觀因素對豆粕價格的影響程度有所增強(qiáng)，主要體現(xiàn)在二季度末。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、大宗商品市場趨同下跌都使得金融屬性較強(qiáng)的豆粕價格產(chǎn)生聯(lián)動走勢。隨著美聯(lián)儲加息政策不斷推出，市場看空情緒濃厚，大宗商品價格大幅受挫，豆粕市場也受到影響，6月下旬主力期貨價格出現(xiàn)五連跌，累計跌幅達(dá)9%。 　　下半年：供需矛盾猶存 豆粕市場不確定性風(fēng)險加大 　　卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，2022年下半年豆粕價格弱勢下行后有小幅反彈預(yù)期，整體價格重心仍處于往年高位區(qū)間運(yùn)行，考慮到美國主產(chǎn)區(qū)天氣炒作窗口期，疊加三季度末到四季度初國內(nèi)供應(yīng)有收緊預(yù)期，下半年價格高點或出現(xiàn)在9-10月。 　　成本方面：進(jìn)入2022年，進(jìn)口大豆成本中的美豆價格、海運(yùn)費、升貼水、人民幣匯率等主要構(gòu)成要素均處于歷史高位區(qū)間，成本端高位運(yùn)行將呈現(xiàn)常態(tài)化，并成為豆粕價格最主要的支撐。雖然進(jìn)入7月，美豆期貨價格重心明顯下移，但在新季美豆收割前，國際大豆供應(yīng)偏緊的主邏輯未發(fā)生變化，美豆期貨價格繼續(xù)深跌空間較為有限。進(jìn)入9-10月，美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來收割季，天氣炒作或成為市場情緒的放大器，成本美豆期價存上漲動力，因此下半年豆粕價格仍處于往年高位水平。 　　供應(yīng)方面：二季度的供應(yīng)寬松格局或延續(xù)至三季度。從目前油廠了解的情況來看，三季度大豆到港預(yù)估為2200萬噸，疊加國儲大豆投放，市場將延續(xù)供大于求的格局。四季度的原料采購目前整體遲緩，市場對于四季度供應(yīng)有較強(qiáng)的收緊預(yù)期，但考慮到新季大豆的豐產(chǎn)預(yù)期，市場供應(yīng)端恐難出現(xiàn)類似一季度的緊缺情況。 　　此外，下半年美豆市場不確定風(fēng)險因素也較多，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣對單產(chǎn)影響以及外部宏觀環(huán)境的變化仍值得重點關(guān)注。 　　綜上所述，上半年豆粕市場在高成本支撐下，價格處于歷史高位水平，因供應(yīng)格局轉(zhuǎn)變，走勢先漲后跌。下半年市場供需矛盾仍存，但天氣、宏觀因素的不確定性增加，豆粕價格或弱勢下行后階段性小幅反彈。