作為歷史悠久的大型外資企業(yè)，路易達(dá)孚無(wú)疑是期貨市場(chǎng)的先行者。期貨操作上，路易達(dá)孚完全按照“頭寸相同、方向相反”的原則嚴(yán)格進(jìn)行100%套保，不考慮行情趨勢(shì)的影響，這一理念成為很多企業(yè)競(jìng)相學(xué)習(xí)的目標(biāo)。路易達(dá)孚同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首批開(kāi)展基差交易的企業(yè)之一，對(duì)基差交易在中國(guó)市場(chǎng)的推廣起到了很大作用。

　　據(jù)公開(kāi)資料，作為全球四大糧商之一的路易達(dá)孚，是利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)創(chuàng)者。1883年英國(guó)利物浦谷物交易協(xié)會(huì)成立，允許開(kāi)展谷物期貨交易。和當(dāng)時(shí)大多數(shù)谷物貿(mào)易商一樣，路易達(dá)孚從俄國(guó)黑海地區(qū)進(jìn)口谷物到利物浦港口。路易達(dá)孚率先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出和現(xiàn)貨同樣數(shù)量的谷物期貨合約以鎖定銷(xiāo)售價(jià)格。穩(wěn)定的利潤(rùn)使得路易達(dá)孚敢于開(kāi)展大規(guī)模的現(xiàn)貨貿(mào)易，并在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張，成為19世紀(jì)谷物貿(mào)易的領(lǐng)先者。路易達(dá)孚當(dāng)時(shí)參與期貨市場(chǎng)的方式為其后來(lái)創(chuàng)建自己獨(dú)特的商業(yè)模式奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　路易達(dá)孚可謂有史以來(lái)對(duì)風(fēng)控要求最嚴(yán)格的公司之一，風(fēng)險(xiǎn)管理也是其最核心的競(jìng)爭(zhēng)力之一。風(fēng)險(xiǎn)管理不只是價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理，但卻首推價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，而價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理就離不開(kāi)期貨工具，因此，期貨已然成為路易達(dá)孚商業(yè)模式的組成部分。

　　在中國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)之前，路易達(dá)孚在中國(guó)的貿(mào)易量很小。但隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，中國(guó)也迅速成為路易達(dá)孚最重要的市場(chǎng)之一。“中國(guó)期貨市場(chǎng)有對(duì)應(yīng)合約的品種，我們都積極參與，比如油脂油料、玉米等，我們的參與度都是非常高的；而期貨市場(chǎng)沒(méi)有的品種，比如奶制品，我們就做得很小。”

　　100%套保的典范

　　路易達(dá)孚是最早在中國(guó)市場(chǎng)提出用基差銷(xiāo)售產(chǎn)品的企業(yè)，當(dāng)時(shí)就是利用了豆粕和豆油期貨合約。路易達(dá)孚在這兩個(gè)品種、尤其是豆粕壓榨產(chǎn)業(yè)方面，對(duì)期貨的利用可以說(shuō)達(dá)到驚人的100%。這是十分先進(jìn)的理念和做法。

　　路易達(dá)孚每天的報(bào)價(jià)都是以基差形式報(bào)出去的，只是有人選擇持有基差，有人選擇當(dāng)天點(diǎn)價(jià)?；詈贤梢岳闷谪浭袌?chǎng)的短期波動(dòng)幫助客戶獲得更有利的現(xiàn)貨價(jià)格，實(shí)現(xiàn)盈利。

　　經(jīng)常有人說(shuō)，如果看漲，為什么要今天去賣(mài)，而不是明天去賣(mài)呢？反過(guò)來(lái)，如果是看跌，那么今天不買(mǎi)，明天去買(mǎi)不是更便宜嗎？可是，在路易達(dá)孚看來(lái)，分析趨勢(shì)和套保是矛盾的，有趨勢(shì)的話，就摻雜了個(gè)人對(duì)套保的理解。在路易達(dá)孚，套期保值最主要的實(shí)現(xiàn)手段就是基差交易，基差交易和趨勢(shì)是沒(méi)有關(guān)系的。

　　值得注意的是，雖然實(shí)施了100%的套保，但路易達(dá)孚認(rèn)為，套期保值并不意味著把風(fēng)險(xiǎn)降到零，而是仍要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，只不過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力更強(qiáng)了。利用期貨市場(chǎng)之后，企業(yè)就有把握把風(fēng)險(xiǎn)降低。

　　在路易達(dá)孚看來(lái)，基差銷(xiāo)售其實(shí)并不難。比如，棉花方面，只要一個(gè)交易員就可以具體實(shí)施。例如某一天棉花期貨價(jià)格突然漲了400點(diǎn)，但是現(xiàn)貨不可能漲400點(diǎn)，交易員就馬上降基差，比如降100點(diǎn)。交易員必須清楚，期貨的波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨，因此越是漲的時(shí)候，越是買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)，基差就會(huì)越好；越跌的時(shí)候正好相反。期貨的空間永遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨。

　　油脂油料方面，操作稍微復(fù)雜一點(diǎn)，因?yàn)橛秃推杀仨氁串a(chǎn)業(yè)鏈上游的大豆，然后看外匯，畢竟原料是百分之百進(jìn)口的，所以基本上需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)把控。但決策依據(jù)也很簡(jiǎn)單，總體來(lái)看，任何一天，如果盤(pán)面接貨比從現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)更好，那就買(mǎi)期貨。同理，賣(mài)現(xiàn)貨的話，一定要好于期貨的價(jià)格。

　　90%時(shí)間用于研發(fā)

　　縱觀路易達(dá)孚的發(fā)展歷史，雖然企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人不斷變更，但是這套理念和思路是沒(méi)有變過(guò)的。路易達(dá)孚的領(lǐng)導(dǎo)人和管理層負(fù)責(zé)把控總體的理念和方針，其他具體運(yùn)作已經(jīng)形成規(guī)范和習(xí)慣，自然而然地被每個(gè)具體的交易員所執(zhí)行。

　　公司管理方面，路易達(dá)孚有六字真經(jīng)。一是“研發(fā)”，不管地區(qū)經(jīng)理，還是CEO，90%時(shí)間都投入研發(fā)，看基本面、平衡表。二是“風(fēng)控”，不單是套保，選擇客戶也是一種風(fēng)控，因?yàn)檫`約就意味著套保失敗。路易達(dá)孚對(duì)客戶要評(píng)估盈利、背景、母公司，對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估貫穿在每個(gè)環(huán)節(jié)中。對(duì)每個(gè)品種頭寸風(fēng)險(xiǎn)每日評(píng)估，頭寸報(bào)表每日全球集中，即每天通過(guò)報(bào)表管理品種，某個(gè)產(chǎn)品超過(guò)限度時(shí)就要降下來(lái)。每個(gè)客戶都有限額，不超過(guò)限額怎么做都行，超限額再審批。對(duì)期貨公司也要評(píng)估，不能只在一個(gè)期貨公司。三是“激勵(lì)”，路易達(dá)孚十分重視人才，在他們看來(lái)，員工是最重要的資產(chǎn)。據(jù)了解，路易達(dá)孚的員工主要分兩類：交易和銷(xiāo)售。他們是不同的兩類人。路易達(dá)孚在培養(yǎng)人才時(shí)，會(huì)看他們善于做什么。公司也不以學(xué)歷、工作年限、年齡來(lái)分職位，而是以業(yè)務(wù)質(zhì)量和盈利能力來(lái)考核。

　　(CIS)