市場人士：當(dāng)前總體以做空波動率為主

　　不論是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值這兩大功能，還是“保險+期貨”這一創(chuàng)新應(yīng)用，期貨業(yè)為實體經(jīng)濟保駕護(hù)航一直在路上。隨著豆粕、白糖期權(quán)的相繼推出，實體企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的工具更加豐富。

　　“期權(quán)和期貨相比，有更加多樣化的獲利方式、更加精細(xì)化的策略空間、更大的容錯空間和更高的資金利用效率?！苯赵谌A泰期貨于江門主辦的期權(quán)投資研討會上，與會嘉賓表示，相較期貨，期權(quán)立體化的操作策略更能滿足現(xiàn)貨企業(yè)多元化的風(fēng)險管理需求，不少有套期保值需求的產(chǎn)業(yè)客戶紛紛加大了對商品期權(quán)的關(guān)注力度。

　　“于企業(yè)而言，運用期貨進(jìn)行套期保值，在把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的同時也放棄了可能的盈利，而期權(quán)將不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的同時仍有可能盈利。”華泰長城資本管理有限公司期權(quán)銷售總監(jiān)劉東東表示，從策略的豐富程度上看，期貨只能進(jìn)行看多或看空的方向性操作。期權(quán)則是立體式操作，既可以選擇方向，也可以交易波動率。

　　如何將期權(quán)策略貫徹到企業(yè)的套期保值中？劉冬冬舉例說，企業(yè)經(jīng)營中利用期權(quán)套保時，可以在采購環(huán)節(jié)買入看漲期權(quán)鎖住原料上漲風(fēng)險，賣出看跌期權(quán)降低采購成本。在儲存環(huán)節(jié)可以賣出看漲期權(quán)降低庫存成本，在銷售環(huán)節(jié)買入看跌期權(quán)鎖住產(chǎn)品銷售價格。

　　“對于持有現(xiàn)貨的企業(yè)，也可以采取備兌期權(quán)策略，持有現(xiàn)貨的同時賣出略虛值的看漲期權(quán)來獲得穩(wěn)定的收益，并將風(fēng)險維持在一定范圍內(nèi)?！?華泰期貨研究院白糖研究員徐盛認(rèn)為，當(dāng)前糖價處于區(qū)間磨底階段，因而總體以做空波動率為主，投資者在當(dāng)下可以采取賣出跨式或?qū)捒缡狡跈?quán)的方式獲得收益。

　　徐盛看好白糖的長線趨勢，建議投資者買入看漲期權(quán)操作。他提醒道，遠(yuǎn)月期權(quán)的時間價值將隨著交割日臨近而消逝。因此在沒有較大把握之前，買入遠(yuǎn)月合約需謹(jǐn)慎。當(dāng)利潤水平合理時，可以擇機提前平倉實現(xiàn)盈利。

　　“白糖某些時刻季節(jié)性特征不明顯，因此對于短期白糖價格看小漲的投資者可以采取牛市價差組合策略，反之可采用熊市價差組合。不僅如此，一些重要的白糖報告和政策出臺之前，可以采取買入跨式期權(quán)組合策略做多波動率。如果認(rèn)為后期糖價波動幅度很大，則亦可以采取買入寬跨式期權(quán)組合策略，即買入高行權(quán)價格的看漲期權(quán)和低行權(quán)價的看跌期權(quán) ?！毙焓⒄f。

　　就白糖基本面而言，廣東糖業(yè)協(xié)會會長、中國糖業(yè)協(xié)會副理事長劉漢德表示，中國已經(jīng)成為食糖凈進(jìn)口國，每年進(jìn)口400萬噸左右的原糖已成為常態(tài)，進(jìn)口量將穩(wěn)中有升。目前白糖進(jìn)口依賴度在22%—30%，預(yù)計未來還將上漲到40%—50%。

　　“國內(nèi)原糖加工業(yè)近年來發(fā)展迅速，現(xiàn)已基本完成從防城到東北的沿海布局，年加工能力約1000萬噸?！眲h德預(yù)計，未來白糖年消費量將超過2000萬噸，年進(jìn)口量也將上漲至800萬噸。 ：