成本偏低、庫存高企

　　鐵礦石期貨1709合約在今年2月21日達(dá)到2014年8月以來的高點(diǎn)685元/噸后便振蕩下行，至6月20日已下跌250多元/噸，跌幅達(dá)36.8%。綜合來看，鐵礦石期貨多頭信心恢復(fù)仍需要時(shí)間。

　　國外鐵礦石高利潤難以持續(xù)

　　2012年以來，隨著鐵礦石價(jià)格大幅下滑帶來的保利潤難題，國際四大鐵礦石生產(chǎn)商——淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG都在想辦法不斷降低生產(chǎn)成本。FMG噸礦現(xiàn)金成本從2012財(cái)年的48美元降低至2017財(cái)年一季度(2016年7—9月)的13.55美元。FMG僅用了4年時(shí)間，就將生產(chǎn)成本大幅降低72%，成為全球成本第二低的鐵礦石生產(chǎn)商。今年上半年，必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG國際四大礦山巨頭的指數(shù)加價(jià)現(xiàn)金成本均已降到15美元/噸以下?？紤]到運(yùn)輸費(fèi)用、加工成本、資源稅費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，澳大利亞和巴西運(yùn)到中國北方港口的鐵礦石成本一般不超過35美元/噸，按人民幣計(jì)價(jià)，為280元/噸左右，這與目前港口鐵礦石400—440元/噸的市場價(jià)格相比，相差120—160元/噸，構(gòu)成國際鐵礦石廠商的高利潤。

　　今年年初以來，國際鐵礦石價(jià)格的虛高與國內(nèi)鋼鐵行業(yè)在去產(chǎn)能、清理“地條鋼”政策利多環(huán)境下的鋼鐵價(jià)格堅(jiān)挺有很大關(guān)系。以上海市場為例，盡管4月中下旬熱軋卷板價(jià)格一度跌至2910元/噸，螺紋鋼價(jià)格卻保持在3240元/噸上方。全國鋼廠盈利比例自去年10月底下降至43.56%后幾乎一路走高，目前主要在84%—85%的高位徘徊。受益于鋼廠利潤良好，今年前3個(gè)月鐵礦石采購價(jià)格居高不下，但整體來看，其高利潤難以持續(xù)，3月中旬以來，鐵礦石主力合約逐步從1705移倉到遠(yuǎn)月1709，市場關(guān)注焦點(diǎn)回到遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松和鋼材價(jià)格強(qiáng)勢不再，以及鐵礦石高利潤難以持續(xù)，價(jià)格向成本回歸成為應(yīng)有之義。

　　港口庫存連創(chuàng)新高

　　2016年6月，全國主要港口鐵礦石庫存時(shí)隔1年3個(gè)月以后重回1億噸上方，隨后逐步走高，今年1月創(chuàng)下新高1.1644億噸，即超過2014年7月的高點(diǎn)1.1618億噸后，連續(xù)突破1.2億、1.3億噸關(guān)口，僅在4月小幅回落，5月以來再度走高，6月上旬再次刷新紀(jì)錄新高1.4411億噸，6月中旬小幅回落。3月中旬以來，鐵礦石港口庫存大幅走高與鐵礦石期貨價(jià)格的大幅下滑形成明顯反差，同時(shí)也說明庫存高企不僅反映出未來一段時(shí)間內(nèi)供應(yīng)寬松的基本面預(yù)期，而且也直接導(dǎo)致競價(jià)出貨的意愿明顯增強(qiáng)。

　　做空力量未明顯釋放

　　3月23日，鐵礦石期貨1709合約持倉量突破100萬手后幾乎一路走高，至5月19日持倉量更是達(dá)到205.37萬手，盡管5月下旬有所下降，6月以來(截至6月20日)持倉量徘徊在178萬—220萬手之間，顯示出多空雙方并未達(dá)成一致，做空力量未明顯釋放，短期鐵礦石期貨反彈仍面臨較大阻力。

　　從宏觀和資金的角度來看，1—5月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資和房屋新開工面積增速有所下滑，6月銀行間拆借利率多數(shù)明顯上升，美聯(lián)儲再度加息并公布縮表計(jì)劃，利空因素仍在壓制，短期鐵礦石或維持偏弱振蕩格局。但中長期來看，特別是7月以后，隨著資金面緊張狀況逐步緩解，加上南方地區(qū)將告別梅雨季節(jié)，鋼廠補(bǔ)庫行情或再現(xiàn)。預(yù)計(jì)鐵礦石短期偏弱振蕩甚至再下一城后，繼續(xù)走低空間將有限，下半年反彈行情或可期。 ：