本屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)與往屆相比形式更加豐富多元，以“跨界、跨境、跨越”為主題，邀請(qǐng)了梅拉梅德等全球頂尖的金融衍生品專家、學(xué)者及深圳市政府及證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)內(nèi)外主要交易所、金融企業(yè)、上市公司等領(lǐng)袖精英參會(huì)。大會(huì)圍繞“如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)期貨與現(xiàn)貨、境內(nèi)與境外、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、線上與線下的互聯(lián)互通以及金融混業(yè)、跨界融合的發(fā)展”等業(yè)界關(guān)心的重大課題深入研討。大會(huì)第二日共五個(gè)分論壇同時(shí)舉行，內(nèi)容涉及上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理、期貨行業(yè)國(guó)際交流與合作、場(chǎng)外衍生品等話題，內(nèi)容精彩紛呈。和訊期貨參與現(xiàn)場(chǎng)直播。

　　在大會(huì)“中國(guó)上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理論壇”的分論壇中，法國(guó)興業(yè)銀行大宗商品亞太區(qū)董事總經(jīng)理章如鐵先生發(fā)表了關(guān)于大宗商品行業(yè)發(fā)展與展望發(fā)表了精彩演講。在談及目前大宗商品市場(chǎng)情況，他提到，大多數(shù)大宗商都以美元計(jì)價(jià)，所以在美元上看到存在大幅下降，而實(shí)際上在一些大宗商品生產(chǎn)國(guó)，由于貨幣的貶值，使得它的生產(chǎn)成本相應(yīng)的也大幅下降，這個(gè)效果實(shí)際上在鐵礦石表現(xiàn)得非常明顯，也就使得一大宗商品的生產(chǎn)商在美元價(jià)格持續(xù)下跌的條件下其實(shí)仍然具備一定的盈利能力。加上大宗商品所有的生產(chǎn)設(shè)備以及生產(chǎn)線尤其是礦山一旦停下來它的重啟成本非常高，在這種約束條件下，使得實(shí)際上目前大宗商品的減產(chǎn)還看不到明顯減產(chǎn)的痕跡。昨天晚上有OPEC宣布他們對(duì)明年不但是不減產(chǎn)而且是適度的增產(chǎn)，像這些都反映了目前的情況。當(dāng)然也有一些政治因素在里面。

　　以下為發(fā)言的具體內(nèi)容速記：

　　章如鐵：各位來賓大家好!先介紹一下我自己，我叫章如鐵，我的名字就跟大宗商品非常有關(guān)，因?yàn)槲腋赣H原來就是冶金部的一個(gè)老專家。從07年我回到亞洲，這幾年也是見證了大宗商品行業(yè)的風(fēng)風(fēng)雨雨，有的時(shí)候也在想這個(gè)名字起得很重要，一開始起了章如鐵，鐵是鐵礦石的鐵，所以比較辛苦一點(diǎn)，如果當(dāng)年起如金、如銅，我可能就像咱們吳星總那樣做基金經(jīng)理了，這就好多了。最好還是起個(gè)名字叫如云，那我可能就跟馬云差不多了。所以起名字很重要。

　　介紹一下我們法興銀行，法興銀行跟福建興業(yè)銀行的關(guān)系是零，但是名字起重了，因?yàn)樵趪?guó)外都是英文沒有歧義，在國(guó)內(nèi)我們經(jīng)常要解釋一下我們不是興業(yè)銀行的法國(guó)分行。法國(guó)興業(yè)銀行是一個(gè)全球性的國(guó)際銀行，我們擁有15萬員工分布在80多個(gè)國(guó)家，主要是在歐洲、非洲、俄羅斯，當(dāng)然也在亞洲，還有北美。在亞洲的業(yè)務(wù)是以金融機(jī)構(gòu)以及大型的企業(yè)業(yè)務(wù)為主，我們?cè)趪?guó)內(nèi)其實(shí)業(yè)務(wù)開展非常好，跟我們國(guó)內(nèi)的大型國(guó)企、民企都有業(yè)務(wù)的往來，當(dāng)然因?yàn)槲覀儧]有太龐大的零售銀行，所以這個(gè)名字大家不太知道，在業(yè)內(nèi)的人可能對(duì)我們還比較熟悉。

　　今天我演講的內(nèi)容是關(guān)于大宗商品的走勢(shì)的趨勢(shì)分析，在宏觀經(jīng)濟(jì)的條件下。我們的整個(gè)大宗商品研究團(tuán)隊(duì)可以說是全球投行中目前來說是最強(qiáng)大的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們?nèi)驌碛?4名大宗商品的分析師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這是在所有投行中都是規(guī)模最大的。我們也是連續(xù)五年獲得《全球風(fēng)險(xiǎn)雜志》評(píng)審的在商品研究和交易服務(wù)上的全球第一。

　　大宗商品跟宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系非常密切，在這些年，法興對(duì)大宗商品的趨勢(shì)的分析從2013年開始我們對(duì)大宗商品的看法轉(zhuǎn)空，同時(shí)尤其是對(duì)于基本金屬的看法，2013年4月我們也提出來黃金時(shí)代的終結(jié)。所有這些都依據(jù)于我們對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的分析和判斷，它的主旨從2013年開始沒有太大的變化，就是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，使得美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期;中國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期也意味著大宗商品的超級(jí)周期的結(jié)束。另外一點(diǎn)，歐洲的持續(xù)寬松和它的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步從衰退走向溫和的平緩化發(fā)展，這幾個(gè)主基調(diào)應(yīng)該說至今沒有變。

　　其中，全球經(jīng)濟(jì)最不確定的因素就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。這也是為什么我們稍后也會(huì)看到對(duì)于大宗商品價(jià)格的影響也是中國(guó)因素。這是一個(gè)主旨，依據(jù)這個(gè)主旨，我們對(duì)大宗商品的價(jià)格在這些年大的方向上判斷還是相當(dāng)準(zhǔn)確。比如在今年5月份我們?cè)谙愀壅匍_了亞洲年會(huì)上我們的分析師羅賓做了主旨發(fā)言，他非常清晰地提出來在當(dāng)時(shí)銅價(jià)6400美金左右就是2015年的巔峰，所以當(dāng)時(shí)建議我們幾個(gè)大型的冶煉廠也是上市公司在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋Ｖ担F(xiàn)在回過頭來看，他最近的這次預(yù)測(cè)是相當(dāng)準(zhǔn)確。

　　這是我們對(duì)于全球的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的展望以及對(duì)于匯率的預(yù)測(cè)(圖)。其中大家可以看到，關(guān)GDP的增長(zhǎng)以及對(duì)于通脹的預(yù)測(cè)。其實(shí)這是一個(gè)很重要的因素，就是全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以及通脹的預(yù)期的下降，這些都使得從某種程度上是一個(gè)小有意外的事件，但是大宗商品的價(jià)格的持續(xù)走低也使得這樣一個(gè)發(fā)展態(tài)勢(shì)成為了可能。

　　這是我們對(duì)于美國(guó)利率的預(yù)測(cè)(圖)，大家都談到近期非常關(guān)注12月美聯(lián)儲(chǔ)的加息態(tài)勢(shì)，因?yàn)楝F(xiàn)在的預(yù)期非常強(qiáng)烈，當(dāng)然這也使得市場(chǎng)上對(duì)單方向的交易策略大行其道，也容易造成一些踩踏事件。不過從12月的預(yù)期來看，最終如果美聯(lián)儲(chǔ)決定加息以及他的言詞中帶有對(duì)未來的預(yù)期的話，仍然會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)形成相當(dāng)大的影響。

　　基于我們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的研判，其實(shí)在這些年大宗商品市場(chǎng)是經(jīng)歷了哀鴻遍野這個(gè)詞比較形象，在圖中幾乎每個(gè)大宗商品都經(jīng)歷了比較持續(xù)的下跌周期(圖)。在其中一些大宗商品已經(jīng)明顯跌入到了邊際成本線。大家看到的大多數(shù)大宗商品都以美元計(jì)價(jià)，所以在美元上看到這種大幅的下降，但實(shí)際上在一些大宗商品生產(chǎn)國(guó)，由于貨幣的貶值，使得它的生產(chǎn)成本相應(yīng)的也大幅下降，這個(gè)效果實(shí)際上在鐵礦石表現(xiàn)得非常明顯，也就使得一大宗商品的生產(chǎn)商在美元價(jià)格持續(xù)下跌的條件下其實(shí)仍然具備一定的盈利能力。加上大宗商品所有的生產(chǎn)設(shè)備以及生產(chǎn)線尤其是礦山一旦停下來它的重啟成本非常高，在這種約束條件下，使得實(shí)際上目前大宗商品的減產(chǎn)還看不到明顯減產(chǎn)的痕跡。昨天晚上有OPEC宣布他們對(duì)明年不但是不減產(chǎn)而且是適度的增產(chǎn)，像這些都反映了目前的情況。當(dāng)然也有一些政治因素在里面。

　　在這些年大宗商品的退潮中，其實(shí)還有一個(gè)因素，這只是其中的一部分就是ETF，ETF只是反映了投資人對(duì)于大宗商品的投入，因?yàn)樗潜粍?dòng)型的多頭，所以在過去的這些年，大量的配置大宗商品也使得大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。在這些年隨著大宗商品價(jià)格的下跌，投資人撤出大宗商品領(lǐng)域，也使得大宗商品的價(jià)格受到資金鏈的影響比較明顯。

　　還有一點(diǎn)在圖中沒有，就是在這些年指數(shù)產(chǎn)品發(fā)生了很大的變化，應(yīng)該說在3、5年前，大部分的指數(shù)產(chǎn)品都是非常簡(jiǎn)單的指數(shù)產(chǎn)品，也就是說只是簡(jiǎn)單的進(jìn)行權(quán)重配置。在最近這一兩年，大宗商品的指數(shù)變得非常復(fù)雜，比如說我們推出的一些指數(shù)已經(jīng)變成了積極交易型的指數(shù)，這個(gè)指數(shù)不再是簡(jiǎn)單的根據(jù)權(quán)重來配置一籃子的大宗商品，而是它根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)會(huì)進(jìn)行多空交易策略的轉(zhuǎn)換。其中有一些銀行推出了一些大宗商品產(chǎn)品的指數(shù)，已經(jīng)細(xì)致到來捕捉基差。所以整個(gè)指數(shù)的復(fù)雜化也使得過去大家說非常簡(jiǎn)單的做多策略受到影響，也使得未來對(duì)于大宗商品從資金鏈的影響變得更加復(fù)雜、難以預(yù)測(cè)。

　　在我們對(duì)于大宗商品價(jià)格走勢(shì)的影響因素中，法興的研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一些細(xì)致的量化分析，雖然說我們都有一個(gè)感性的認(rèn)識(shí)，但是把它量化這還是作為研究工作的一個(gè)基本要素。其中我們對(duì)于整個(gè)影響大宗商品價(jià)格的要素進(jìn)行了量化的分析，其中我們把它分成了宏觀因素、美元因素，當(dāng)然還有基本面的因素，可以看到我們?cè)谶@里面提取了幾個(gè)重要的大宗商品：原油、黃金以及銅(圖)，大家可以看到在這三種商品中，不同的要素對(duì)它們的影響在不同的時(shí)間都有非常大的區(qū)別，這對(duì)于企業(yè)對(duì)于大宗商品走勢(shì)的判斷以及你的交易策略其實(shí)都有影響。

　　舉個(gè)例子，以銅為例，大家可以看到銅在有一段時(shí)間實(shí)際上宏觀基本面的因素就是大家看到世界經(jīng)濟(jì)整體的走勢(shì)各方面，比如說前一陣對(duì)于中國(guó)危機(jī)的擔(dān)心，這些都屬于宏觀因素。可以看到曾經(jīng)有一段時(shí)間尤其是2014年比較明顯，宏觀因素的影響是減弱的，基本面對(duì)于金屬的價(jià)格、對(duì)于銅價(jià)的影響是占了相對(duì)主導(dǎo)的地位。在這個(gè)時(shí)候依據(jù)供需平衡的判斷、依照現(xiàn)貨市場(chǎng)的升貼水，對(duì)于企業(yè)來說可以相對(duì)容易地制定自己的保值策略。從交易策略上來說也比較容易作出判斷。但是等到宏觀因素占到主導(dǎo)地位，比如今年從7月份開始對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，甚至可以說對(duì)中國(guó)政治格局、政府的掌控力各方面的擔(dān)憂，使得宏觀因素占據(jù)了銅價(jià)的主導(dǎo)影響。在這個(gè)時(shí)候過多的依據(jù)基本面的供需平衡這種分析可能對(duì)于你對(duì)市場(chǎng)的判斷就會(huì)帶來一定程度的誤判、對(duì)于你的交易策略也會(huì)在某種程度上受到影響。所以這個(gè)時(shí)候要綜合評(píng)判各種因素的影響，來決定自己的交易策略。

　　在我們研究宏觀因素對(duì)銅價(jià)的影響，可以看到非常明顯，在前一段時(shí)間占到了主導(dǎo)因素，但是在最近這一段時(shí)間有所減弱，但仍然是不可忽視的因素。如果是宏觀因素減弱到很低的程度的時(shí)候，對(duì)于基本面的判斷就變得更加重要。

　　我們的宏觀因素這里面我就不一一做仔細(xì)的介紹了，對(duì)于我們的宏觀因素的風(fēng)險(xiǎn)的理解，每一種的變化，大家可以參考(圖)。

　　這是我們每一種比如宏觀因素是由哪些組成、美元因素由哪些組成、流動(dòng)性有哪些判斷指標(biāo)(圖)。

　　我接下來把幾個(gè)大宗商品的價(jià)格走勢(shì)給大家做一下分享。原油一直是大宗商品最重要的部分，可以說在大趨勢(shì)上原油是主導(dǎo)了整個(gè)大宗商品的趨勢(shì)。其中包括其他大宗商品的生產(chǎn)成本也受到原油的影響，比如基本金屬受到原油價(jià)格的影響也相當(dāng)明顯。我們對(duì)于未來原油的走勢(shì)從大的趨勢(shì)上來說，仍然不能說太過樂觀，因?yàn)樗母锩缘母淖儊碜杂诿绹?guó)頁(yè)巖油的發(fā)展，而且根據(jù)我們?cè)诿绹?guó)的分析師告訴我們，他們的生產(chǎn)靈活性非常高，非常容易開關(guān)，而不像傳統(tǒng)的油井生產(chǎn)，他基本上可以做到想停就停，想開就開，而且美國(guó)的這些公司都是小規(guī)模的，不是大的企業(yè)，他雇傭的人數(shù)有限，也沒有強(qiáng)大的工會(huì)來影響他企業(yè)的運(yùn)行，所以他的靈活度非常高，基本上可以說把油價(jià)限制在一個(gè)高度。所以我們認(rèn)為明年如果油價(jià)持續(xù)低迷，OPEC也不會(huì)減產(chǎn)，會(huì)使得鉆井?dāng)?shù)有下降，對(duì)油價(jià)有提升作用，但這種溫和上漲也是有限的，這種上漲的時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)，可能幅度上也是非常有限的，這是對(duì)原油的基本判斷。

　　我想談一下我們的研究方式，對(duì)于油價(jià)我們剛才談到基本面的方式，另外一點(diǎn)我們有一個(gè)量化分析，可能對(duì)于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理也是一個(gè)有效的工具，就是來觀測(cè)期權(quán)市場(chǎng)各種期權(quán)的分布。因?yàn)槲覀冏鲑Y本市場(chǎng)的有一個(gè)認(rèn)知，就是期權(quán)交易者往往是比較聰明的或者比較專業(yè)的一些專業(yè)人士，他們對(duì)于市場(chǎng)的判定以及他們的交易策略應(yīng)該說在某種程度上包含了大量的市場(chǎng)分析和信息，所以我們通過觀測(cè)、觀察期權(quán)市場(chǎng)中各種期權(quán)的存在情況：它的行權(quán)價(jià)、倉(cāng)位的變化，來判斷市場(chǎng)的投資者對(duì)于市場(chǎng)的看法。

　　對(duì)于原油來說，大家可以看到原油在博倫特在看跌期權(quán)倉(cāng)位比較重的位置是在40美金左右，在TI倉(cāng)的比較重位置是在35美金左右。這兩個(gè)品種本身有美元左右的價(jià)差，也就是市場(chǎng)人士對(duì)于底部的判斷是相當(dāng)一致。在這個(gè)位置會(huì)有大量的看跌期權(quán)的存在。

　　天然氣這塊我就不多講了，因?yàn)檫@個(gè)是非常北美的一個(gè)品種，對(duì)大家基本上沒有太多的相關(guān)性。當(dāng)然在未來液化天然氣如果進(jìn)入到中國(guó)，可能交易的品種也會(huì)隨之影響到中國(guó)的大宗商品市場(chǎng)，目前應(yīng)該說量還比較小。

　　這是我們對(duì)于能源的持倉(cāng)人的分析(圖)，不知道大家有沒有觀察，我們會(huì)分開看基金經(jīng)理的持倉(cāng)變化以及業(yè)內(nèi)人士、企業(yè)的持倉(cāng)變化，通過這個(gè)持倉(cāng)變化來分析市場(chǎng)觀點(diǎn)。

　　對(duì)于貴金屬我們的看法還是從中長(zhǎng)期來看還是偏空，當(dāng)然里面的核心因素仍然是對(duì)美元的看法。另外一點(diǎn)黃金過應(yīng)該有三重屬性，一個(gè)是抗通脹、一個(gè)是作為安全避風(fēng)港、再一個(gè)就是美元因素的影響。前兩者：抗通脹，因?yàn)閯偛耪f了全球的通脹很低，抗通脹這個(gè)本身因素就基本上沒有了。避險(xiǎn)方面，隨著美元的走強(qiáng)，美元慢慢在這一兩年變成了更加有吸引力的避險(xiǎn)資產(chǎn)，使得黃金的避險(xiǎn)方面的吸引力也大大下降了，黃金幾乎變成貨幣一樣。也是基于這樣的判斷，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來說對(duì)于黃金的價(jià)格我們?nèi)匀幌鄬?duì)偏空，對(duì)它的主要的支撐是來自于黃金的生產(chǎn)成本。當(dāng)然在短期之內(nèi)，應(yīng)該說隨著多、空轉(zhuǎn)換，有的時(shí)候市場(chǎng)空頭太多的時(shí)候，也會(huì)形成一個(gè)市場(chǎng)的反彈，但從中長(zhǎng)期的角度來看，我們對(duì)于黃金的看法仍然是偏空的。

　　同樣的我們也是在研究?jī)r(jià)格的時(shí)候除了基本面以外，我們對(duì)于黃金的期權(quán)也做了一些相應(yīng)的觀察，大家可以看到在黃金的看跌期權(quán)上面，倉(cāng)位比較重的是在1000美金左右，從這個(gè)角度來看，也可以看出目前金價(jià)在接近1000美金的時(shí)候都受到比較強(qiáng)力的支撐，也就是說市場(chǎng)人士大部分的看法覺得起碼在目前來看1000美金仍然是一個(gè)相當(dāng)堅(jiān)持的底部。從另外一個(gè)層面來說一旦突破那可能也會(huì)形成比較大幅的快速的下跌。

　　另外想提一下ETF在黃金和白銀上的區(qū)別。大家可以看到在黃金的ETF這幾年的持有量是持續(xù)下降的。但是白銀并沒有出現(xiàn)相應(yīng)的下降，白銀的ETF持有量仍然沒有大的變化。我們的分析認(rèn)為最主要的區(qū)別在于持有人的情況，黃金的ETF很多持有人是機(jī)構(gòu)投資者，他們對(duì)于市場(chǎng)的進(jìn)出反應(yīng)比較快，而白銀的ETF持有人，很多都是包括美國(guó)的零售客戶，他們大部分采用的都是長(zhǎng)期持有的策略，對(duì)于價(jià)格的反映不是那么快速，這也是兩個(gè)投資人的區(qū)別。

　　鉑等金屬我們認(rèn)為它有比較強(qiáng)的工業(yè)屬性，會(huì)對(duì)它們的走勢(shì)的判斷相對(duì)比較偏多，但是從大趨勢(shì)上仍然屬于貴金屬一族。

　　銅價(jià)是基本金屬的領(lǐng)頭羊，所以對(duì)銅價(jià)的判定和分析也是決定于基本金屬的價(jià)格走勢(shì)的判斷。目前來看，我們對(duì)于銅價(jià)應(yīng)該說從中長(zhǎng)期的角度來看也是偏空，但是從近期的價(jià)格下滑程度和各方面來看，實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到的我們的分析師原來預(yù)計(jì)的銅的底部的位置。我們應(yīng)該說在半年前預(yù)測(cè)銅的底部會(huì)探及到4500美元左右，目前銅價(jià)已經(jīng)屢次接近這個(gè)底位。從我們看到的整個(gè)海外投資者的調(diào)研來看，這其中一個(gè)很重要的因素是從7月份開始，中國(guó)的利空因素，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，使得海外的投資者尤其是一些基金出于對(duì)中國(guó)的擔(dān)心，他們把做空銅作為一個(gè)有效的對(duì)沖。其中我們接觸到一個(gè)澳洲的投資基金，一個(gè)是澳洲經(jīng)濟(jì)本身跟中國(guó)的關(guān)聯(lián)度非常高，澳元跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)關(guān)聯(lián)度也非常高，他們就曾經(jīng)跟我們說對(duì)銅價(jià)沒有具體的看法，但是他們認(rèn)為一旦認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀的時(shí)候他們就做空銅，因?yàn)殂~價(jià)跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是最密切的基本金屬。這個(gè)思路也是從7月開始整個(gè)做空力量中有一些并不是對(duì)銅的基本面產(chǎn)生了任何的看法或者變化，而是對(duì)于中國(guó)利空因素進(jìn)行對(duì)沖。

　　還有一點(diǎn)需要提到的是我們對(duì)于銅的生產(chǎn)成本的研究，這個(gè)演講中沒有帶來具體的分析，其中我們對(duì)于各個(gè)礦山做了全球礦山的統(tǒng)計(jì)，根據(jù)他當(dāng)?shù)刎泿潘忌a(chǎn)成本的比重以及全球十大礦山分布的國(guó)家的貨幣的走勢(shì)，根據(jù)這種量化的研究，我們的判定是銅的生產(chǎn)成本在這幾年其實(shí)是大幅下降，比起大家比較公認(rèn)的預(yù)測(cè)要低800-1000美金左右。

　　對(duì)于鋁價(jià)和鋅價(jià)，我們認(rèn)為核心是產(chǎn)量的控制，目前還沒有看到這方面的征兆，尤其是中國(guó)，這是一個(gè)非常重要的因素，使得我們對(duì)鋁價(jià)的判斷還是認(rèn)為它的上升幅度不大。但是從目前的價(jià)格走勢(shì)來看，鋁價(jià)已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)非常低的價(jià)位，這個(gè)時(shí)候這個(gè)價(jià)格應(yīng)該已經(jīng)開始影響到了鋁的生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本，但是鋁可能是幾種金屬中關(guān)停最不容易的一種金屬，所以目前來看還沒有看到明顯的減產(chǎn)態(tài)勢(shì)。

　　鋅應(yīng)該說受到很多因素影響的金屬，之前我們的判定是鋅的基本面相對(duì)其他金屬是比較好的，出于全球經(jīng)濟(jì)的判斷，美國(guó)、歐洲其實(shí)汽車市場(chǎng)都相對(duì)來說有溫和的復(fù)蘇跡象。但是在今年出現(xiàn)的對(duì)于鋅價(jià)整個(gè)走勢(shì)的變化主要是對(duì)于隱性庫(kù)存從投資人的角度是一個(gè)誤判，原來對(duì)隱性庫(kù)存的幅度以及規(guī)模也沒有太深的認(rèn)識(shí)，在家門口事件的發(fā)酵中，使得鋅價(jià)承受了相當(dāng)大的壓力。前一陣鋅的冶煉廠也積極采取措施進(jìn)行減產(chǎn)，這些因素可能對(duì)于鋅價(jià)的下跌起到一定的緩沖作用，效果如何，還是看最后減產(chǎn)的實(shí)施。從中長(zhǎng)期來說我們對(duì)鋅價(jià)的基本面是持偏多的看法。

　　對(duì)鉛價(jià)的預(yù)測(cè)實(shí)際上跟鋅比較接近，我們認(rèn)為鉛對(duì)于汽車行業(yè)的復(fù)蘇主要是在中國(guó)以外，包括中國(guó)將來如果是一些蓄電池各方面技術(shù)的發(fā)展，都對(duì)鉛的需求是比較有利的因素。但是同時(shí)也得看到再生鉛對(duì)于整個(gè)供需平衡的影響。所以我們對(duì)于鉛的看法相對(duì)偏多，所以這也反映到我們對(duì)于未來鉛的價(jià)格預(yù)測(cè)上。

　　對(duì)于研究鎳的人來說，鎳就是一個(gè)悲劇，我們?cè)瓉砀鶕?jù)基本面的分析以及對(duì)于生產(chǎn)成本的有限認(rèn)知，因?yàn)殒嚨纳a(chǎn)現(xiàn)在變得非常復(fù)雜，有鎳鐵、紅銅鎳礦還有純鎳，一直以來我們認(rèn)為鎳的價(jià)格已經(jīng)低于它的生產(chǎn)成本，但是鎳價(jià)的走勢(shì)是比較出人意料的，應(yīng)該說市場(chǎng)的因素對(duì)它的價(jià)格有了非常多的影響。還有一點(diǎn)也是因?yàn)殒噷?duì)于全球鎳的供需平衡的影響，因?yàn)槎砹_斯的盧布貶值幅度最大，所以鎳價(jià)在美元看起來價(jià)格下跌了這么多，但是盧布的貶值幅度可以說在很大程度上抵消了它的價(jià)格的下跌。另外加上新型的生產(chǎn)技術(shù)，使得鎳的生產(chǎn)成本究竟底部在哪里呢，這是一個(gè)眾說紛紜的事兒，到目前為止還沒有聽到一個(gè)比較權(quán)威的或者令人信服的數(shù)據(jù)。

　　簡(jiǎn)單談一下對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)未來的看法。一個(gè)想談一下厄爾尼洛現(xiàn)象的影響，初期都認(rèn)為它會(huì)影響農(nóng)作物的產(chǎn)量，然后對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所影響，但實(shí)際上跟一些內(nèi)部人士的交流，也說厄爾尼洛現(xiàn)象在某些程度造成大量的降雨可能使得部分產(chǎn)量受到影響，因?yàn)榈貏?shì)的關(guān)系，但是對(duì)于其他大面積的比如大豆它的種植位置一般在高地上反而充沛的降雨使得大豆的產(chǎn)量得到了充分的保證。所以它對(duì)于農(nóng)作物的影響并不如大家原來判定的影響那么大，在某些農(nóng)作物相反帶來了比較促進(jìn)的因素。

　　在大豆供應(yīng)上有一個(gè)比較大的改變，今年巴西在出口國(guó)際貿(mào)易中的比重大幅度上升，原因是巴西貨幣的貶值。我們?cè)谕瑯拥拿澜饍r(jià)格下，巴西的大豆大概還有30-40%的利潤(rùn)率，而美國(guó)農(nóng)民在這種價(jià)格下他們基本上是要賠錢，這也是貨幣對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品整個(gè)的供需帶來的影響。

　　對(duì)于其他農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格由于時(shí)間關(guān)系就不一一贅述了，當(dāng)然也和我們中國(guó)的關(guān)聯(lián)度不大。我們?cè)谧詈笥幸粋€(gè)表格大家會(huì)后可以看一下，每種價(jià)格的預(yù)測(cè)和遠(yuǎn)期價(jià)格都在這兒。

　　這是我今天的演講。謝謝大家!