中信建投：雙十一備貨能帶來(lái)雞蛋行情嗎？

時(shí)間： 2020-11-10 15:50:02 來(lái)源：和訊期貨作者：佚名

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摘要：交易邏輯及策略：交易策略1：JD2105逢低做多入場(chǎng)區(qū)間：3600~3850目標(biāo)區(qū)間：3900~4500止損區(qū)間：3350~3400交易策略2：JD2101逢低做多入場(chǎng)區(qū)間：3800~4200目標(biāo)區(qū)間

　　交易邏輯及策略：

　　交易策略1：JD2105逢低做多

　　入場(chǎng)區(qū)間：3600~3850

　　目標(biāo)區(qū)間：3900~4500

　　止損區(qū)間：3350~3400

　　交易策略2：JD2101逢低做多

　　入場(chǎng)區(qū)間：3800~4200

　　目標(biāo)區(qū)間：4340~4500

　　止損區(qū)間：3550~3750

　　風(fēng)險(xiǎn)控制：

　　交易倉(cāng)位不超過(guò)50%，單合約單邊最大持倉(cāng)筆數(shù)不超過(guò)2000筆

　　達(dá)到目標(biāo)價(jià)格后，進(jìn)行移動(dòng)止損設(shè)置。

　　策略邏輯：

　　1、春季支撐現(xiàn)貨預(yù)期；

　　2、整體供給側(cè)偏向弱勢(shì)；

　　3、現(xiàn)貨短期價(jià)格支撐。

　　現(xiàn)貨方面，雞蛋繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。北京銷區(qū)價(jià)格微幅上漲，主流報(bào)價(jià)150~158元/44斤，河南等產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)一定程度上漲，價(jià)格重心來(lái)到3.5元/斤附近，遼寧黑山維持在3.3元/斤。不過(guò)平均蛋價(jià)仍然位于近五年來(lái)的最低水平，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期關(guān)注“雙十一”備貨帶動(dòng)的價(jià)格支撐。

　　從觀測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，繼5、6月補(bǔ)欄狀況較差之外，9、10月市場(chǎng)補(bǔ)欄情況也一般，空欄率繼續(xù)上升，市場(chǎng)總體的供應(yīng)仍然依靠去年相對(duì)較高的補(bǔ)欄數(shù)量。市場(chǎng)小蛋減少的狀況證實(shí)了5月開(kāi)始的弱勢(shì)補(bǔ)欄，但不同區(qū)域所反映的蛋重結(jié)構(gòu)也有一定差異，還沒(méi)有形成由小蛋帶動(dòng)的蛋價(jià)加速上行的趨勢(shì)，需要流通渠道中更多的因素加持。

　　淘雞作為短期不確定性，對(duì)于當(dāng)前這一階段的供應(yīng)有直接的影響，也是市場(chǎng)最關(guān)注的因素。告別中秋國(guó)慶導(dǎo)致的可淘老雞大量減少的局面，近兩周淘雞數(shù)量有一定程度回升，但淘雞雞齡依舊維持在470天左右，淘雞的彈性依然不足，想通過(guò)加速淘雞來(lái)帶動(dòng)蛋價(jià)的上漲，短期內(nèi)沒(méi)有太大機(jī)會(huì)。

　　成本端向來(lái)不是畜牧產(chǎn)品短期定價(jià)的主要因素，但它會(huì)通過(guò)利潤(rùn)影響?zhàn)B殖戶的各項(xiàng)決策。雞蛋由于價(jià)格本身偏低，利潤(rùn)對(duì)成本的敏感性大幅提高，一方面影響了前述補(bǔ)欄的積極性，另一方面對(duì)于淘雞來(lái)說(shuō)形成兩個(gè)方向的微妙影響：一方面前期育雛成本提高，后期需要更長(zhǎng)產(chǎn)蛋時(shí)間來(lái)進(jìn)行攤銷；而另一方面飼料成本提高，養(yǎng)殖效率符合盈利水平的雞齡長(zhǎng)度在縮短?？傮w來(lái)看，當(dāng)前飼料成本的提高，至少給予中長(zhǎng)期蛋價(jià)形成了較高的支撐。

　　肉雞價(jià)格低迷，市場(chǎng)上9月開(kāi)始明顯出現(xiàn)種蛋轉(zhuǎn)商品蛋的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)這一現(xiàn)象將長(zhǎng)期持續(xù)，直到18~19年肉雞父母代產(chǎn)能的逐漸去化。關(guān)注秋冬蔬菜價(jià)格的波動(dòng)。

　　中短周期我們?nèi)匀徽J(rèn)為雞蛋價(jià)格有一定的支撐，市場(chǎng)向春節(jié)注入一定的季節(jié)性升水的情況下，短期內(nèi)也很難證偽，前期推薦4000元/500公斤以下輕倉(cāng)埋伏，在上周也出現(xiàn)了入場(chǎng)機(jī)會(huì)。本周建議在合適高度可逐漸離場(chǎng)，或謹(jǐn)慎持有。05合約也可借助去產(chǎn)能預(yù)期，逢低介入。

　　雞蛋期貨盤面是典型的遠(yuǎn)月買預(yù)期市場(chǎng)，在遠(yuǎn)月向近月轉(zhuǎn)換時(shí)就要考慮到市場(chǎng)預(yù)期的實(shí)現(xiàn)。在現(xiàn)貨蛋價(jià)處于歷史同期低位的水平下，盤面的基差水平也同樣位于歷史低位，這表明市場(chǎng)給雞蛋留出了較多的預(yù)期漲價(jià)空間，而這背后的主要的利多預(yù)期可以分為四個(gè)方向：

　　● 上半年補(bǔ)欄較少引起的供應(yīng)減少，小蛋減少；

　　● 淘雞雞齡維持較低水平，總體存欄偏少，大蛋不多；

　　● 成本支撐；

　　● 春節(jié)季節(jié)性消費(fèi)轉(zhuǎn)好。

　　時(shí)間進(jìn)入11月，在供給端確定性明顯增加的背景下，對(duì)于季節(jié)性消費(fèi)的判斷，市場(chǎng)仍在摸索當(dāng)中，各種因素之中，“雙十一”是我們需要重點(diǎn)考慮的。從11月的蛋價(jià)走勢(shì)圖來(lái)看，除19年受到淘汰雞影響導(dǎo)致價(jià)格的大幅波動(dòng)之外，其余年份的波動(dòng)并不大，而在這不大的波動(dòng)中，卻可以分離出重要的特征，那就是11月的蛋價(jià)走勢(shì)很大程度上預(yù)示了春節(jié)前的價(jià)格方向和春節(jié)的蛋價(jià)高度。而“雙十一”前的備貨和“雙十一”后的支撐，也是11月蛋價(jià)方向的分水嶺。

　　圖表：國(guó)慶到元旦雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，博亞和中信建投期貨

　　近年來(lái)，電子商務(wù)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的加持下，持續(xù)深度下沉，覆蓋更多的消費(fèi)群體，導(dǎo)致貿(mào)易結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定程度的轉(zhuǎn)變。期貨市場(chǎng)當(dāng)中，受到電商潮流影響最明顯的，當(dāng)屬蘋果和雞蛋。雞蛋方面，一般電商渠道以小蛋充當(dāng)“土雞蛋”的銷售模式為主，這也部分影響傳統(tǒng)渠道的小蛋供給，可以在市場(chǎng)反饋中得到確認(rèn)；另外，大型企業(yè)以品牌為支撐，借助“雙十一”銷售，參與線上直播，打響品銷結(jié)合的戰(zhàn)略。

　　圖表：電商品牌推廣、大量小碼“土雞蛋”充斥拼多多

　　圖片來(lái)源：天貓，拼多多，中信建投期貨

　　我們預(yù)計(jì)本年度通過(guò)電商渠道銷售雞蛋的數(shù)量較往年將有較大提升，一方面是“拼多多”等銷售平臺(tái)下沉力度更強(qiáng)，配以平臺(tái)補(bǔ)貼吸引消費(fèi)者，線上消費(fèi)受眾擴(kuò)大；另一方面，本年度“天貓雙十一”活動(dòng)開(kāi)啟的時(shí)間較歷年更早，同時(shí)活動(dòng)設(shè)計(jì)了11月1日和11月11日兩個(gè)高峰，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

　　當(dāng)前雞蛋價(jià)格的小幅上行，自然也有部分電商備貨的影響，利用促銷活動(dòng)大量去庫(kù)存是生鮮產(chǎn)品銷售的常用策略。線上市場(chǎng)主要仍是針對(duì)零售消費(fèi)者，雞蛋最終需要消費(fèi)者來(lái)進(jìn)行消化。由于明年春節(jié)親較遠(yuǎn)，在短期價(jià)格受支撐上行的環(huán)境下，更要警惕階段性消費(fèi)和元旦春節(jié)備貨可能出現(xiàn)的脫節(jié)問(wèn)題。

　　參考數(shù)據(jù)：

　　一、現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　圖表1：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）