核心觀點：

　　邏輯：盤面最高價已至【2350，2400】預期目標區(qū)間，目前盤面焦化利潤維持在600元/噸左右，對標現(xiàn)貨價格提漲7-8輪（目前第6輪基本落地），考慮到大部分地區(qū)去產(chǎn)能預期已在盤面反應(yīng)，疊加采暖季限產(chǎn)鐵水產(chǎn)量仍有下降的空間，在新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下，焦炭向上驅(qū)動有邊際走弱的可能，焦化高利潤或?qū)⒂兴蓜印?/p>

　　策略：做空焦化利潤，01焦炭空單入場區(qū)間【2320，2450】，止損【2480，2500】，目標區(qū)間：2200，2250】，01焦煤多單入場區(qū)間【1285，1360】，止損【1250，1275】，目標【1400，1450】。

　　風險點：焦化去產(chǎn)能超預期，澳煤進口有所放開

　　一、高利潤下新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度或加快

　　近期去產(chǎn)能仍是焦炭盤面大幅上漲的主要驅(qū)動力，焦炭現(xiàn)貨供需偏緊格局維持。高利潤下新增投產(chǎn)產(chǎn)能進度有望加快，預計隨著時間的推移，焦炭偏緊格局有望有所緩解，對應(yīng)焦煤需求仍有增量。

　　表1：擬在建投產(chǎn)進度

　　資料來源：卓創(chuàng)資財信期貨

　　二、需求：鐵水產(chǎn)量仍有下降空間

　　樣本鋼廠鐵水產(chǎn)量較往年仍處高位，目前已逐步進入采暖季，從季節(jié)性來看，后續(xù)鐵礦產(chǎn)量仍有一定的走弱空間，若日均鐵水產(chǎn)量下降至240萬噸，則對應(yīng)焦炭月均需求減少90萬噸，此數(shù)值已完全可覆蓋河南需去的4.3米焦爐1100萬噸產(chǎn)能。

　　圖1：鐵水產(chǎn)量

　　資料來源：Mysteel，財信期貨

　　三、盤面利潤：高利潤或不可持續(xù)

　　目前盤面焦化利潤維持在600元/噸左右，對標現(xiàn)貨價格應(yīng)提漲7-8輪（目前第6輪基本落地），也即意味著若現(xiàn)貨提漲不超預期，盤面進一步上行動力有所不足。

　　圖2：盤面焦化利潤

　　資料來源：Mysteel，財信期貨

　　四、結(jié)論：預期目標已兌現(xiàn)，可適當做空焦化利潤

　　目前盤面焦化利潤維持在600元/噸左右，對標現(xiàn)貨價格應(yīng)提漲7-8輪（目前第6輪基本落地），考慮到大部分地區(qū)去產(chǎn)能預期已在盤面反應(yīng)，疊加采暖季限產(chǎn)鐵水產(chǎn)量仍有下降的空間，在新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下，焦炭向上驅(qū)動有邊際走弱的可能，焦化高利潤或不可持續(xù)，邊際上或有所下滑。策略：做空焦化利潤，01焦炭空單入場區(qū)間【2320，2450】，止損【2480，2500】，目標區(qū)間：2200，2250】，01焦煤多單入場區(qū)間【1285，1360】，止損【1250，1275】，目標【1400，1450】。