近期，信用債市場突然掀起驚濤。永城煤電控股集團一只10億元短期債券意外違約，市場對于高等級信用債的擔(dān)憂瞬間飆升。

　　永煤債違約沖擊市場

　　11月10日，永煤控股發(fā)布公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實質(zhì)性違約，涉及本息金額共10.32億元。

　　永煤控股違約消息公布之后，市場一片嘩然，二級市場也掀起巨大波瀾。公司存續(xù)產(chǎn)品隨之大跌，而在接下來兩個月，永煤控股還有5只短融即將到期，總額50億元。此外，公司同區(qū)域或者同行業(yè)的債券都遭到了市場的拋售。

　　永煤控股股東河南能源化工集團有限公司旗下債券也應(yīng)聲下跌。11月13日，“18豫能化PPN001”最新凈價跌逾50%，報49.136元。

　　昨日晚間，永煤控股發(fā)布公告，稱已將“20永煤SCP003”兌付利息3238.52萬元支付至應(yīng)收固定收益產(chǎn)品付息兌付資金戶，債券本金正在籌措中。

　　華泰證券分析師張繼強指出，近期信用債事件頻發(fā)，且多為地方國企，尤其是永煤事件引發(fā)信用債市場悲觀情緒及連鎖反應(yīng)。多只債券基金近期凈值出現(xiàn)較大跌幅，持有人贖回基金帶來流動性沖擊。信用債短期質(zhì)押困難也導(dǎo)致非銀機構(gòu)資金面緊張。此外，超預(yù)期的違約事件還導(dǎo)致部分未違約、但信用資質(zhì)偏弱的國有企業(yè)發(fā)行人債券在二級市場出現(xiàn)大額折價成交，多只債券基金凈值進一步大幅下跌。投資者情緒謹慎，部分債券因募集困難取消發(fā)行。

　　“永煤債違約對市場的沖擊主要是超預(yù)期?！鄙虾Ａ掏顿Y固定收益部投資經(jīng)理萬欣對證券時報記者表示。不久前，該公司剛剛發(fā)行了一筆10億元的中票，且政府正在對公司的控股股東豫能化集團進行改革，將對豫能化集團注資150億元左右，助力企業(yè)改革脫困，加快發(fā)展。

　　在此背景之下，永煤控股的意外違約也引起了監(jiān)管關(guān)注。11月12日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，交易商協(xié)會關(guān)注到永城煤電控股集團有限公司繼2020年10月20日發(fā)行“20永煤MTN006”后迅速發(fā)生實質(zhì)性違約。協(xié)會將對發(fā)行人及相關(guān)中介機構(gòu)在業(yè)務(wù)開展過程中是否有效揭示風(fēng)險并充分披露、是否嚴格履行相關(guān)職責(zé)啟動自律調(diào)查。

　　交易商協(xié)會表示，在調(diào)查過程中，若發(fā)現(xiàn)相關(guān)機構(gòu)違反自律規(guī)則的，交易商協(xié)會將予以嚴格自律處分；如相關(guān)機構(gòu)存在涉嫌欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法行為的，交易商協(xié)會將移交相關(guān)部門進一步處理。

　　機構(gòu)信用債策略悄然轉(zhuǎn)變

　　市場波動之下，機構(gòu)投資者對于一些基本面不良的高等級信用債的偏好愈發(fā)降低，信用債的投資策略正在向更偏重基本面的方向轉(zhuǎn)變。

　　“該賣的就賣了，我們投資風(fēng)格謹慎，本來就對基本面比較敏感，現(xiàn)在更是強調(diào)以基本面為主。”一家大型券商固定收益部投資主管對證券時報記者表示。

　　萬欣也對記者表達了類似的觀點。他表示，從財務(wù)數(shù)據(jù)看，永煤控股一直處于償債壓力較大的情況，基本面并不扎實，投資者更多依賴“信仰”買入。違約事件發(fā)生之后，將推動投資者更加關(guān)注基本面研究。

　　江海證券分析師屈慶對于信用債短期投資更加悲觀。

　　“短期而言，投資人對信用債違約擔(dān)心加劇，可能形成逆向選擇。無序的、尺度較大的信用違約，最終會在損害持有人的合理利益的同時，徹底傷害發(fā)行人?！鼻鼞c表示?？傮w而言，需要密切關(guān)注信用債違約愈演愈烈的后續(xù)發(fā)展路徑，如果信用債環(huán)境惡化得不到緩和，最終投資者會棄信用債奔利率債。

　　不過，從交易上看，情緒宣泄之后，贖回的資金再投資與個券錯殺機會值得關(guān)注。

　　張繼強表示，一方面，信用資質(zhì)較好的央企和國企未受本次事件影響，國企內(nèi)信用分化和分層加劇，市場定價將更加成熟，而債市作為天然的多頭，本次集中贖回后仍存在配置需求，在貨幣邊際收緊利率機會難以把握、非標(biāo)投資面臨嚴監(jiān)管的情況下，信用債需求難以大幅減弱；另一方面，本次部分被錯殺的企業(yè)仍具有信用挖掘價值，恐慌情緒和產(chǎn)品贖回壓力疊加導(dǎo)致其債券不得不被市場拋售，在信用事件沖擊消退、定價趨于理性后，機構(gòu)仍會擇機買入，負債端穩(wěn)定機構(gòu)可關(guān)注債市超跌機會。