什么是日歷價(jià)差交易？

　　日歷價(jià)差交易是指在同一標(biāo)的資產(chǎn)上，以相同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)輸入多頭頭寸和空頭頭寸，但交割月份不同而建立的期權(quán)或期貨價(jià)差。它有時(shí)被稱(chēng)為內(nèi)部交割、市場(chǎng)內(nèi)、時(shí)間或水平價(jià)差。日歷價(jià)差交易是一種期貨和期權(quán)的交易策略，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)兩個(gè)具有相同執(zhí)行價(jià)格和不同交割日期的合同或期權(quán)來(lái)最小化風(fēng)險(xiǎn)和成本。日歷價(jià)差交易包括賣(mài)出短期期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入相同標(biāo)的的長(zhǎng)期期權(quán)，通常具有相同的執(zhí)行價(jià)格。杰盈期貨認(rèn)為，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)在近月期權(quán)到期之前都沒(méi)有向任何方向進(jìn)行任何重大變動(dòng)時(shí)，日歷價(jià)差交易最為有利可圖。

　　　　了解日歷跨距

　　典型的日歷價(jià)差交易包括出售一個(gè)短期到期日的期權(quán)（看漲期權(quán)或看跌期權(quán)）和同時(shí)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)期限較長(zhǎng)的期權(quán)（看漲期權(quán)或看跌期權(quán)）。兩種期權(quán)類(lèi)型相同，通常使用相同的執(zhí)行價(jià)格。

　　賣(mài)出短期看跌/買(mǎi)入

　　買(mǎi)入長(zhǎng)期看跌/買(mǎi)入

　　　　建議但不要求隱含波動(dòng)率較低

　　交易的目的是從時(shí)間的推移和/或方向中性策略中隱含波動(dòng)性的增加中獲利。

　　因?yàn)槟繕?biāo)是從時(shí)間和波動(dòng)性中獲利，所以執(zhí)行價(jià)應(yīng)該盡可能接近標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。這種交易利用了當(dāng)時(shí)間和波動(dòng)性發(fā)生變化時(shí)，近遠(yuǎn)期期權(quán)的作用。隱含波動(dòng)率的增加，在其他所有因素不變的情況下，將對(duì)這一策略產(chǎn)生積極影響，因?yàn)殚L(zhǎng)期期權(quán)對(duì)波動(dòng)率的變化更敏感（更高的vega）。需要注意的是，這兩種期權(quán)可以而且很可能會(huì)以不同的隱含波動(dòng)率進(jìn)行交易。

　　隨著時(shí)間的推移，所有其他因素都保持不變，這將對(duì)交易開(kāi)始時(shí)的這一策略產(chǎn)生積極影響，直到短期期權(quán)到期。在那之后，這一戰(zhàn)略只是一個(gè)長(zhǎng)期的呼吁，其價(jià)值隨著時(shí)間的推移而逐漸消失。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)的時(shí)間衰減率（theta）隨著到期時(shí)間的臨近而增加。

　　　　日歷價(jià)差交易的最大損失

　　由于這是一個(gè)借方利差，最大損失就是為策略支付的金額。賣(mài)出的期權(quán)接近到期日，因此價(jià)格低于買(mǎi)入期權(quán)，產(chǎn)生凈借方或成本。

　　理想的盈利市場(chǎng)波動(dòng)是在短期期權(quán)有效期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定至略微下降，然后在長(zhǎng)期期權(quán)有效期內(nèi)大幅走高，或隱含波動(dòng)率大幅上揚(yáng)。

　　在短期期權(quán)到期時(shí)，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)處于或略低于到期期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，收益最大。如果資產(chǎn)更高，到期期權(quán)將具有內(nèi)在價(jià)值。一旦短期期權(quán)到期時(shí)沒(méi)有價(jià)值，交易者只剩下一個(gè)簡(jiǎn)單的多頭看漲頭寸，這對(duì)其潛在利潤(rùn)沒(méi)有上限。杰盈期貨表示，一個(gè)長(zhǎng)期前景看好的交易者可以降低購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期看漲期權(quán)的成本。

　　　　日歷排列示例

　　1月中旬，埃克森美孚（Exxon Mobile）股價(jià)為89.05美元：

　　以0.97美元（一份合同97美元）出售2月合約

　　以2.22美元（一份合同222美元）的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)3月合約

　　凈成本（借方）：1.25美元（一份合同125美元）

　　如果XOM股票在2月期權(quán)到期前保持相對(duì)平穩(wěn)，這一價(jià)差將獲得最大回報(bào)，從而允許交易員收取所售期權(quán)的溢價(jià)。那么，如果該股在3月到期前向上移動(dòng)，那么第二階段將獲利。