南華期貨傅小燕

　　3月23日，一艘超大型集裝箱船阻塞蘇伊士運河事件開始發(fā)酵。市場對這件事情的持續(xù)關(guān)注，個人認(rèn)為主要有以下幾點原因：

　　1、蘇伊士運河是全球商品運輸?shù)暮Ｉ辖煌ㄒ?/p>

　　2、船大不好掉頭（該集裝箱船屬于超巴拿馬型船，屬于集裝箱船型當(dāng)中最大的），影響其余船只通行；

　　3、全球商品價格及運價會受到?jīng)_擊

　　接下來，我將系統(tǒng)性的分析一下該事件以及事件背后的故事：

　　蘇伊士運河—海上“生命”線

　　全球貿(mào)易90%以上是海上貿(mào)易，蘇伊士運河作為海上重要“生命”線，對南北商品貿(mào)易通航起著重要的作用。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)航蘇伊士運河的船只平均每個月在1550艘左右，相當(dāng)于50艘/天；2020年，大概有18597艘船經(jīng)航蘇伊士運河；其在船只運輸總量中，貨物運輸通過蘇伊士運河的散貨船占比30%，集裝箱船舶占比25%，油輪占比15%；南北貿(mào)易中，北向貨物貿(mào)易是南向貨物貿(mào)易的兩倍。

　　圖1、蘇伊士運河擁堵的場景

　　對集裝箱航線運輸來說，歐洲航線是除了美西航線之外又一重要的航線，從“西北歐-地中海-蘇伊士運河-亞太航線”，這條航線是西北歐與海灣和亞太地區(qū)貿(mào)易往來的捷徑。當(dāng)然，如果這條航線受阻，另一條航線也可以選擇：西北歐-好望角-遠(yuǎn)東航線，該航線一般是巨型油輪的航線。

　　因此，如果蘇伊士航線受阻，更多船只會選擇繞道好望角，但這樣的選擇性價比高嗎？

　　首先，從時間上去看。按正常航行時間，航速在13節(jié)/海里去算，航線一長度10361海里（預(yù)估），航線二長度13361海里（比航線一多3000海里），亞歐航線航線一的航行時間在30天左右，航線二的航行時間在40天左右。

　　其次，從燃料成本上去看。燃油成本占船公司營業(yè)成本25%左右。2020年4月，因肺炎疫情影響以及低油價，許多集裝箱船以及油輪選擇繞道好望角，而并非蘇伊士運河。原因在于，船公司為了保持運力與需求的平衡選擇而延長航線時間。2021年3月，低硫燃油價格已經(jīng)較去年同期上漲了一倍多，在其余因素不變的情況下，對于同一條船，燃油成本就要多一倍。

　　所以，綜合去看，是否繞道，就要取決于通航時間。我想這幾日對于主要大型船舶公司來說：時間就是一切！

　　大型集裝箱船曾是趨勢

　　在這個事件中，大型集裝箱船中的“大”又是非常顯眼的標(biāo)記。俗話說“船小好掉頭”，但對于海上貿(mào)易運輸，從貿(mào)易運輸性價比去看，船舶大型化早就成為一種趨勢。經(jīng)航蘇伊士運河的多數(shù)大型集裝箱船，除了長榮海運的船舶，還會有馬士基船舶、地中海船舶、【中遠(yuǎn)?？?/a>(601919)、股吧】(601919,股吧)船舶、法國達(dá)飛船舶等等。按照2020年運力排名去看，上述船舶運力排名依次為第七（5.2%）、第一（17.1%）、第二（16%）、第三（12.5%）以及第四（12.3%）。

　　圖2：集裝箱船大型化趨勢明顯

　　亞歐航線屬于中上集中寡占型航線，馬士基、地中海以及中遠(yuǎn)海控在東西主干航線中規(guī)模優(yōu)勢明顯。具體數(shù)據(jù)去看，馬士基在該航線上占比為19%，地中海在該航線上占比為18.9%，中遠(yuǎn)海控在該航線上占比為14.4%，長榮海運在該航線上占比為8.2%。所以長榮海運集裝箱船舶阻塞蘇伊士運河事件給其余船公司造成的影響也許更嚴(yán)重，正應(yīng)了那句話：城門失火，殃及池魚！

　　圖3：集裝箱船運公司運力排名

　　事件最新進(jìn)展如何？

　　從最新蘇伊士運河上航行的船只分布去看，已經(jīng)有多艘拖船正在試圖將EVER GIVEN船拖往深水區(qū)來減輕運輸擁堵。

　　按正常航行時間去看，3月31日該船就會達(dá)到鹿特丹，而實際上，目前該船滯留原地，估計會給到港時間以及運費帶來一定影響。

　　比如，在運價備案系統(tǒng)和市場詢價渠道得到的運價都是All-in價，即包含了海運費、常規(guī)的海運附加費和常規(guī)的本地費用，但不包含非常規(guī)本地費用，各家公司收費標(biāo)準(zhǔn)也不同。對于船公司而言，可以征收的非常規(guī)費用包含滯箱費、各項改單費、電放費、退運費以及分并單費等。因此，船公司是否要收取滯箱費對客戶來說成本增加，運費會受影響。

　　表1：EVER GIVEN船歷史路徑

　　表2：EVER GIVEN船正常行駛路徑與到達(dá)時間

　　哪些品種反應(yīng)最大？

　　從隔夜商品漲跌幅去看，漲幅最大的當(dāng)屬原油。作為干散貨型商品糧食以及鐵礦石來說，其走勢略顯低調(diào)。

　　除此之外，不得不提的是集裝箱船運運價。年初至今，集裝箱運價從高位回落9.98%，但仍處于歷史高位。從季節(jié)性角度去看，運價呈現(xiàn)一季度回落，二季度回升，三季度高位運行以及四季度回落的特點。因此，建議繼續(xù)關(guān)注運價的季節(jié)性波動。