全球“周期股”徹底瘋狂了。

　　近期，國際投行繼續(xù)提升各品種目標(biāo)價(jià)，高盛將LME倫銅12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從10500美元/噸提升到11000美元/噸，布倫特原油價(jià)格則提升到80美元/桶，而且仍存上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　外界高度關(guān)注“大宗商品之母”油價(jià)的動(dòng)態(tài)，尤其是美國頂級(jí)燃油管道運(yùn)營商Colonial Pipeline Co.上周五遭遇網(wǎng)絡(luò)攻擊后被迫關(guān)閉整個(gè)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，該公司恢復(fù)主要管道的時(shí)間表暫時(shí)還不清楚，而該管道為美國東海岸供應(yīng)近一半所需的燃料。同時(shí)，疫苗接種工作的加速推進(jìn)繼續(xù)改善燃料需求前景。

　　各大機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前周期商品狂熱行情至少仍將在二三季度持續(xù)。

　　“周期風(fēng)”繼續(xù)刮

　　盡管此前疫情有局部重燃之勢(shì)，但以移動(dòng)率（mobility）衡量的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平已經(jīng)恢復(fù)了上升軌跡，這也得益于歐洲疫苗接種計(jì)劃有所加速。交通運(yùn)輸、制造業(yè)和建筑業(yè)也出現(xiàn)了季節(jié)性的上升，從現(xiàn)在開始到6月都將處于加速狀態(tài)。

　　重要的是，大宗商品市場是由需求水平驅(qū)動(dòng)的——當(dāng)需求量超過供給量時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生一種無法預(yù)先定價(jià)的稀缺性溢價(jià)。高盛表示，決不能低估即將到來的需求量變化的幅度（夏季出行高峰），而且大宗商品供應(yīng)在短期內(nèi)幾乎是沒有彈性的，因?yàn)槟悴豢赡茉趲讉€(gè)月內(nèi)挖另一種礦或種另一種作物。

　　目前，大宗商品主要生產(chǎn)國仍深受疫情困擾，短期供給瓶頸難以修復(fù)。例如，智利、秘魯、阿根廷都是如此。在全球銅礦產(chǎn)量中，智利的產(chǎn)量占到四分之一。

　　此外，投資不足也將導(dǎo)致新一輪大宗商品周期火速升溫。施羅德金屬基金經(jīng)理James Luke對(duì)記者表示，在2013年至2020年期間，主要綜合石油及天然氣企業(yè)的資本投資下跌了52%。在2012至2020年期間，銅行業(yè)的資本支出也下跌了44%。價(jià)格上升是唯一可刺激這些行業(yè)增加投資的途徑。如果需求量達(dá)到預(yù)期的一半，供應(yīng)便將不足夠，從而推動(dòng)價(jià)格向上和刺激投資。

　　值得一提的是，上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，但商品價(jià)格卻不跌反漲，再通脹交易下的“周期風(fēng)”繼續(xù)刮，美元的下挫也繼續(xù)推升美元計(jì)價(jià)的大宗商品。

　　“大宗商品之母”原油仍將上行

　　具體來看，就近期備受關(guān)注的油價(jià)而言，隨著出行高峰的臨近，價(jià)格突破在即，“大宗商品之母”的爆發(fā)也可能刺激全板塊。

　　高盛預(yù)計(jì)石油需求將出現(xiàn)有史以來最大的增長，大宗商品市場已經(jīng)直接跳過了印度疫情暴發(fā)的沖擊，未來6個(gè)月，布倫特油價(jià)料將達(dá)到80美元/桶。

　　回顧過去6個(gè)月，全球石油需求水平一直持平，約為9500萬桶/天，但封鎖與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、出行率之間的聯(lián)系正在減弱，原因是更有針對(duì)性的政策和疫苗接種的持續(xù)增加(天氣變暖可能也有幫助)。在疫苗接種更快的國家(美國、以色列、英國)出行率更高，例如，美國汽油需求已接近2019年的水平，飛機(jī)需求自3月以來增長了20%。因此，高盛預(yù)計(jì)到6月，全球石油需求將大幅增加，從目前的9450萬桶/天增加到2021年三季度的9900萬桶/天。隨著歐洲疫苗接種步伐加快，被抑制的旅行需求將進(jìn)一步釋放。特別是，5月國際旅行限制的放松將導(dǎo)致全球飛機(jī)需求恢復(fù)150萬架/天(盡管仍比新冠疫情前的同期水平低30%)。

　　值得一提的是，Colonial Pipeline Co.上周五遭遇網(wǎng)絡(luò)攻擊后被迫關(guān)閉整個(gè)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，這在短期內(nèi)進(jìn)一步點(diǎn)燃了油價(jià)上行預(yù)期。該管道為美國東海岸供應(yīng)近一半所需的燃料。

　　“WTI原油繼續(xù)交投于其持續(xù)兩周的上升趨勢(shì)線上方，油價(jià)正在考驗(yàn)上升趨勢(shì)線65美元/桶這一支撐位，如果守住，油價(jià)可能上攻65.93美元/桶。如果站上上周高點(diǎn)66.7美元/桶，后市或劍指3月14日高點(diǎn)68美元/桶?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Fiona Cincotta對(duì)記者表示。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和綠色需求刺激銅價(jià)

　　另一備受關(guān)注的品種是銅。5月10日，銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高，截至北京時(shí)間20:14，倫銅報(bào)10613美元/噸，突破了2011年時(shí)的高位。

　　從去年就開始大力唱多銅的高盛再次調(diào)升倫銅目標(biāo)價(jià)至11000美元/噸，并認(rèn)為碳中和下的綠色需求將是銅價(jià)的新動(dòng)能。

　　一旦行情啟動(dòng)，一般都會(huì)維持一年多，當(dāng)前大宗商品行情已持續(xù)了半年多。例如，2008年危機(jī)后，第一輪量化寬松于2009年開啟，在弱美元、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松等條件齊備下，那波大宗商品都漲了100%～200%。2010年時(shí)，眾多對(duì)沖基金開始加倉智利礦業(yè)化工(SQM)、淡水河谷等資源股。直到2011年3月前后，油價(jià)先見頂盤整，白銀和銅則分別在同年4月底和6月左右見頂，后面意外爆發(fā)了歐債危機(jī)，導(dǎo)致通脹邏輯終止。

　　中信期貨方面表示，與上一輪基建拉動(dòng)不同，2021～2022年銅消費(fèi)增量主要來自于消費(fèi)領(lǐng)域的拉動(dòng)，即家電和汽車的需求回暖。

　　碳中和背景下，一輛電動(dòng)汽車使用的銅大約是傳統(tǒng)汽車的4～5倍，而混合動(dòng)力汽車使用的銅大約是傳統(tǒng)汽車的2倍。因此，僅僅通過向市場推出電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力車，銅的需求就已經(jīng)增加了。如果未來幾年甚至幾十年電動(dòng)車銷量繼續(xù)增長，對(duì)銅的需求可能會(huì)呈指數(shù)級(jí)增長。

　　目前，大宗商品的性價(jià)比也已超過美股。渣打全球首席策略師羅伯遜對(duì)記者表示：“由于美股估值已持續(xù)攀高，收益動(dòng)能出現(xiàn)潛在損失的緩沖空間已較單薄。未來一段時(shí)間，或許也將體現(xiàn)即將到來的加稅風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言，大宗商品對(duì)此能夠免疫。我們?nèi)哉J(rèn)為，大宗商品將逆轉(zhuǎn)近10年來表現(xiàn)不敵標(biāo)普500的局面?！?/p>