摘要：

　　宏觀面，8月27日晚，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會表示，可能會在今年開始減碼QE，減碼QE并不直接按時加息時間，受此影響，美元指數(shù)跳水，短期來看，美元指數(shù)上行動能可能減弱，利好鋁價。

　　社會庫存方面，上海有色網(wǎng)社會庫存為75.3萬噸，較7月減少0.50萬噸，或0.66%。2020年同期社會庫存為75.5萬噸。

　　展望9月，由于電解鋁生產(chǎn)過程需要消耗大量電力，并產(chǎn)生大量二氧化碳，該產(chǎn)業(yè)成了各省“雙高”調(diào)控的重點行業(yè)，以及受“碳中和”、“碳達峰”政策影響較大的行業(yè)。今年受電力供應(yīng)緊張以及能耗調(diào)控影響，電解鋁供應(yīng)已經(jīng)有所收縮，涉及產(chǎn)能預(yù)計約130萬噸。近日，新疆昌吉州規(guī)定當(dāng)?shù)睾弦?guī)電解鋁產(chǎn)能數(shù)量，而新疆又是我國第二電解鋁生生產(chǎn)大省，這表明我國對電解鋁產(chǎn)能調(diào)控的范圍進一步加大。另外，發(fā)改委已經(jīng)明確，電解鋁優(yōu)惠電價將取消，這將抬升電解鋁的生產(chǎn)成本，高成本的電解鋁產(chǎn)能將被迫退出，從中長期來看，該政策抑制電解鋁產(chǎn)能投放。社會庫存因電解鋁供應(yīng)偏緊處于近5年同期低位，鋁市基本面依然偏多。技術(shù)上看，滬鋁主連日K線突破延續(xù)形態(tài)旗形上沿邊界20500，在供應(yīng)偏緊的提振下，鋁價有望繼續(xù)上漲，關(guān)注21000-21500的區(qū)間能否得到有效突破。操作上，建議逢回調(diào)買入。期權(quán)方面，由于鋁價下方支撐較強，因此可以考慮賣出看跌期權(quán)賺取權(quán)利金。

　　一、行情回顧

　　8月，滬鋁主力大漲開盤價為20150元/噸，收于21350元/噸，月漲1260元/噸，或6.25%，波動范圍：19620~21550。成交量537.9萬手，持倉量增加64252手至35.3萬手。

　　8月，倫鋁開盤價為2600美元/噸，收于2654美元/噸，月漲56.5美元/噸，或2.18%，波動范圍：2516~2697。成交量27.8萬手，持倉量減少22211手至65.3萬手。

　　8月，美元指數(shù)沖高回落，開盤價92.115，收盤價92.671，月跌0.583或0.63%。波動范圍：91.814~93.734。

　　8月，跨期價差均值為-1.43元/噸，較7月走強21.00元/噸。波動范圍：-25~30。2020年同期上?，F(xiàn)貨價均值為86.19元/噸。8月跨期價差均值處于5年同期的第2高位。

　　圖表1：滬鋁主連合約走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表2：倫鋁走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表3：美元指數(shù)走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表4：滬鋁主力合約-近月合約價差變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　二、電解鋁原材料價格及冶煉廠盈利

　　8月，氧化鋁現(xiàn)貨價格為2677.67元/噸，較7月上漲123.90元/噸，或4.85%，波動范圍：2594~2784。2020年同期氧化鋁均價為2338.76元/噸。8月氧化鋁均價處于5年同期的第4低位。

　　澳洲氧化鋁均價（折合人民幣）為2660.00元/噸，較7月上漲143.33元/噸，或5.70%。波動范圍：2600.00~2830.00。

　　圖表5：國內(nèi)氧化鋁價格變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表6：環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　8月，預(yù)焙陽極均價為4759.72元/噸，較7月上漲43.30元/噸，或0.92%，波動范圍：4525~4875。2020年同期預(yù)焙陽極均價為3129.02元/噸。8月預(yù)焙陽極均價處于5年同期的最高位。

　　8月，電解鋁平均生產(chǎn)成本為14164.46元/噸，較7月提高289.55元/噸，或2.09%。2020年同期電解鋁生產(chǎn)成本為13430.54元/噸。8月電解鋁生產(chǎn)成本處于5年同期的第2高位。電解鋁盈利平均水平為5986.65元/噸，較7月提高649.46元/噸，或12.17%。2020年同期電解鋁盈利水平為1253.27元/噸。8月電解鋁盈利水平處于近5年同期的最高位。

　　圖表7：預(yù)焙陽極價格變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表8：電解鋁成本及盈虧變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　三、國內(nèi)庫存分析

　　社會庫存方面，上海有色網(wǎng)社會庫存為75.3萬噸，較7月減少0.50萬噸，或0.66%。2020年同期社會庫存為75.5萬噸。

　　圖表9：上海有色網(wǎng)電解鋁社會庫存走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　四、外盤基本面分析

　　8月，外盤現(xiàn)貨升貼水均值為7.34美元/噸，較7月走強19.57美元/噸。2020年同期外盤升貼水均值為-37.27美元/噸。8月外盤現(xiàn)貨升貼水均值于5年同期的最高位。

　　截至2021年8月27日，LME鋁庫存為1338125噸，較7月減少49675噸，或-3.58%。2020年同期庫存為1554375噸。8月庫存水平處于5年同期的第2高位。

　　圖表10：LME鋁現(xiàn)貨升貼水

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表11：LME鋁庫存走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心