海通期貨魏亞如

　　前期由于市場(chǎng)交投清淡，整體的尿素企業(yè)開(kāi)工率也維持同期較高的水平，尿素企業(yè)庫(kù)存維持在高位，尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)有小幅回調(diào)，山東地區(qū)小顆粒尿素市場(chǎng)主流價(jià)格為2420元/噸，河南地區(qū)小顆粒尿素市場(chǎng)主流價(jià)格為2390元/噸；從12月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)部分人士認(rèn)為尿素價(jià)格已經(jīng)可以抄底，不少貿(mào)易商開(kāi)始進(jìn)行備肥，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，價(jià)格開(kāi)始回升，但因?yàn)闅忸^尿素并未如預(yù)期大幅停產(chǎn)，整體開(kāi)工率始終在同期較高位置，疊加盡管開(kāi)始備貨，企業(yè)去庫(kù)速度較慢，因此到12月下旬，尿素價(jià)格又開(kāi)始回落。而期貨市場(chǎng)由于升貼水幅度不大，整體運(yùn)行跟現(xiàn)貨相似，12月份呈現(xiàn)上下小幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，在12月17日達(dá)到2530元/噸的高點(diǎn)后，開(kāi)始回調(diào)。目前期貨受現(xiàn)貨供需情況的影響，向上和向下的驅(qū)動(dòng)都不足，后期氣頭企業(yè)明顯收縮，或者需求明顯好轉(zhuǎn)后，才可能對(duì)尿素價(jià)格有較大的拉漲。

　　下游需求不及預(yù)期，原料價(jià)格走低

　　由于之前預(yù)計(jì)的冷冬并未成為現(xiàn)實(shí)，電煤庫(kù)存持續(xù)高位，而水泥、化工等非電煤行業(yè)隨著新一輪冬季限產(chǎn)開(kāi)始，對(duì)煤炭的消耗難有大幅增加，因此臨近年末煤炭整體價(jià)格呈現(xiàn)小幅回落的態(tài)勢(shì)。截至12月31日，京唐港動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格為800元/噸，月環(huán)比下滑295元/噸；秦皇島港動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格為800元/噸，月環(huán)比下滑290元/噸；晉城陽(yáng)城無(wú)煙煤坑口價(jià)為1185元/噸，月環(huán)比下滑100元/噸；截至12月24日，晉城高平無(wú)煙煤坑口價(jià)為1220元/噸，月環(huán)比下滑100元/噸；陜西神木煙煤坑口價(jià)為1190元/噸，月環(huán)比下滑50元/噸。進(jìn)入1月份后，將執(zhí)行新的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)其價(jià)格將低于目前現(xiàn)貨煤價(jià)，但隨著大部分地區(qū)最冷的日子來(lái)臨，低穩(wěn)、暴雪、部分煤礦停產(chǎn)檢修，可能使得煤炭供需寬松局面緩解，在一定程度上暫緩煤價(jià)下跌幅度。

　　天然氣方面，由于全球天然氣資源的短缺，從5月份開(kāi)始天然氣價(jià)格持續(xù)走高，四季度后中國(guó)LNG出廠(chǎng)價(jià)全國(guó)指數(shù)更是達(dá)到歷史高點(diǎn)7513元/噸，但是隨著北半球冷冬未成為現(xiàn)實(shí)后，天然氣價(jià)格開(kāi)始回調(diào)，截至12月31日，中國(guó)LNG出廠(chǎng)價(jià)格全國(guó)指數(shù)為5021元/噸，月環(huán)比下滑2371元/噸。其中，新疆地區(qū)LNG出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)為4417元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)LNG出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)為4723元/噸，四川地區(qū)LNG出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)為4153元/噸。盡管目前氣頭尿素企業(yè)開(kāi)始停產(chǎn)檢修，但力度不及預(yù)期，較去年同期情況好很多，后期隨著北方最冷的時(shí)候到來(lái)，天然氣價(jià)格有小幅回升的預(yù)期，氣頭尿素雖然仍有停產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)最終結(jié)果要好于去年。

　　庫(kù)存處于同期高位，后期供給收縮預(yù)期

　　由于今年全球能源緊缺，前期市場(chǎng)認(rèn)為十一二月份尿素產(chǎn)量將有大幅收縮，但是從目前的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)成效顯著，煤炭?jī)r(jià)格回歸到合理水平，而北半球的冷冬似乎也未成為現(xiàn)實(shí)，天然氣價(jià)格自12月份開(kāi)始回落，尿素企業(yè)的開(kāi)工率并沒(méi)有如預(yù)期大幅收縮。截至12月30日，全國(guó)尿素企業(yè)開(kāi)工率為61.72%，周環(huán)比下滑1.65萬(wàn)噸，同比上漲4.17個(gè)百分點(diǎn)。從日產(chǎn)量的數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)階段尿素日產(chǎn)位于歷史同期較高位置，截至12月30日，全國(guó)尿素日產(chǎn)量為13.64萬(wàn)噸，月環(huán)比下滑1.12萬(wàn)噸，同比上升2.33萬(wàn)噸。其中，山東地區(qū)日產(chǎn)量為1.70萬(wàn)噸，月環(huán)比上升0.35萬(wàn)噸；河南地區(qū)日產(chǎn)量為1.41萬(wàn)噸，月環(huán)比上升0.76萬(wàn)噸；河北地區(qū)日產(chǎn)量為0.75萬(wàn)噸，月環(huán)比持平；內(nèi)蒙古地區(qū)日產(chǎn)量1.94萬(wàn)噸，月環(huán)比下降0.24萬(wàn)噸；新疆地區(qū)日產(chǎn)量為1.46萬(wàn)噸，月環(huán)比下降2萬(wàn)噸。進(jìn)入1月份后，即使氣頭尿素繼續(xù)減產(chǎn)，持續(xù)時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)，但1月中下旬開(kāi)始華北地區(qū)受冬奧會(huì)影響，尿素企業(yè)開(kāi)工率將受限較多，預(yù)計(jì)1月份整體尿素企業(yè)開(kāi)工率維持低位。

　　春節(jié)即將來(lái)臨，備庫(kù)需求增加

　　12月份整體尿素市場(chǎng)需求較為清淡，且尿素企業(yè)限產(chǎn)不及預(yù)期，尿素價(jià)格有所下滑，但是臨近月末氣頭尿素開(kāi)始停產(chǎn)，下游復(fù)合肥企業(yè)由于前期對(duì)尿素囤貨較少，對(duì)尿素需求尚可。截至12月30日，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率為39.56%，周環(huán)比上升0.69個(gè)百分點(diǎn)。但三聚氰胺企業(yè)因利潤(rùn)較好，前期開(kāi)工率維持在高位，近期隨著下游需求的持續(xù)不及預(yù)期，疊加天氣轉(zhuǎn)冷后三聚氰胺開(kāi)工下滑明顯。截至12月30日，三聚氰胺企業(yè)開(kāi)工率為72.15%，周環(huán)比下滑10.34個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.75個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入1月份后，離春節(jié)越來(lái)越近，鑒于冬奧會(huì)和春節(jié)很可能使得交通稍有受限，下游對(duì)春季備肥可能提前，因此1月份尿素需求將有所好轉(zhuǎn)。

　　后市展望

　　從12月底開(kāi)始，氣頭尿素停產(chǎn)逐漸增多，1月中上旬氣頭尿素企業(yè)開(kāi)工率很可能繼續(xù)下滑，但整體預(yù)期好于去年同期，另外，1月份下旬開(kāi)始，華北地區(qū)因冬奧會(huì)減產(chǎn)的尿素企業(yè)將逐漸增多，因此預(yù)計(jì)1月份尿素供給整體維持在低位。需求方面，基于氣頭尿素企業(yè)限產(chǎn)和冬奧會(huì)交通管制的預(yù)期，春節(jié)前農(nóng)業(yè)備肥或?qū)?dòng)，復(fù)合肥企業(yè)由于前期囤貨較少，近期開(kāi)工回升后對(duì)尿素需求有增加，而工業(yè)方面的人造板和三聚氰胺企業(yè)由于季節(jié)性規(guī)律需求減少較多，但綜合來(lái)說(shuō)春節(jié)前尿素需求較前期有所好轉(zhuǎn)。

　　總體來(lái)說(shuō)，1月份氣頭尿素企業(yè)停產(chǎn)疊加冬奧會(huì)的影響，供給上有繼續(xù)收縮的預(yù)期，而需求隨著春節(jié)備肥的逐漸啟動(dòng)，有好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)1月份尿素價(jià)格有上漲的趨勢(shì)，屆時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格的走高將帶動(dòng)期貨05合約上行，但仍需要關(guān)注成本端對(duì)尿素價(jià)格的影響。目前05合約基本處于平水，后期投資者可根據(jù)具體情況逢低做多，而5-9價(jià)差處于100左右，鑒于成本端已經(jīng)回歸基本面，5-9有價(jià)差擴(kuò)大的可能，可選擇在5-9價(jià)差較小時(shí)嘗試進(jìn)行短線(xiàn)的5-9價(jià)差擴(kuò)大操作。