隨著年報(bào)季臨近尾聲，上市公司和新三板掛牌公司年報(bào)也迎來了密集披露。日前，新三板掛牌期貨公司金元期貨公布2021年業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，金元期貨營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙豐收，不過仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，在其業(yè)績(jī)大漲的背后似乎仍然存在著不小的隱憂。

　　　　非經(jīng)常性損益占凈利比重較高 真實(shí)盈利能力有待商榷

　　據(jù)金元期貨披露的年報(bào)顯示，2021年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9609.18萬元，同比增長(zhǎng)79.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1977.87萬元，同比增長(zhǎng)342.28%。對(duì)比行業(yè)增速來看，2021年全年全國(guó)150家期貨公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入494.64億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)137.05億億元，分別增長(zhǎng)40.34%和59.3%。金元期貨利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速。

　　不過值得注意的是，雖表面看來凈利潤(rùn)較為輝煌，但金元期貨的實(shí)際盈利能力還有待商榷。年報(bào)顯示，2021年金元期貨實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1058.26萬元，僅為凈利潤(rùn)的一半左右。也就是說，在金元期貨2021年增長(zhǎng)超3倍的凈利潤(rùn)中，有著近半的來源都是具有一定不確定性的非經(jīng)常性損益。

　　具體來看，金元期貨在年報(bào)中表示，公司的非經(jīng)常性損益包含除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益。而眾所周知的是，投資收益面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，存在因自有資金投資收益大幅下降甚至虧損影響公司盈利能力的可能。事實(shí)上，金元期貨年報(bào)中的數(shù)據(jù)也正印證了這一點(diǎn)，據(jù)年報(bào)披露，金元期貨2021年共實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益凈額919.61萬元，較2020年的1103.83萬元大幅下滑。從占比來看，2020年金元期貨凈利潤(rùn)為447.2萬元，扣非凈利潤(rùn)為-656.64萬元，占據(jù)了2020年全部的凈利潤(rùn)。拆分來看，2021年金元期貨實(shí)現(xiàn)投資收益499.53萬元，同比下滑43.16%，實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益736.25萬元，同比增長(zhǎng)50.18%，存在著較大的不確定性。

　　此外，對(duì)于營(yíng)收凈利大幅增長(zhǎng)的原因，金元期貨在年報(bào)中并未解釋。不過顯然與行業(yè)整體大幅增長(zhǎng)的背景脫不了干系，其自身發(fā)展或缺乏一定的亮點(diǎn)。

　　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較大 創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢

　　另外值得一提的是，從各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展來看，金元期貨的經(jīng)營(yíng)也存在著一定的隱憂。據(jù)年報(bào)披露，金元期貨的利潤(rùn)主要來源為期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收取的手續(xù)費(fèi)收入。2021年，金元期貨實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入5505.47萬元，占營(yíng)收比重的57.29%，同比增加82.44%。

　　表面來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)應(yīng)該是一件可喜可賀的事。但從實(shí)際來看，近年來期貨市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，手續(xù)費(fèi)逐步下滑，導(dǎo)致期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力整體較差。事實(shí)上，金元期貨自身也十分清楚這點(diǎn)。其在年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，手續(xù)費(fèi)收入主要受期貨交易量和手續(xù)費(fèi)率影響。而期貨交易量受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、資本市場(chǎng)行情走勢(shì)、投資者交易氛圍、宏觀調(diào)控政策等多種因素影響，若資本市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，市場(chǎng)交易活躍呈現(xiàn)降低，交易規(guī)模將萎縮，將對(duì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入帶來不利影響。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)期貨公司間競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，手續(xù)費(fèi)率呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，進(jìn)一步影響公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。此外，期貨公司經(jīng)營(yíng)成本主要為人力成本，雖然公司通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)配置和調(diào)整薪酬體系有效降低了人力成本，但其調(diào)整空間將逐漸縮小，因此公司面臨盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而對(duì)于如何解決，金元期貨在年報(bào)中表示，公司通過整合經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資源，一方面通過完善現(xiàn)有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局，加深與現(xiàn)有客戶合作；另一方面在期貨市場(chǎng)更為發(fā)達(dá)但公司尚未布局的地區(qū)新設(shè)分支機(jī)構(gòu)，開辟新市場(chǎng)和新客戶，通過大力開發(fā)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶，提高公司客戶保證金規(guī)模，增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，公司將積極開拓資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，豐富客戶服務(wù)手段，進(jìn)一步努力拓寬收入來源，豐富公司收入結(jié)構(gòu)。

　　不過查閱往期年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，雖自2017年開始，金元期貨就提出了穩(wěn)定發(fā)展傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的構(gòu)想。但從現(xiàn)實(shí)來看，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入較不穩(wěn)定，同時(shí)在營(yíng)收中的比重也一直居高不下，未曾有絲毫改善。具體來看，2017年~2021年的五年間，金元期貨分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入5949.62萬元、4011.29萬元、3151.28萬元、3017.75萬元、5505.47，分別占當(dāng)年總營(yíng)收的74.64%、70.05%、66.04%、56.40%、57.29%。

　　此外，從創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看，金元期貨的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展也并未取得很好的進(jìn)展。其中資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2021年僅實(shí)現(xiàn)收入9.64萬元，占營(yíng)收比重的0.1%，對(duì)業(yè)績(jī)的影響微乎其微。而從過去四年來看，金元期貨的資管業(yè)務(wù)一直處于0收入狀態(tài)。投資咨詢業(yè)務(wù)來看，與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)處境較為相似，從過去5年的業(yè)績(jī)來看，分別實(shí)現(xiàn)收入18.4萬元、57.17萬元、347.97萬元、44.34萬元和0.00萬元。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)來看，目前金元期貨尚不具備業(yè)務(wù)資格。從全行業(yè)來看，據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，目前全行業(yè)150家期貨公司公備案注冊(cè)了97家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司以開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。據(jù)目前已披露的期貨公司年報(bào)顯示，多數(shù)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較好的收益。如行業(yè)內(nèi)靠前的期貨公司南華、瑞達(dá)等，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入已占據(jù)業(yè)績(jī)的半壁江山。而金元期貨顯然未能跟上期貨行業(yè)探索創(chuàng)新的腳步。

　　從上述數(shù)據(jù)不難看出，目前金元期貨主要的凈利來源半數(shù)來自于其口中具有一定風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，半數(shù)來自于不太靠譜的投資收益，依靠這兩項(xiàng)“不怎么靠譜”的收益，金元期貨的實(shí)際盈利能力著實(shí)令人深思。