導語：近期內(nèi)外棉價齊跌，鄭棉主連大幅下挫，觸及近6個月最低點20335元/噸，ICE美棉花主跌至近1個月最低點140.36美分/磅。隨著利空消息有所消化，內(nèi)外棉跌勢放緩。

　　美棉價格回落 鄭棉支撐減弱

　　受美棉需求憂慮影響，疊加美國主產(chǎn)棉區(qū)干旱天氣緩解、ICE盤面未點價合約量下降明顯，外盤持續(xù)呈下跌趨勢，從5月17日的高點151.95美分/磅，最低跌至5月26日的140.36美分/磅，期間最高、最低點相差11.59美分/磅，跌幅7.63%。美棉價格出現(xiàn)大幅回落，鄭棉下方支撐減弱，在國內(nèi)基本面疲軟的形勢下，鄭棉開啟大幅下跌態(tài)勢，期價最低觸及20335元/噸。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)跟蹤，截止5月26日，國內(nèi)3128現(xiàn)貨價格為21806元/噸，周環(huán)比下跌2.7%，月環(huán)比下跌4.12%，棉價重心下移。

　　圖1 2020-2022年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢

　　內(nèi)外棉價差倒掛嚴重 鄭棉下方空間有限

　　雖然此次美棉出現(xiàn)回調(diào)，但從美棉供需情況來看，仍然好于國內(nèi)市場。2021/22年度美棉銷售數(shù)據(jù)顯示仍處于超賣狀態(tài)，且2022/23年度棉花產(chǎn)量存減產(chǎn)預期，其中USDA報告將棉花棄耕率預估為25%左右，同比高出17%左右，同時2022/23年度美棉庫存消費比同比調(diào)減2.59%，長期來看美棉供需呈收緊態(tài)勢。

　　從美國最新公布的4月CPI數(shù)據(jù)可以看出，其4月CPI同比增長8.3%，月環(huán)比下調(diào)0.2%，但仍高于8.1%的預期值。在3月份美聯(lián)儲加息后，美國通脹壓力減輕成效甚微。在高通脹的水平下，短期商品價格仍有支撐。

　　目前國內(nèi)基本面雖疲軟，但內(nèi)外棉價差依舊處于深度倒掛，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品跟蹤數(shù)據(jù)，5月26日美棉M1-1/8到港價為24814元/噸；國內(nèi)3128B皮棉均價為21806元/噸；內(nèi)外棉價差為-3008元/噸。由于近期鄭棉整體跌幅大于美棉，內(nèi)外棉價差呈擴大趨勢。在這種形勢下，鄭棉下方空間有限。

　　圖2 2020-2022年國內(nèi)外棉價差

　　紡企原料庫存偏低 存被動補庫

　　由于2022年紡織行情整體欠佳，訂單不足、成品庫存累積、紡紗利潤多處于虧損，使得紡企對原料采購積極性不高，基本保持隨用隨采的模式，棉花庫存也較同期偏低。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)跟蹤，截止4月底，主流地區(qū)紡企棉花庫存折存天數(shù)為22.4天，月環(huán)比減幅20.3%，同比減幅48.8%。

　　圖3 2020-2022年主流地區(qū)紡企棉花庫存情況

　　進入5月份，隨著疫情防控逐見成效，物流基本恢復正常，紡企開機率小幅提升，原料庫存維持低位。近期棉花期價走低，紡紗即期利潤也由負轉(zhuǎn)正，紡企點價采購棉花積極性高，棉花買盤情緒尚可。

　　綜上，目前美棉價格尚未完全轉(zhuǎn)勢，在內(nèi)外棉價差仍深度倒掛的前提下，國內(nèi)棉價短期下跌空間有限。且隨著疫情后下游消費邊際好轉(zhuǎn)，短期市場存被動補庫預期，價格下跌時紡企買盤積極，棉價底部相對有支撐，短期棉價震蕩企穩(wěn)，后續(xù)關注國內(nèi)軋花企業(yè)2021/22年度棉花銷售情況和外盤走勢。