導(dǎo)語(yǔ)：4月以來(lái)，伴隨產(chǎn)能去化和政策提振，豬價(jià)筑底并快速回升，推動(dòng)養(yǎng)殖端走出虧損困境，市場(chǎng)景氣在逐漸向好；與此同時(shí)，豬肉價(jià)格也出現(xiàn)較大上漲，但是未能匹配豬價(jià)漲幅，屠宰端虧損仍在加重，預(yù)計(jì)后期對(duì)豬價(jià)和養(yǎng)殖端盈利都帶來(lái)牽制。

　　截至5月27日，全國(guó)豬價(jià)和白條均價(jià)分別在15.69元/公斤和20.03元/公斤，較4月中旬累計(jì)漲幅分別在30%和24.64%，伴隨國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)反彈，養(yǎng)殖端利潤(rùn)不斷修復(fù)改善，外購(gòu)仔豬自20周扭虧為盈之后，本周盈利空間繼續(xù)增加，而自繁自養(yǎng)也將很快扭虧為盈，實(shí)際上部分地區(qū)散戶也已經(jīng)出現(xiàn)盈利。與養(yǎng)殖端利潤(rùn)不斷改善不同，下游屠宰端利潤(rùn)不增反降，虧損空間繼續(xù)擴(kuò)大中（下表）。養(yǎng)殖與屠宰利潤(rùn)為何出現(xiàn)相反變化，后期利潤(rùn)又將會(huì)如何演變？

　　產(chǎn)能改善，驅(qū)動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)回升

　　近期養(yǎng)殖端盈利改善直接原因是生豬價(jià)格持續(xù)走高，而驅(qū)動(dòng)生豬價(jià)格筑底反彈的因素包括產(chǎn)能去化良好、政策面收儲(chǔ)、廣東限調(diào)等多重利好因素的疊加，而根本原因在于產(chǎn)能去化順暢，供應(yīng)過(guò)剩矛盾的緩和。

　　從產(chǎn)能角度來(lái)看，能繁母豬存欄量在2021年6月達(dá)到高峰后，7-11月出現(xiàn)集中去產(chǎn)能，尤其10月產(chǎn)能去化最突出，之后去化節(jié)奏有所減緩，到4月底能繁母豬產(chǎn)能降至4177萬(wàn)頭，較高點(diǎn)累計(jì)減少387萬(wàn)頭，接近基本保有量水平。

　　伴隨產(chǎn)能去化，生豬出欄壓力逐漸下降，3月處于出欄高峰，4月出欄出現(xiàn)拐點(diǎn)下降，5月出欄量繼續(xù)減少，供應(yīng)端壓力減輕，給養(yǎng)殖端帶來(lái)挺價(jià)支撐，為豬價(jià)筑底回升提供內(nèi)在動(dòng)力。

　　從政策角度看，政策收儲(chǔ)對(duì)穩(wěn)定心態(tài)、帶動(dòng)市場(chǎng)度過(guò)最艱難時(shí)期起到不可忽視的作用。自3月3日開(kāi)始連續(xù)進(jìn)行凍豬肉收儲(chǔ)，到5月27日已經(jīng)進(jìn)行9批收儲(chǔ)。政策收儲(chǔ)一方面穩(wěn)定養(yǎng)殖端心態(tài)，另一方面引領(lǐng)屠宰端逢低進(jìn)行凍品入庫(kù)，避免了豬價(jià)出現(xiàn)恐慌下跌至去年10月初低位的可能，對(duì)減小養(yǎng)殖端虧損起到積極意義。

　　從目前來(lái)看，在產(chǎn)能去化目標(biāo)基本完成和政策繼續(xù)收儲(chǔ)之下，豬價(jià)正在合理回歸中，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖端利潤(rùn)已經(jīng)扭虧為盈，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)很快實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其中散戶已經(jīng)開(kāi)始小幅盈利。

　　中遠(yuǎn)期（6-9月）來(lái)看，養(yǎng)殖端整體出欄壓力還有一定減弱，支撐豬價(jià)和端利潤(rùn)繼續(xù)提升，但是盈利提升空間預(yù)期有限，主要原因需求淡季下，豬價(jià)向豬肉傳導(dǎo)阻力增大，屠宰持續(xù)虧損；其次前期二次育肥及壓欄操作或在6-7月帶來(lái)一定壓力釋放。

　　下游需求不旺，屠宰端盈利困難

　　第21周（5月26日）屠宰利潤(rùn)121.02元/頭，環(huán)比虧損繼續(xù)小幅擴(kuò)大9.49元/頭。伴隨豬價(jià)持續(xù)上行，4月豬肉也水漲船高，但實(shí)際未能跟上豬價(jià)節(jié)奏，導(dǎo)致屠宰盈利不增反降，主要原因（1）氣溫慢慢升高，豬肉消費(fèi)偏淡。（2）國(guó)內(nèi)屠宰產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)集中度低，白條本身競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。（3）養(yǎng)殖端產(chǎn)能去化，集中度提升，養(yǎng)殖端對(duì)屠宰端的博弈力量增強(qiáng)，豬價(jià)挺價(jià)上漲能力高于豬肉。

　　通過(guò)上面分析看出，Mysteel認(rèn)為5月是生豬養(yǎng)殖景氣度的階段性拐點(diǎn)，生豬供應(yīng)從過(guò)剩轉(zhuǎn)向相對(duì)平衡，生豬價(jià)格走出低谷向合理區(qū)間回升，養(yǎng)殖端開(kāi)始扭虧為盈。不過(guò)中期（6-9月）來(lái)看，下游需求處于淡季，肉價(jià)難以消化豬價(jià)，屠宰場(chǎng)仍難扭轉(zhuǎn)虧損，并對(duì)豬價(jià)和養(yǎng)殖利潤(rùn)的提升帶來(lái)一定牽制，9月之前豬價(jià)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的預(yù)計(jì)或升至16-18元/公斤區(qū)間內(nèi)，期間也受出欄體重、心態(tài)變化等影響出現(xiàn)一定震蕩波動(dòng)，養(yǎng)殖端利潤(rùn)理想時(shí)期或可回升至200元/頭左右。