棉花2021年度已剩余不足3個(gè)月時(shí)間，市場(chǎng)坎坷不平，棉花人無(wú)時(shí)無(wú)刻不在進(jìn)行心理博弈，軋花廠受還貸壓力困擾，紡織廠原料采購(gòu)謹(jǐn)小慎微。多重因素作用，2月下旬至今，國(guó)內(nèi)棉價(jià)逐漸下滑，與軋花企業(yè)期望值漸行漸遠(yuǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)仍被眾多利空因素環(huán)繞，何處是谷底？

　　圖1 2021-2022年全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)

　　當(dāng)前棉花銷(xiāo)售進(jìn)度不足六成，遠(yuǎn)落后于往年同期水平，商業(yè)庫(kù)存居于歷史同期高位，如圖1所示，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)統(tǒng)計(jì)，截止6月3日，商品棉在庫(kù)量352.75萬(wàn)噸，環(huán)比減幅3.3%，較2021年同期增加18.86%，2020年同期增加10.67%。2022年度棉花上市前，市場(chǎng)供應(yīng)寬松，需求持續(xù)低迷，賣(mài)方話語(yǔ)權(quán)更加弱勢(shì)，棉價(jià)高位下行順理成章。如圖2所示，2022年春節(jié)后國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，棉價(jià)并未如同2020年急轉(zhuǎn)直下，在國(guó)際棉價(jià)支撐等多重因素下，國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)價(jià)格未出現(xiàn)決堤之勢(shì)。

　　圖2 2020-2022年國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)圖

　　國(guó)際棉花價(jià)格堅(jiān)挺，6月8日印度政府批準(zhǔn)提高2022/23年度MSP收購(gòu)價(jià)格，2022年全球棉花種植面積預(yù)期大幅增加。前期美國(guó)得州干旱天氣炒作沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但接連降雨給多頭信心降溫。USDA生長(zhǎng)作物報(bào)告顯示，截至6月5日當(dāng)周，2022年美棉種植率為84%，2021年同期為70%，五年均值為76%；現(xiàn)蕾率為11%，2021年同期為9%，五年均值為10%；優(yōu)良率為48%，2021年同期為46%。USDA即將發(fā)布的6月報(bào)告或?qū)⒚烂迼壐市》抡{(diào)，產(chǎn)量預(yù)估小幅上調(diào)，持續(xù)關(guān)注北半球棉產(chǎn)區(qū)天氣情況。

　　6月9日，美棉期貨主力更換為12月合約，較7月合約價(jià)格倒掛20美分/磅以上，新主力價(jià)格有潛在向上回歸驅(qū)動(dòng)力。6月中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口匯率上調(diào)至6.7421（美元兌人民幣），較5月增長(zhǎng)5.35%，棉花進(jìn)口成本相對(duì)增加，內(nèi)外棉價(jià)格倒掛幅度明顯擴(kuò)張，如圖3所示，6月9日國(guó)內(nèi)新疆棉與美棉到港價(jià)差為-3792元/噸，刷新歷史低值，國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)更加明顯。

　　圖3 2021-2022年新疆棉與美棉到港價(jià)格走勢(shì)圖

　　綜上所述，3月、5月美聯(lián)儲(chǔ)兩輪加息政策未能有效抑制全球商品通脹，筆者認(rèn)為，在解決國(guó)際地緣局勢(shì)沖突，消除貿(mào)易壁壘之前，ICE美棉期價(jià)較難快速回落到100美分/磅以內(nèi)水平，因此，短中期國(guó)內(nèi)棉價(jià)下方空間有限。