每經(jīng)特約評(píng)論員 曹中銘

　　日前，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易。相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年7月22日。這也意味著，金融衍生品市場(chǎng)又將迎來(lái)新的品種。筆者以為，中證1000股指期貨期權(quán)的上市具有多重意義，但也要防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)進(jìn)一步完善市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，讓更多中小投資者擁有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　中證1000指數(shù)由市值排名在滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)成分股之后的，A股中市值相對(duì)靠前且流動(dòng)性較好的1000只股票作為樣本股編制而成。因此該指數(shù)樣本股包含滬深兩市的上市公司，也是綜合反映A股市場(chǎng)較小市值公司股票價(jià)格表現(xiàn)的寬基跨市場(chǎng)指數(shù)，與滬深300和中證500等指數(shù)形成了互補(bǔ)關(guān)系。

　　目前在中金所掛牌的金融衍生品主要包括上證50期指、滬深300期指、中證500期指，以及滬深300期權(quán)。對(duì)三大期指而言，由于標(biāo)的指數(shù)所涵蓋的樣本股不同，因此也為市場(chǎng)投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供了不同的選擇。比如滬深300期指標(biāo)的指數(shù)樣本股主要以市值排名靠前且流通性較好的300只大盤股為主，中證500期指標(biāo)的指數(shù)樣本股主要以500只中盤股為主，而中證1000期指標(biāo)的指數(shù)樣本股主要以1000只小盤股為主。因此，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，中證1000期指也與滬深300期指、中證500期指形成互補(bǔ)關(guān)系。

　　中證1000期指上市交易后，在進(jìn)一步豐富投資者風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，毫無(wú)疑問也給投資者提供了更多的選擇，所產(chǎn)生的積極意義不言而喻。既有利于活躍小盤股的交易，提升小盤股的市場(chǎng)定價(jià)效率，也有利于推動(dòng)中證1000指數(shù)ETF的發(fā)展。

　　當(dāng)然，在中證1000期指期權(quán)上市交易后，如何防范其中的風(fēng)險(xiǎn)是不容回避的話題。一方面，要防止操縱風(fēng)險(xiǎn)。既要防止通過(guò)操縱中證1000期指影響中證1000指數(shù)，進(jìn)而影響樣本股的漲跌，也要防止通過(guò)操縱中證1000指數(shù)，進(jìn)而影響中證1000期指的漲跌牟利。另一方面，要防止中證1000指數(shù)成為中證1000期指的“影子”指數(shù)。滬深300期指推出后，由于多方面的原因，期指對(duì)標(biāo)的指數(shù)的影響是非常明顯的。期指的漲跌，常常影響到標(biāo)的指數(shù)的漲跌，導(dǎo)致滬深300指數(shù)常常成為滬深300期指的“影子”指數(shù)。標(biāo)的指數(shù)成為期指的影子指數(shù)，這顯然是不正常的現(xiàn)象。

　　中證1000期指與期權(quán)上市交易后，投資小市值上市公司的投資者擁有了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。客觀上也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不公平。畢竟，由于中金所建立了投資者適當(dāng)性管理制度，絕大多數(shù)中小投資者都被擋在了中金所的大門之外，而不能通過(guò)上證50、滬深300、中證500以及中證1000期指對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。而且，目前股市實(shí)行T+1交易制度，而期指實(shí)行T+0交易制度，這對(duì)股市投資者同樣不公平。

　　筆者以為，在中證1000期指期權(quán)成功上市后，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也有必要提上監(jiān)管部門的議事日程。

　　其一，金融衍生品不能只局限于上證50期指、滬深300期指等產(chǎn)品，在條件成熟時(shí)，還應(yīng)該推出上證指數(shù)期指、深證成指期指、科創(chuàng)50指數(shù)期指，以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)期指等更多品種，以滿足不同市場(chǎng)、不同板塊投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

　　其二，為了讓中小投資者也擁有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，應(yīng)推出相關(guān)期指的“迷你型”產(chǎn)品。比如上證50期指“迷你型”、滬深300期指“迷你型”等。將中小投資者排除在期指交易之外，導(dǎo)致其無(wú)法通過(guò)期指對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，顯然是值得商榷的。從境外成熟市場(chǎng)看，“迷你型”期指由于門檻較低，需要投入的資金較少，反而更受歡迎，交投也更加活躍。比如標(biāo)普500迷你型期指的成交量，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其標(biāo)準(zhǔn)型。