高低硫燃料油期貨半年報(bào)

　　摘要：原油成本端方面，2022年下半年原油價格依然經(jīng)受巨大挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)原油價格總體呈寬幅震蕩走勢，主要邏輯如下：

　　下半年全球原油供給彈性依然較低背景下，供給端對價格利空力度有限。需求方面，美聯(lián)儲為抑制持續(xù)高企不下的通脹，開始持續(xù)激進(jìn)式加息政策，流動性前景堪憂，可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，但預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速依然同比增長，對應(yīng)的全球原油需求依然呈增長局面，二季度需求環(huán)比下滑已成定局，但三季度在歐美國家駕駛季來臨以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動下，需求有望繼續(xù)增長?？偟膩砜?，下半年原油依然呈現(xiàn)供需雙增的局面，整個原油市場供需平衡場景可能在下半年某個時間段出現(xiàn)，總體預(yù)計(jì)原油價格呈寬幅震蕩局面，謹(jǐn)慎給予WTI原油價格85-130美元/桶波動區(qū)間。

　　高硫燃料油供需：下半年亞洲地區(qū)來自俄羅斯以及中東地區(qū)的燃料油量繼續(xù)呈增長態(tài)勢，而來自歐洲地區(qū)的套利貨涌入量預(yù)計(jì)依然維持在低值水平，總的來看，高硫燃料油供應(yīng)繼續(xù)呈寬松局面，需求方面，高硫燃料油發(fā)電旺季來臨，使得高硫燃料油需求旺盛，中東及南亞地區(qū)發(fā)電企業(yè)備貨積極，同時天然氣價格高企，高硫燃料油發(fā)電替代經(jīng)濟(jì)性明顯，總體來看，高硫燃料油三季度處于供需雙增局面，四季度隨著發(fā)電旺季消退，高硫燃料油預(yù)計(jì)開始供需過剩。

　　低硫燃料油供需：低硫燃料油供給方面依然受降硫原料緊缺問題，全球低硫燃料油供給端依然緊張，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)難以緩解，需求方面，下半年國內(nèi)疫情防控?cái)_動逐步減弱甚至消失，貿(mào)易活動增加，三季度船燃需求呈邊際增加局面，四季度隨著冬季來臨，東亞韓國及日本備貨低硫燃料油需求態(tài)勢繼續(xù)提振低硫需求。總體來看，低硫燃料油下半年供需依然較好，維持偏緊局面，核心矛盾依然在降硫原料緊張問題上，如果下半年汽柴油供需緊張局面大幅緩解，降硫原料緊張局面緩解，低硫燃料油供需可能開始呈現(xiàn)平衡狀態(tài)。

　　行情展望：下半年高硫燃料油自身基本面方面供需矛盾不明顯，但季節(jié)性以及結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在，2022年影響燃料油價格的核心因素仍在原油-成本端，下半年原油依然呈現(xiàn)供需雙增的局面，整個原油市場供需平衡場景可能在下半年某個時間段出現(xiàn)，總體預(yù)計(jì)原油價格呈寬幅震蕩局面；基于燃料油供需基本面表現(xiàn)來看，低硫燃料油供需相對偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)2022年下半年高硫燃料油運(yùn)行價格區(qū)間2000-4500元/噸，低硫燃料油價格運(yùn)行區(qū)間為3900-6600元/噸。

　　風(fēng)險提示：原油價格繼續(xù)上漲 汽油供需緊張局面持續(xù)