研報正文

　　【觀點(diǎn)小結(jié)】

　　核心觀點(diǎn)：市場本來預(yù)期5月底原料通關(guān)問題會有定論，目前尚未聽聞任何措施出臺，繼續(xù)關(guān)注進(jìn)展。上周版本的平衡表中未體現(xiàn)4家計劃復(fù)產(chǎn)的煉廠產(chǎn)量，本周信息顯示這4家煉廠復(fù)產(chǎn)時間都有推后，平衡表中仍未體現(xiàn)他們的產(chǎn)量。平衡表調(diào)整完之后6月仍然過剩不過過剩量下降，向下的驅(qū)動有減弱，對裂解價差暫時還是持偏空的觀點(diǎn)。

　　月差：驅(qū)動不明確。

　　成本：基本面相對有所支撐，歐佩克額外減產(chǎn)的第一個月完成情況基本符合預(yù)期，沙特減產(chǎn)43，阿聯(lián)酋減產(chǎn)15，科威特減產(chǎn)13，主要產(chǎn)油國的減產(chǎn)完成度較高;另外哈薩克斯坦由于氣體泄漏的不可抗力導(dǎo)致產(chǎn)量再次下降17萬桶日，也從邊際支撐了供應(yīng)。

　　關(guān)注周末歐佩克會議，若無超預(yù)期減產(chǎn)，則短期brt仍在70-80區(qū)間窄幅震蕩為主。缺乏共識性的驅(qū)動，向上突破或向下破位可能都需要等待消息層面指引，盤面窄幅震蕩為主。

　　開工率：開工率周度整體+0.3%至42.8%。

　　投機(jī)需求：社會庫存整體+0.77%到39.88%，移庫仍在繼續(xù)。

　　剛性需求：本周剛需-3.3萬噸至51.86萬噸。

　　平衡表：根據(jù)檢修信息調(diào)整5-6月產(chǎn)量;5月庫存調(diào)整為實(shí)際值，調(diào)整消費(fèi)以匹配庫存變化;根據(jù)5月消費(fèi)下調(diào)6月消費(fèi)。

　　5月委內(nèi)瑞拉原油發(fā)貨量截止目前有147萬噸。

　　中國港口稀釋瀝青庫存近期的波動理解為在體現(xiàn)進(jìn)口通關(guān)問題，并不能體現(xiàn)稀釋瀝青的實(shí)際供需。5月燃料油、DPP預(yù)計分別有214、272萬噸到達(dá)中國，注意DPP產(chǎn)品名字仍有可能更新為原油從而導(dǎo)致該口徑波動劇烈。

　　【煉廠庫存上升】

　　社會庫存整體+0.77%到39.88%，移庫仍在繼續(xù)，持續(xù)期比我們預(yù)想的要久，關(guān)注拐點(diǎn)何時出現(xiàn)。

　　煉廠庫存整體+0.49%至39.2%，華東+2.36%至26.82%，華北山東+0.03%至42.88%。

　　【關(guān)注原料通關(guān)問題的進(jìn)展，煉廠加工稀釋瀝青盈虧平衡】

　　開工率周度整體+0.3%至42.8%，華東+8%到61%，山東-2%至42%。

　　生產(chǎn)負(fù)荷下降的包括：遼河石化。

　　生產(chǎn)負(fù)荷上升的包括：上海石化(600688)。

　　山東開工率繼續(xù)下降，關(guān)注原料通關(guān)情況的進(jìn)展。

　　按目前檢修信息，6月煉廠周產(chǎn)量預(yù)計重心低于5月。

　　遠(yuǎn)端產(chǎn)量預(yù)期因檢修信息統(tǒng)計不全而誤差較大，暫未體現(xiàn)在平衡表中。

　　山東地?zé)捈庸?nèi)貿(mào)原油的利潤為+188元/噸。

　　山東地?zé)捈庸は♂尀r青的利潤為-2元/噸，在盈虧平衡附近震蕩。

　　低硫船燃-華東瀝青價格為761元/噸。

　　山東現(xiàn)貨裂解價差：汽油+5.09$/bbl，柴油+9.28$/bbl，瀝青-0.95$/bbl。汽油相較于其他油品偏強(qiáng)。

　　【雨季將來，需求難有增量】

　　本周剛需-3.3萬噸至51.86萬噸，剛需+投機(jī)需求之和-5.34萬噸至58.7萬噸。5-6月預(yù)計瀝青需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

　　由于缺乏終端庫存的數(shù)據(jù)，不確定剛需口徑里面終端庫的囤貨占到了多高的比例。

　　【瀝青價格價差】

　　山東、河北的期現(xiàn)套利較為活躍，基差報價較多，在瀝青期貨跟隨原油下跌時，基差報價對應(yīng)的現(xiàn)貨價格跟隨下跌，帶動絕對值報價也下跌，所以山東、河北現(xiàn)貨價格和期貨的相關(guān)性高于其他地區(qū)。

　　基差主要關(guān)注山東基差。一是山東期現(xiàn)套利、基差交易頻繁，期現(xiàn)貨聯(lián)動緊密;二是最便宜可交割貨定價原理的角度來看，期貨大部分時間錨定山東現(xiàn)貨，山東、華東之間跨區(qū)價差的存在使得華東會出現(xiàn)正基差。

　　【燃料油數(shù)據(jù)跟蹤】

　　新加坡

　　高硫：中性略偏空

　　380CST：南亞國家發(fā)電需求不及預(yù)期，通關(guān)延遲可能影響中國煉廠采購興致，高硫燃料油需求端暫時看不到什么亮點(diǎn)。供應(yīng)端新加坡到港量未見明顯的減少，不過俄羅斯裝港量近端下滑，關(guān)注會否持續(xù)以及會否影響新加坡的到貨量。

　　低硫：中性

　　0.5%S：市場本來期待的5月底集中到貨并沒有按預(yù)期兌現(xiàn)，近端低硫燃料油仍然偏緊，現(xiàn)在市場期待6月下半月到港量增加從而緩解供應(yīng)緊張。6月低硫燃料油到港量尚不及5月。

　　平衡表：3月數(shù)據(jù)調(diào)整為實(shí)際值;根據(jù)周數(shù)據(jù)調(diào)整5月進(jìn)出口量，調(diào)整消費(fèi)以使得庫存變化符合實(shí)際。

　　新加坡凈進(jìn)口量持穩(wěn)，庫存上升，周隱含消費(fèi)降至42萬噸，MA4隱含消費(fèi)降至71萬噸。

　　新加坡高硫燃料油裂解價差震蕩，貼水震蕩，月差走弱，整體而言邊際偏弱。

　　新加坡低硫燃料油裂解價差震蕩，貼水震蕩，月差走強(qiáng)，整體而言邊際偏強(qiáng)。

　　5月新加坡燃料油進(jìn)口量環(huán)比上升101萬噸，出口量環(huán)比上升74萬噸。

　　低硫燃料油進(jìn)口船期重心有回升，5月預(yù)計到港112萬噸，6月預(yù)計到港100萬噸，仍然偏低。

　　科威特燃料油供應(yīng)回升，日韓兩國供應(yīng)未見下降。

　　最新兩周俄羅斯燃料油出口量下滑，觀察會否持續(xù)下去。