周四國債期貨走勢分化，二、五年期合約窄幅震蕩，最終小幅上漲，十年期尾盤拉升，明顯收漲。公開市場方面，今日共20億逆回購到期，央行開展20億逆回購操作，當(dāng)日資金零投放零回籠。資金利率低位運(yùn)轉(zhuǎn)，銀行間隔夜與7天氣加權(quán)利率小幅回落，下行幅度4bp左右，絕對水平來看依舊偏低。關(guān)注下周MLF續(xù)作情況。

　　周三晚間央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告強(qiáng)化了對于通脹的關(guān)注與描述，對內(nèi)表示盡管物價(jià)水平總體穩(wěn)定，但仍要警惕結(jié)構(gòu)性通脹的壓力，對外則是強(qiáng)調(diào)高通脹已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要挑戰(zhàn)，主要經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣的外溢效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動放緩。另一方面，從下階段政策思路的描述中，可以發(fā)現(xiàn)新增“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢”而刪去了“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”，這并不代表當(dāng)前不存在經(jīng)濟(jì)增長的壓力，只是在前期政策陸續(xù)下達(dá)后，宏觀環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了邊際上的改善，盡管增長的斜率可能依舊偏低，但考慮到通脹、國際貿(mào)易等方面，目前需要的是維持住這一回升勢頭，而不是進(jìn)一步加碼刺激，這也是為什么本次報(bào)告特意提及要“兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡”。兼顧意味著統(tǒng)籌多個(gè)目標(biāo)，也意味著政策需要綜合考量，不會過于極端，因?yàn)閷τ诤罄m(xù)的貨幣政策，我們認(rèn)為寬松環(huán)境不會改變，但難有大刺激，因?yàn)闀艿轿飪r(jià)以及海外因素的掣肘。【高翔】