觀點與操作建議

　　1、豆粕

　　期貨方面，美豆11支撐1300，壓力1500；豆粕01支撐3500，壓力4000。

　　現貨方面，1）據Mysteel調研，9月15日，全國主要油廠豆粕成交20.1萬噸，較上一交易日增加10.9萬噸，其中現貨成交10.95萬噸，遠月基差成交9.15萬噸。2）根據Mysteel農產品(000061)對全國主要油廠的調查，第36周（9月3日至9月9日）111家油廠大豆實際壓榨量為196.23萬噸，開機率為68.21%，油廠實際開機率低于此前預期。3）據Mysteel監(jiān)測，截至9月9日，全國主要油廠大豆庫存464.99萬噸，較上周減少82.49萬噸，減幅15.07%；豆粕庫存51.16萬噸，較上周減少15.38萬噸，減幅23.11%。

　　消息面上：1）羅薩里奧谷物交易所估計，自改良的美元大豆計劃實施以來，阿根廷農民在一周內已售出650-700萬噸大豆（約占今年收成的15.2%）。部分大豆已在出口商和壓榨商間分配。阿根廷農業(yè)部估計，最近農民的大量出口大大增加了整體銷售，21/22大豆銷售量已達57%，去年同期為64%。2）USDA出口銷售報告顯示，截至8月25日的兩周，美豆2022/2023年度大豆出口銷售凈增22.29萬噸，2023/2024年度大豆出口凈銷售344.44萬噸。截至9月1日當周，美豆2022/2023年度大豆出口銷售凈增146.81萬噸，合計247.98萬噸大豆從2021/2022年度結轉而來；截至8月31日出口裝船為42.41萬噸，累計出口達到5,718.80萬噸。截至9月8日當周，美豆2022/23年度大豆出口銷售凈增84.3萬噸，新銷售95.01萬噸。3）NOPA報告顯示，美豆8月壓榨量為1.65538億蒲式，低于市場平均預期的1.6611億蒲式耳，7月壓榨量為1.7022億蒲式，去年同期為1.58843億蒲式耳。

　　觀點總結：短期海外海外市場走弱，植物油吸收了大部分跌幅，豆粕相對抗跌。超預期的因素同步出現在種植面積和單產兩端，且雙雙利好，美豆新季產量預期從45.31億蒲下降至43.78億蒲，即便同步下調壓榨和出口，期末庫存預估進一步走低至2億蒲附近，未來重點關注單產預期變化和出口數據更新。在當前國內進口大豆到港不足的現實下，豆粕正套有望延續(xù)，但未來供應寬松預期限制基差漲幅。

　　2、油脂

　　期貨方面，Y2301上方壓力60日線，下方支撐8850；P2301上方壓力60日線，下方支撐7650；OI301上方壓力60日線，下方支撐10200。

　　現貨方面， 1）據Mysteel調研，9月15日，豆油成交11100噸，棕櫚油成交0噸，總成交比上一交易日減少4500噸，減幅28.85%。2）據Mysteel監(jiān)測，截至9月9日，重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約78.43萬噸，較上周減少1.544萬噸，減幅1.93%；重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約32.63萬噸，較上周增加0.45萬噸，增幅1.40%；沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存6.8萬噸，較上周減少3.07萬噸，減幅25.65%；華東地區(qū)主要油廠菜油商業(yè)庫存約9.30萬噸，環(huán)比上周減少0.55萬噸，環(huán)比減少5.58%。

　　消息面上，1）印尼將9月16-30日CPO參考價格下調至846.32美元/噸，對應毛棕櫚油出口關稅從74下調至52美元/噸，精煉棕櫚軟油出口關稅從26降至12美元/噸。2）GAPKI數據顯示，印尼7月棕櫚油產量環(huán)比增加5%至380萬噸，出口環(huán)比大增16.3%至271萬噸，月末庫存從669萬噸降至591萬噸，降幅11.7%。3）NOPA報告顯示，美國8月豆油庫存為15.65億磅，低于市場平均預期的16.58億磅，7月為16.84億磅，去年同期為16.68億磅。4）船運調查機構數據顯示，馬棕9月1-15日出口較上月同期增18.98%-23.8%。

　　市場焦點：1、高通脹壓力下美聯(lián)儲立場難以轉鴿，激進加息縮表的預期繼續(xù)壓制整體商品走勢。2、阿根廷優(yōu)惠匯率刺激農戶積極銷售，顯著施壓油、粕出口報價及美盤走勢，但新作美豆并不寬松的平衡表限制其下行空間。3、GAPKI稱印尼棕櫚油7月末庫存降至591萬噸，其中7月產量僅380萬噸，環(huán)比增5%同比降14%，但該數據受到市場質疑。印尼調降9月下半月CPO參考價至846.32美元/噸，對應精煉軟油出口關稅從26降至12美元/噸。

　　操作建議：短期油脂走勢受宏觀轉弱及供應改善預期的壓制，或延續(xù)低位震蕩。