油脂油料：關(guān)注宏觀情緒

　　油料：對于當(dāng)前的國內(nèi)豆粕，分成近遠(yuǎn)兩端分開來看：近端豆粕由于前期進(jìn)口買船有限，國內(nèi)當(dāng)前供給偏緊，而下游飼料卻因養(yǎng)殖利潤較好且臨近長假，有較強(qiáng)的補(bǔ)庫意愿，近端的豆粕價格因?yàn)楣┙o緊張而需求強(qiáng)勁表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，現(xiàn)貨端的榨利窗口已然打開，連帶遠(yuǎn)端的進(jìn)口利潤都有所轉(zhuǎn)好。因此在利潤好轉(zhuǎn)的情況下，買船動力出現(xiàn)，預(yù)期遠(yuǎn)月供給將會轉(zhuǎn)好。遠(yuǎn)端豆粕在當(dāng)前買船動力好轉(zhuǎn)推進(jìn)的情況下，隨著供給的轉(zhuǎn)好，需求處在節(jié)后恢復(fù)正常水平而會顯出疲態(tài)，且隨著新季美豆上市，在進(jìn)口成本有向下修復(fù)空間的預(yù)期下，遠(yuǎn)月的定價也會跟隨走弱。因此01合約對應(yīng)現(xiàn)貨的基差與近遠(yuǎn)月差均出現(xiàn)了較大的升貼水。在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)下，由于較大的基差存在，雖然對于遠(yuǎn)月看待相對偏空，且當(dāng)前價格已經(jīng)處在歷史高位，但做空的持倉體驗(yàn)依舊會很差，對于中短線交易者來說，單邊做空可能面臨扛單的風(fēng)險。對于國內(nèi)菜粕，隨著加拿大菜籽進(jìn)入收割，菜籽即將上市，國內(nèi)缺菜籽及菜粕的情況情況將會明顯改善。且對于2301后的交割規(guī)則，允許部分國家地區(qū)的進(jìn)口菜粕進(jìn)入交割，可交割品量的增加將會明顯壓制菜粕價格，在菜粕跟隨豆粕走強(qiáng)的情況下，做空菜粕將會成為更加安全的標(biāo)的。對于菜粕來說，利多的點(diǎn)在于豆菜粕間的價差帶來的性價比替代消費(fèi)，因此在入場做空菜粕時，需要關(guān)注豆菜粕間價差，如出現(xiàn)價差間的性價比消失，則出現(xiàn)相對安全的做空機(jī)會。

　　油脂：對于當(dāng)前的油脂，由于供給端表現(xiàn)較為穩(wěn)定，以棕櫚油為主的三大油脂供給有明顯的好轉(zhuǎn)；且當(dāng)前由于蛋白粕的緊張導(dǎo)致了蛋白粕價格的高企，油脂相對因?yàn)檐E蹺板緣故表現(xiàn)弱勢；此外由于油脂在生物柴油端的消費(fèi)靠近國際能源價格，在居民食用端的消費(fèi)靠近國際宏觀情緒，在國際宏觀情緒處在加息背景下表現(xiàn)悲觀時，三大油脂價格在供給充裕的情況下將會表現(xiàn)疲弱。因此，對于后市油脂，在基本面沒有大變化，即供給端無大擾動的情況下，隨著供給的持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，國內(nèi)的油脂價格也將會不斷回落至普通水平。當(dāng)前棕櫚油價格已經(jīng)較前期水平有了非常明顯的回落，油廠的棕油庫存在不斷的積累，雖然還處在偏低的水平，但由于進(jìn)口成本的穩(wěn)定低位運(yùn)行，進(jìn)口利潤窗口持續(xù)存在的情況下，隨著棕油到港的不斷推進(jìn)，國內(nèi)庫存將會明顯得到補(bǔ)充；當(dāng)前的豆油和菜油還在較高的水平波動，主要因?yàn)楫?dāng)前近端的大豆和菜籽的供給不足，大豆端由于壓榨偏低，豆油供給同樣表現(xiàn)不甚充裕支撐了豆油的價格，菜油由于新季菜籽還未上市到港，舊季菜油供給表現(xiàn)緊張而導(dǎo)致了高基差，支撐了新季的盤面價格。預(yù)期后市在油籽大量上市后，隨著供給端逐漸出現(xiàn)邊際的好轉(zhuǎn)，豆油及菜油的遠(yuǎn)月價格支撐將會逐漸較弱，下方還會有一定的空間。建議暫時關(guān)注遠(yuǎn)月豆油及菜油的做空機(jī)會，擇機(jī)入場。